STOCKHOLM (Nyhetsbyrån Direkt) SB1 Markets bedömer att uppdelningen av Stora Enso, där det svenska skogsinnehavet ska knoppas av i bolaget Bergslagets Skogar, kan minska den tydliga rabatten i aktien. Samtidigt pekar investmentbanken på att det finns många okända faktorer inför uppdelningen.

"Det som gör oss något försiktiga i nuläget är att förväntningarna på framtida utdelningar från de två nya bolagen kan vara för höga", skriver SB1 i en analys där riktkursen höjs till 10:60 euro från tidigare 10 euro med upprepat neutralt råd.

I analysen redogör SB1 för sin värdering för det nya bolaget som planeras särnoteras under det första halvåret 2027.

De okända faktorerna inför uppdelningen är bland annat hur nettoskulden ska fördelas, hur den historiska intjäningen och kassaflödesgenereringen ser ut i det nya bolaget, vilken utdelningskapacitet och utdelningspolicy de två nya bolagen får samt hur de två huvudägarna, Solidium och Wallenbergstiftelserna, kommer att hantera sina äganden.

"Det senare innebär en möjlig risk för ett aktieöverhäng", skriver investmentbanken.

SB1 värderar Bergslagets Skogar till 6 euro per aktie och industribolaget Stora Enso till 9 euro per aktie, varav det senare höjts efter en något mer positiv syn på förpackningsverksamheten. Bedömningen är dock att den initiala värderingen av de två bolagen kan hamna kring 11 euro per aktie sammantaget. Det initiala aktievärdet för industribolaget kan bli cirka 6:30 euro per aktie, baserat på 70 procent av SB1:s så kallade styckesvärdering, framgår av analysen.

Vad gäller fördelningen av nettoskulden räknar SB1 med att 1 miljard euro i skuld fördelas till Bergslagets Skogar, vilket motsvarar en belåningsgrad på 18 procent i relation till skogsvärdet. Industribolaget väntas tilldelas cirka 2,2 miljarder euro i skuld.

"Framåt räknar vi med att Bergslagets skogar delar ut merparten av resultatet till aktieägarna. Baserat på resultatåren 2024-2025 räknar vi med en initial utdelning till aktieägarna på 130-140 miljoner svenska kronor. Det motsvarar en direktavkastning på 2,3 procent om Bergslagets skogar värderas i linje med skogsmarkens bokförda värde, men 2,9 procent om bolaget värderas till 80 procent av bokfört värde, vilket är vårt nya basscenario", skriver SB1.

Samtidigt som uppdelningen väntas minska rabatten i aktien ser investmentbanken långsiktiga negativa synergieffekter i form av strukturellt högre vedkostnader, som man bedömer kommer att belasta industribolaget. SB1 ser vidare större rabatt i UPM och SCA trots att den uppdaterade värderingen på Stora Enso indikerar en rabatt på över 30 procent.

Stora Enso ska ge mer information om Bergslagets Skogar vid en kapitalmarknadsdag den 3 november.

Stora Enso-aktien var upp med drygt 1 procent på tisdagen till 10:20 euro i Helsingfors eller 115:30 kronor i Stockholm.

Johanna Hansson +46 8 5191 7982

Nyhetsbyrån Direkt