Nordeas rörelseresultat på knappt 1,1 miljarder euro blev 10 procent högre än väntat. Ändå faller aktien med 1 procent i nuläget vilket ser lite konstigt ut. Det finns fyra rimliga förklaringar till det, bedömer vi.

Dagens kursrörelse nedåt med dryga 2 kronor kommer efter gårdagens uppgång med 6,50 kronor. Det är vanligt och kanske naturligt med rekyler på kraftiga uppgångar.

Att resultatet är högre än väntat är givetvis bra men vad den glädjande nyheten bygger på har också betydelse. Bankernas räntenetto och provisionsnetto är de intäkter som är mest stabila och pålitliga och därför också de som håller högst kvalitet.

Här blev räntenettot lite bättre än väntat men provisionsnettot lite sämre och sammantaget ganska precis som väntat. Det starka resultatet beror på mer fladdriga poster i resultatet. Kreditförlusterna lyser åter med sin frånvaro och nettot av finansiella transaktioner, där bland annat nedskrivningar på obligationsportföljen ingår, blev högre än väntat. Sammanvägt anser vi att det är rättvist att säga att Nordea levererade i linje med förväntningarna, och det ger i sig inte stöd för en ytterligare kursuppgång från igår.

På kostnadssidan hade Nordea ett bra utfall i kvartalet och under hela fjolåret. Det så kallade k/i-talet kunde sänkas med fyra enheter till 0,50. Men banken bedömer inte att det är möjligt att komma så mycket längre här. Kostnaderna kommer att öka i högre takt i år. Därför vill det till att intäkterna, som är mer osäkra på grund av konjunkturläget och läget på finansmarknaden, följer med uppåt och i linje med bankens ambitiösa mål. Börsen anar att det blir svårt att öka resultatet i år.

Utdelningen, slutligen, bidrar och till börsens missmod. Den höjdes till 0,50 euro (0,49) eller cirka 4,70 kronor. Aktien till kurs 91 kr ger en direktavkastning på 5,2 procent.

Helåret 2007 blev vinsten per aktie 1,20 euro. Utdelningen motsvarar strax över 40 procent av det resultatet. Det ingick lite extraordinära poster ifjol som inte upprepas i år. Därför bör vinsten per aktie stanna på cirka 1,10 euro eller drygt 10 kronor i år. Aktiens p/e-tal är cirka 9, vilket är lågt men inte jämförelsevis lågt i banksvängen på grund av den internationella oron inom sektorn.

Nordea ägs till cirka 20 procent av svenska staten, som vill sälja, men inte till vilket pris som helst. Kursnedgången för Nordea och andra bankaktier gör en försäljning, och en möjlig strukturaffär i samband med det, mindre trolig än tidigare. Den kan likväl komma i år, och finska Sampo med vd Björn Wahlroos har positionerat sig inför en sådan händelse med ett aktieägande på just över 10 procent. En möjlig strukturaffär är en krydda i Nordea som talar för aktien.

Dagens räntehöjning från Riksbanken till 4,25 procent är lite oväntad, med hänsyn till tendenserna i omvärlden. För bankerna bedömer vi att höjningen har liten betydelse för intjäningen. Positiva effekter på räntenettona motverkas av negativa effekter på andra håll.

Även om osäkerheten

internationellt i banksektorn består under en tid, och kanske större delen av detta år, anser vi att de nordiska bankerna är i god form. De kommer att komma ut på andra sidan tunneln med klart högre kurser, i linje med fjolårets. Vår tidigare köprekommendation för Nordea på 3-6 månaders sikt gäller.