Resultatet för det fjärde kvartalet 2012 landade på en förlust på 842 miljoner kronor efter finansnetto, här hade marknaden enligt SME Direkt förväntat sig en förlust på 379 miljoner kronor.

Det var med andra ord en rejäl avvikelse. Här måste ledningen för SSAB bli bättre. En sådan kraftig avvikelse bör rendera i en resultatvarning innan bokslutet släpps. Det sätt på vilket företaget skött informationsgivningen gentemot aktiemarknaden är inget mindre än en skandal.

Det operativa kassaflödet var dock fortsatt starkt, 4 929 miljoner kronor för helåret 2012. Merparten förklaras med att företaget har minskat sina lagernivåer under året.

Det som drabbat företaget under årets sista kvartal är en svag efterfrågan samt lagerneddragningar hos kunderna. Detta har varit speciellt tydligt i Europa men även marknaderna i Nordamerika och Asien har uppvisat svaghetstecken, med undantag för Kina.

Om vi ser på de olika geografiska regionerna kan vi konstatera följande. SSAB EMEA uppvisade en svag efterfrågan inom samtliga segment. Försäljningen föll med 22 procent jämfört med det fjärde kvartalet 2011 till 4 529 miljoner kronor. Rörelseresultatet försämrades under samma period från en förlust på 248 miljoner kronor till en förlust på 545 miljoner kronor. Priserna försämrades för samma period med 3 procent för nischprodukter (46 procent av försäljningen) samt med 8 procent för standardstål.

I det geografiska området Americas var bilden lika dyster. Omsättningen under kvartalet föll med 23 procent till 3 238 miljoner kronor, samtidigt som rörelseresultatet föll med 73 procent till 110 miljoner kronor. Prisutvecklingen för nischprodukter var -4 procent (26 procent av omsättningen) medan priserna för standardprodukter var ner 12 procent.

Ett planerat underhåll vid anläggningen i Montpelier kommer att belasta resultatet det första halvåret 2013 med mellan 150-200 miljoner kronor.

Området APAC (Asia Pacific) är den i sammanhanget minsta marknaden för SSAB. Försäljningen sjönk med 21 procent till 559 miljoner kronor under kvartalet. Resultatet mer än halverades från 96 till 46 miljoner kronor.

Leveranserna var ner med 23 procent jämfört med det fjärde kvartalet 2011, på den positiva sidan återfinns att leveranserna ökade med 11 procent jämfört med det tredje kvartalet 2012.

Stimulansåtgärderna i Kina, som är världens största stålkonsument, har medfört att efterfrågan börjat ta fart, vilket talar för att regionen kommer att öka resultatet under innevarande år.

Stålgrossisten Tibnor hade som förväntat ett motigt sista kvartal. Försäljningen föll med 24 procent till 1 288 miljoner kronor, samtidigt som en vinst på 15 miljoner kronor det fjärde kvartalet 2011 förbyttes till en förlust på 42 miljoner kronor. Leveransvolymerna var här ned med 18 procent jämfört med det fjärde kvartalet 2011, men upp 5 procent jämfört med det tredje kvartalet 2012.

Det finns dock positiva signaler inför 2013. Enligt företaget kommer den tidigare lageravvecklingen att bytas till en lageruppbyggnad hos kunderna under de första kvartalen.

Leveranserna minskade under kvartalet med 11 procent jämfört med motsvarande period 2011. Kapacitetsutnyttjandet i den europeiska stålindustrin uppgick till 67 procent under det fjärde kvartalet, under december låg motsvarande siffra på 60 procent.

SSAB uppger att priserna har stabiliserats i Europa under inledningen av året, även om aviserade prishöjningar inte har kunnat genomföras. I USA förväntas efterfrågan öka något under kvartalet eftersom slutkunderna nu återigen bygger upp sina lager.

Vår bedömning är dock att resultatet kommer att ta fart under den senare delen av 2013. En gammal sanning är att marknaden alltid underskattar styrkan i en förändring, detta gäller inte minst för ett cykliskt företag som SSAB. Sjunkande malmpriser och en lageruppbyggnad hos slutkunder talar för detta. Enbart de lägre malmpriserna höjer lönsamheten med cirka 200 miljoner kronor under årets första kvartal.

Vi skulle därmed inte bli förvånade om resultatet för helåret kommer att slå de prognoser som ligger i marknaden. Vår rekommendation blir trots allt därmed att vänta med en investering ytterligare ett eller två kvartal.

För innevarande år räknar marknaden med ett resultat efter finansnetto på 1 054 miljoner kronor, vilket motsvarar 2,59 kronor per aktie. P/e-talet för innevarande år hamnar därmed på närmare 17. Värderingsmässigt ser därmed aktien inte attraktiv ut.  Vi väljer därmed att inta en avvaktande hållning till bolaget den närmaste tiden.