Omsättningen ökade med 3,5 procent till 8 432 miljoner kronor, resultatet efter finansnetto uppgick till 278 miljoner kronor, en ökning med 5,3 procent jämfört med motsvarande kvartal 2008. En något högre skattebelastning innebar att nettoresultatet i princip var oförändrat jämfört med föregående år. Styrelsen föreslår att utdelningen höjs från 8 till 10 kronor per aktie, även detta i linje med förväntningarna.

För helåret 2009 uppgick resultatet efter finansnetto till 1 082 miljoner kronor, motsvarande 15,13 kronor per aktie, en ökning med 7,7 procent jämfört med år 2008.

Koncernens kassaflöde från den löpande verksamheten ökade från 1 435 miljoner kronor till 1 800 miljoner kronor för helåret 2009. Det starka kassaflödet innebar att den räntebärande nettoskulden i det närmaste halverades under året, från 1 069 miljoner kronor till 532 miljoner kronor vid utgången av året. Som en följd av detta ökade företagets soliditet under året från 30,7 till 36,7 procent vid utgången av år 2009.

Under året tillkom fem nya butiker samtidigt som sex butiker såldes eller lades ner, sammantaget minskade därmed antalet butiker under året till 225 stycken. Under innevarande år kommer dock antalet butiker att öka. Ett ökat antal butiker samt satsningar på ett nytt affärssystem innebär att investeringarna under innevarande år ökar från 633 miljoner kronor under 2009 till 750-800 miljoner kronor för innevarande år.

Inom butiksverksamheten fortsätter Willys att visa en stabil utveckling. Omsättningen ökade med 4,8 procent (1,7 procent för jämförbara enheter) rörelseresultatet uppgick till 731 miljoner kronor, vilket var i princip oförändrat jämfört med föregående år.

Rörelsemarginalen försvagades därmed något från 4,4 till 4,2 procent. Under året öppnades totalt fem nya Willys butiker, vilket innebär att det totala antalet nu uppgår till 147 helägda butiker (varan 34 Willys hemma). Vår bedömning är att Willys, trots hård priskonkurrens, kommer att kunna öka resultatet under innevarande år. En av förklaringarna till detta är en fortsatt ökning av andelen egna märkesvaror.

Hemköp uppvisade en minskadeförsäljningen med 3,4 procent under året till 9 194 miljoner kronor. För jämförbara enheter var motsvarande nedgång 1,2 procent. Glädjande var att föregående års förlust på 8 miljoner kronor vändes till ett positivt resultat på 28 miljoner kronor efter omstruktureringskostnader på 46 miljoner kronor. Det bör därmed finnas en god potential för fortsatt resultatförbättring under 2010.

Prisxtra minskade omsättningen för jämförbara enheter med 9,4 procent under året. En starkt bidragande orsak är de omfattande gatu- och vägarbeten som påverkat kundflödet negativt vid Prisxtras två största butiker i Stockholm. Vi ser även en bra potential för Prisxtra att förbättra såväl omsättning som resultat under innevarande år.

Axfood prognostiserar ett rörelseresultat för 2010 i nivå med år 2009. Prognosen var väntad, detta är den femte gången under de sex senaste åren som företaget lämnar en prognos om oförändrat resultat.

Årets resultat innebär att aktien värderas till p/e 14. Utdelningen på 10 kronor ger en direktavkastning på cirka 4,6 procent. Vår bedömning är att företaget kommer att öka resultatet under innevarande år med 4-5 procent, vilket innebär ett p/e-tal omkring 13,5 för 2010.

Givet den stabila lönsamheten och höga direktavkastningen känns värderingen inte på något sätt utmanande. Axfood värderas väsentligt lägre än jämfört med företag som Stockman och Kesko. Det bör med andra ord finnas potential för fortsatt kursuppgång för aktien. Vi behåller vår tidigare rekommendation Öka.