Läkemedelsbolaget Meda är ett stort och stabilt bolag som haft en trist kursutveckling under det senaste året. Förklaringen ligger i att 2012 är ett mellanår med stigande marknadsföringskostnader och mer eller mindre stillastående intäkter. Dessutom bidrog osäkerheten kring den nyligen inledda lanseringen av astmaläkemedlet Dymista till att placerarna förhållit sig avvaktande.

Dymista är ett läkemedel som till stor del utvecklats innanför Medas egna väggar, till skillnad från många andra som antingen licensierats in eller köpts av andra läkemedelsföretag. Konsekvensen av egen läkemedelsutveckling är generellt högre lönsamhet.

Dessutom har marknaden höga förväntningar på produkten och många analytiker håller det för sannolikt att det kan bli marknadsledaren i USA inom sitt område. Därför är lanseringen av Dymista av stor vikt för hur finansmarknaden är villig att värdera Medas aktie.

I februari i år tog vi ned rekommendationen på Meda till neutral, och upprepade den inställningen såväl i maj som senast i november då vi konstaterade att det behövdes signaler kring hur lanseringen av Dymista gick innan en höjning av rekommendationen var aktuell.

Av de tidiga rapporter vi nu har snappat upp ser dock lanseringen ut att gå geschwint och över 6 000 recept på Dymista skrevs ut under sista veckan i november. Med tanke på att det är lågvatten i allergisäsongen så här års är det en bra siffra - dessutom kort tid efter lanseringen.

Givet marknadens förväntningar enligt SME Direkt ska Meda i snitt öka omsättningen med omkring 4,5 procent de närmaste två åren för att nå upp till en total försäljning på 14,4 miljarder kronor 2014. Samtidigt väntas nettovinsten stiga väsentligt mer, i snitt med omkring 30 procent per år till 1,7 miljarder kronor 2014.

Infrias de prognoserna talar vi om en vinst på cirka 4 kronor per aktie 2013 och lite drygt 5,50 kronor per aktie 2014. De spådomarna motsvarar p/e-tal på 17 gånger nästa års vinst och strax över 12 gånger 2014 års vinst. Att aktien värderas till 20 gånger årets prognos kan man ta om man tror att den vinstutveckling aktieanalytikerna lagt ska kunna infrias.

De förskrivningsdata vi nåtts av stödjer definitivt de prognoserna och kan därför bli en trigger uppåt för aktien, och kanske för prognoshöjningar.

Samtidigt ska man inte negligera det faktum att läkemedelsrelaterade bolag lätt hamnar i kläm när stater vill spara pengar, vilket är fallet såväl i USA som i Europa. Det är ett tufft klimat. Valutaproblematiken med kostnader i en stark krona hänger också kvar.

När vi senast analyserade Meda konstaterade vi att de stigande marknadsföringskostnaderna och press från generikatillverkare och oförmånliga valutakurser hade en klart mer återhållande effekt på resultatet än vad marknaden hade räknat med.

Därefter har också snittprognoserna på nettovinsten justerats ned med 5-6 procent för 2012 och 2013. Samtidigt har dock aktien rört sig uppåt något, vilket kan ses som ett uttryck för stigande optimism kring Dymista och bolagets långsiktiga vinstutveckling.

Att aktiemarknaden gått in i en generellt mer optimistisk fas senaste månaden bör spela mindre roll för en så utpräglad ickecyklisk aktie som Meda. På marginalen är det inte heller negativt att Meda tecknat avtal om köpa Midnite, en receptfri produkt för sömnbesvär.

Midnite har en årsförsäljning på cirka 100 miljoner kronor i USA och kommer att bli ett rejält tillskott i bolagets portfölj av receptfria produkter på den amerikanska marknaden.

2012 är fortfarande att betrakta som lite av ett förlorat år. Vinsten per aktie väntas landa på cirka 3,30 kronor per aktie. Men som framgår av resonemanget kommer varken vi eller huvuddelen av aktiemarknaden är värdera Meda på basis av årets vinst utan på prognoserna för de år som kommer. Och då ser det bättre ut.

Vi har fått de positiva signaler kring Dymista som vi efterfrågade för en månad sedan och höjer därför rekommendationen till köp.