Det var en med alla mått mätt en stark rapport som det ryskbaserade oljeföretaget Alliance Oil, med vd Arsen Idrisov, levererade för det fjärde kvartalet 2012. Vi är fortsatt positivt inställda till företaget och upprepar därmed vår tidigare köprekommendation.

Försäljningen för kvartalet uppgick till 908,7 miljoner dollar. Enligt SME Direkts sammanställning av 15 analytikers prognoser låg den genomsnittliga försäljningsprognosen på 855 miljoner dollar. Jämfört med det fjärde kvartalet år 2011 ökade försäljningen med cirka 10 procent.

Resultatet före skatt uppgick till 167,8 miljoner dollar för kvartalet, här låg förväntningarna i genomsnitt på 95,1 miljoner dollar. Jämfört med motsvarande period år 2011 ökade resultatet med cirka 6 procent.

För helåret 2012 uppgick försäljningen till 3 445 miljoner dollar, vilket var en ökning med 12 procent. Resultatet efter skatt uppgick till 420,8 miljoner dollar för helåret, vilket var en ökning med 28 procent jämfört med föregående år.

Resultatet per aktie uppgick till 2,18 dollar (cirka 14 kronor per aktie), vilket var en ökning med 25 procent jämfört med år 2011. Styrelsen föreslår en utdelning på 30 kronor per preferensaktie, vilket ger en direktavkastning på cirka 10,5 procent, men fortsatt ingen utdelning för stamaktierna.

Oljeproduktionen ökade från 17,9 miljoner fat under 2011 till 19,7 miljoner fat för år 2012. Raffinerade produkter ökade under samma period från 26,9 till 29,3 miljoner fat.

Under år 2012 producerades i genomsnitt 53 932 fat olja per dag, under det fjärde kvartalet var motsvarande siffra 52 500 fat per dag. Trenden var fortsatt nedåt under januari månad 2013 då företaget producerade 52 000 fat per dag.

Ett stort antal nya produktionsbrunnar under innevarande år kommer sannolikt att vända produktionskurvan uppåt igen. Under dagens presentation gjorde företaget bedömningen att årets produktion kommer att öka med ett tvåsiffrigt procenttal.

Företaget har förvärvat gastillgångar i Tomskregionen. Produktionen startades under februari och uppgår till 4 500 fat oljeekvivalenter per dag.

Raffineringsvolymen uppgick till 82 494 fat per dag, vilket är en ökning med 13 procent jämfört med det fjärde kvartalet 2011. Under januari fortsatte den uppåtgående trenden då 84 000 fat per dag raffinerades.

Kapaciteten i raffinaderiet ökade till 90 000 fat per dag under år 2012. Ytterligare investeringar under år 2013 kommer att öka kapaciteten till 100 000 fat per dag.

I början av år 2014 kommer de första leveranserna av råolja till raffinaderiet i Khabarovsk via ESPO-pipelinen till raffinaderiet. Totalt kommer 40 000 fat olja per dag att levereras genom pipelinen istället för via järnvägstransport. Leveransvolymen kommer successivt att öka till 100 000 fat per dag under år 2015.

Transportkostnaderna kommer att minska med mellan 4-5 dollar per fat, vilket på helårsbasis ger en resultateffekt, allt annat lika, på cirka 1,1 miljarder kronor vid en volym på 100 000 fat per dag.

De bevisade och sannolika reserverna uppgick vid årsskiftet till 733 miljoner fat oljeekvivalenter, vilket är en ökning med 11 procent jämfört med föregående år.

Under innevarande år kommer företaget att borra 64 produktionsbrunnar samt 4 prospekteringsbrunnar, till en kostnad av 250-290 miljoner dollar.

Investeringarna för raffinaderiverksamheten uppges till mellan 430-490 miljoner dollar för innevarande år. Investeringarna kommer att finansieras via företagets kassaflöde samt nuvarande kassa på drygt 400 miljoner dollar.

Nettoskulden uppgick vid utgången av år 2012 till drygt 1 650 miljoner dollar. Givet ett fortsatt starkt kassaflöde ser vi inte detta som någon källa till oro.

Nuvarande resultatprognos, enligt SME Direkt, ligger på 2,11 dollar per aktie. Mot bakgrund av att företaget redovisade ett resultat på 2,18 dollar per aktie för år 2012 ter sig prognosen alldeles för låg. Vi räknar här med att marknadens prognoser kommer att justeras upp.

Enligt marknadens prognoser ska Alliance tjäna 13,50 kronor per aktie i år, räknat på nuvarande dollarkurs. Vår bedömning är att bolaget kommer att tjäna mer än så. P/e-talet bör därmed hamna under 4 för innevarande år.

Kritiker brukar lyfta fram att det är ett ryskt oljeföretag och att Alliance Oil bör värderas i linje med andra ryska oljeföretag. Jag kan till stor del hålla med om det resonemanget. Men även om vi jämför värderingen med ryska företag som Tatneft, Lukoil, Rostneft med flera kan vi konstatera att värderingarna, enligt de prognoser som finns i marknaden, är högre än för Alliance Oil.

En ytterligare styrka hos företaget är den vertikala integrationen där man har hela kedjan från olje- och gasproduktion till raffinaderi till bensinstationer. En brasklapp, som alltid då det gäller denna typ av företag, är prisutvecklingen för olja samt hur dollarkursen utvecklar sig mot den svenska kronan. För de närmaste kvartalet förväntar vi oss dock inga dramatiska rörelser i varken oljepris eller dollarkurs.

Det faktum att resultatet kommer att lyfta ytterligare under år 2014-2015 i takt med att ESPO-pipelinen tas i bruk gör vår köprekommendation självklar.