Vi har tidigare varit positiva till Aerocrine, en medicinteknisk koncern fokuserad på förbättrad behandling och kontroll av patienter med inflammation i luftvägarna. Produkterna möjliggör en snabb och tillförlitlig kontroll av det inflammatoriska tillståndet i luftvägarna och kan därmed ge en mer effektiv diagnos, behandling och uppföljning av patienter med astma.

Företaget har fått se sin kurs rusa med 110 procent senaste året. Vad som ligger bakom den senaste tidens uppgång är följande.

Sannolikheten för att ATS, American Thoracic Society, europeiska systerorganisation European Respiratory Society, ERS, kommer med liknande besked som ATS vad det gäller ersättning för företagets produkt har nu ökat enligt Aerocrines vd Paul de Potocki.

Sannolikheten för positiva riktlinjer i andra länder i främst Europa och Asien har ökat. Starka kliniska riktlinjer är en av förutsättningarna för de amerikanska sjukvårdsförsäkringsbolagens beslut att införa kostnadsersättning. Hur länge det kan dröja innan ersättningsbeslut för till exempel den viktiga japanska marknaden är på plats är dock fortfarande osäkert.

Ser man på värderingen anser vi dock att den i dagsläget är för hög. Börsvärdet uppgår när detta skrivs till 1 125 miljoner kronor. För årets andra kvartal minskade omsättningen med 19 procent till 19,6 miljoner kronor. Justerat för valutaförändringar minskade omsättningen med 10 procent.

Förlusten efter skatt uppgick till 29,3 miljoner kronor, vilket kan jämföras med en förlust på 18,6 miljoner kronor för motsvarande period år 2010.  Även om nu företaget har flera positiva tecken i företaget kommer man sannolikt inte att nå ett positivt resultat de närmaste 2 åren.

I juni erhöll Aerocrine sin enskilt största order hittills då ett läkemedelsbolag placerade en order till ett värde om cirka 5,5 miljoner kronor. Leverans och därmed intäktsföring kommer att ske under det sista kvartalet i år samt under det första kvartalet 2012.Aerocrine har även slutit licensavtal med Bedfont Ltd vilken ger Bedfont rätt att mot royaltyersättning sälja sin nuvarande produkt NObreath® i Europa under två av Aerocrines patent.

Företaget har en stark balansräkning med närmare 200 miljoner kronor i likvida medel. Det bör därmed inte vara någon större risk för nyemission de närmaste åren.

Aerocrine har dessutom en stark grupp av ägare såsom Investor Growth Capital, HealthCap, Life Equity och nu senast Novo. Risken för ett finansiellt fiasko är därmed liten. Vi gör trots detta bedömningen att det kommer att ta flera år innan lönsamheten kommer att matcha börsvärdet.

Vi sätter därmed en neutral rekommendation på 3-6 månaders sikt.