SpaceX noterades på Nasdaq den 12 juni i år till teckningskursen 135 USD. Noteringen drog in cirka 86 mdr USD och är den största som gjorts.

I dag är rymdbolaget världens sjunde mest värdefulla börsbolag med ett börsvärde runt 1 870 mdr USD.

Sjunde AP-fonden valde att stå utanför noteringen. I halvårsrapporten berättar kapitalförvaltningschefen Lena Fahlén att fonden gjorde en hållbarhetsanalys inför noteringen och landade i ett nej. Riskerna bedömdes vara "för stora och ohanterade".

Två skäl anges. Det första är brister i bolagsstyrningen. Elon Musk är både VD och styrelseordförande, vilket gör att minoritetsägarna får litet inflytande.

Det andra skälet, som Fahlén beskriver som det viktigaste, handlar om mänskliga rättigheter. Bolaget saknar enligt fonden rutiner för att förhindra att olagligt innehåll skapas på de underliggande AI-plattformarna.

Bakgrunden är att Musk tidigare i år slog ihop SpaceX med AI-bolaget xAI. Därmed blev både plattformen X och chattboten Grok dotterbolag i rymdkoncernen. Under våren framkom att Grok låtit användare skapa sexualiserade bilder på bland annat barn.

AP7 förvaltar omkring 1 800 mdr kr åt svenska pensionssparare. AP7 Aktiefond är en global aktiefond, så att avstå från ett av världens största börsbolag är en tydlig avvikelse från marknaden i stort. Fonden står sedan tidigare även utanför Tesla, där skälet främst är fackliga rättigheter.

Analytikerkåren har landat någon helt annanstans.

Nästan alla köp

Underlaget omfattar 31 analyshus. Fördelningen av råd ser ut så här:

Det är en ganska ensidig bild. En förklaring är att 21 banker var med och genomförde noteringen och fick aktier som betalning. Banker som varit med och sålt in en aktie tenderar sällan att sätta sälj på den efteråt.

Spretiga riktkurser

Bolaget växer snabbt men går med förlust. Under andra kvartalet steg intäkterna 92% till 7,8 mdr USD, samtidigt som resultatet landade på minus 541 MUSD. Det gör att analytikerna tvingas värdera bolaget på vinster som ligger flera år bort, och där går åsikterna isär.

Aktien handlas nu kring 137,95 USD.

Så här ser riktkurserna ut mot den nivån:

Snittet dras upp kraftigt av en enda extremt hög riktkurs. Tas den bort faller konsensus från 226 USD till 202 USD, och uppsidan krymper från 64% till 46%.

Värt att notera är också att konsensus på 226 USD i praktiken ligger på aktiens toppnotering. Aktien nådde 225,64 USD den 16 juni, fyra dagar efter noteringen, och har därefter fallit tillbaka. Bottennoteringen kom den 3 augusti på 105 USD.

800 mot 62

Spannet mellan optimisten och pessimisten är ovanligt brett för ett bolag av den här storleken.

De fem högsta riktkurserna

De fem lägsta riktkurserna

Brian Gesuale på Raymond James har marknadens högsta riktkurs. Hans 800 USD motsvarar ett börsvärde på cirka 10 500 mdr USD, mer än dubbelt så mycket som Nvidia är värt i dag.

Modellen bygger på att omsättningen växer från 38,5 mdr USD i år till 837 mdr USD 2031 och att rörelseresultatet före avskrivningar och räntor går från 17,7 mdr USD till 696 mdr USD. Han värderar sedan bolaget till 27x det rörelseresultatet.

För att det ska hålla räknar han med att raketen Starship sänker kostnaden för att frakta gods till omloppsbana med över 99%.

Nicolas Owens på Morningstar står längst ned med ett motiverat värde på 62 USD och en stjärna av fem. Han räknar på tre scenarier och viktar ihop dem efter sannolikhet.

Kärnverksamheten inom rymd och uppkoppling värderar han till runt 40 USD per aktie. AI-delen adderar bara 16,50 USD, och den summan beskriver han närmast som värdet på en option.

Owens invändning är att dagens kurs förutsätter att bolagets mest optimistiska scenario faktiskt inträffar, med snabbt återanvändbar Starship och fungerande datacenter i omloppsbana. Ingen av de tekniska nötterna är knäckt än.

Glenn Thum på Phillip Securities är den analytiker som sticker ut mest i sammanhanget. Han har högsta betyg hos analystjänsten TipRanks efter att 93 av hans 106 rekommendationer varit lönsamma, en träffsäkerhet på 88%. Ändå säger han sälj med riktkursen 75 USD.

Thum oroas av hur AI-affärerna är utformade. Molnavtalen löper med månadsavgifter och kan sägas upp med 90 dagars varsel, samtidigt som en enda AI-kund stod för 19,5% av försäljningen under andra kvartalet.

Två olika frågor

Motsättningen mellan AP7 och Wall Street förklaras av deras olika målsättning. Analytikerna bedömer om aktien är billig eller dyr. AP7 bedömer, utöver aktiens värde, om bolaget uppfyller fondens krav på styrning och mänskliga rättigheter.

Rent ekonomiskt har beslutet hittills inte kostat AP7 något. Aktien har en uppgång på 2% sedan börsnoteringen. Den som köpte på öppningskursen 150 USD ligger back 8%, och den som köpte på toppen har tappat nära 40%. Under första halvåret avkastade AP7 17,9%.