De finansiella siffrorna för det andra kvartalet var i huvudsak som förväntat. Dock så sänkte bolaget marginalprognosen för mobiltelefonsidan för det andra halvåret. Detta var negativt men vi tror å andra sidan att Nokia har varit för pessimistiska speciellt med tanke på att deras volymer kommer bli bättre, marknaden kommer piggna till samt att deras nya modeller ser intressanta ut för andra halvåret.

Nokia började dessutom återta marknadsandelar under andra kvartalet. Visserligen var snittpriset per telefon lågt och bolaget indikerade på telefonkonferensen att det har vissa problem med komponentförsörjningen. Men detta föranleder inte att marginalerna för mobilsidan endast kommer att ligga på samma nivå under andra halvåret som under det första.

När vi nu blickar framåt så tror vi att mobiltelefonmarknaden de närmaste kvartalen kommer bli bättre, framförallt i det fjärde kvartalet. Vi tror således att den globala mobilmarknaden bottnade under första halvåret med låga lager som följd.

Tillsammans med flera intressanta mobiltelefonlanseringar, tror vi att Nokia har fortsatta möjligheter dels att ta marknadsandelar (till över 39 procent) och dels att höja sina marginaler (till 12-14 procent).

Dessutom, med sina mycket starka finanser och enorma skalfördelar tror vi det kommer bli svårt för någon annan att slå Nokia på fingrarna, speciellt inom låg/mellanprissegmenten. Inom högprissegmentet är marknaden tuff. Spelare som Apple, Samsung, LGE och Sony Ericsson är svåra konkurrenter men vi är relativt övertygande om att även inom detta segment, så är Nokia på väg att skärpa till sig.Vi justerade marginellt ned våra estimat (4-5%) efter rapporten för det andra kvartalet men vi återupprepar vår köprekommendation då vi tycker den värsta faran är över i kombination med att aktien föll alldeles för mycket (läs låga förväntningar).

Dessutom är Nokia outstanding marknadsledare i denna tuffa bransch samtidigt som deras värdering är historiskt sett är relativt låg (EV/EBITDA 2009 ex. engångskostnader är 7x). På 6-12 månaders sikt ser vi en relativt låg nedsiderisk (från dagens nivåer) men en intressant uppsida. Vårt DCF-värde är 13 euro per aktie.

GREGER JOHANSSON/REDEYE