Placeras aktieanalys har en horisont på 3-6 månader om ingenting annat anges. Läs fler aktieanalyser från Placera.

Byggbolaget JM:s aktie har de senaste månaderna börjat återhämta sig efter det kraftiga kursfall som skedde under våren och sommaren. Den fortsatt urstarka efterfrågan på bostäder framför allt i Stockholmsregionen höjer åter intresset för aktien.

Den starka bostadsmarknaden är dock inte enbart positiv för JM. Den innebär också att många aktörer söker sig in på marknaden med ökad konkurrens om resurser och mark som konsekvens. Det har sammantagit inneburit att lönsamheten i år försämrats rejält inom JM:s viktigaste del, JM Bostad Stockholm.

Högre markpriser, fler projekt utanför innerstaden och mindre vinstuppräkningar än tidigare när projekten slutförs är huvudorsakerna till att rörelsemarginalen inom JM Bostad Stockholm hittills i år backat till 17,0 procent från 22,6 procent året innan. Det får stor effekt inom JM eftersom Bostad Stockholm svarar för runt 70 procent av rörelseresultatet i bolaget.

Den starka efterfrågan på bostäder bidrar dock även till en bra försäljning vilket dämpar effekten av den försämrade lönsamheten något. Rörelseresultatet har trots det backat med 11 procent inom Bostad Stockholm i år.

Övriga bostadsenheter inom JM har däremot lyft sina resultat i år. JM Bostad Riks har stärkt sina marginaler och ökat resultatet med knappt 40 procent. Inom Bostad Riks bygger JM på tillväxtorter utanför Storstockholm. Uppsala och Göteborg är två viktiga marknader. Efterfrågan på bostäder är stor även på dessa marknader men konkurrensen om mark ökar också.

JM Bostad Utland är huvudsakligen Norge men viss verksamhet bedrivs även i Danmark, Finland och Belgien. JM meddelade dock i samband med den senaste kvartalsrapporten att verksamheten inom JM Utland ska koncentreras till bara Norge och Finland. Resultatet inom Bostad Utland har påverkats av försäljningar och har i år ökat med 67 procent.

Sammantaget har JM:s rörelseresultat hittills i år backat drygt 9 procent.

Efterfrågan på bostäder är dock som sagt fortfarande stark på många marknader. Inflyttningen till städerna är fortsatt stor och även om produktionen av bostäder har ökat kraftigt de senaste åren så håller den fortfarande långt ifrån jämna steg med inflyttningen. Framför allt i Stockholm finns ett stort strukturellt underskott på bostäder.

Av JM:s pågående produktion är hela 89 procent redan såld eller bokad. Det är en historiskt mycket hög nivå och situationen är likartad för många av bolagets konkurrenter. Det innebär att det tillgängliga utbudet av bostäder fortfarande är lågt. För JM innebär den höga andelen såld och bokad produktion att eventuella fortsatta prisuppgångar tar tid att leta sig in i resultaträkningen.

En stark efterfrågan sänker risken i nya projekt. Tillståndsprocessen har de senaste åren blivit ett problem för byggbolagen då den blivit mer utdragen. Det hänger samman med att det byggs mer, tätare och högre i städerna. JM siktar dock på att starta produktion av sammanlagt cirka 3 700 bostäder under 2015. Vid utgången av det tredje kvartalet var man uppe i knappt 2 700 stycken. För 2016 är ambitionen att öka ytterligare.

Lönsamheten inom Bostad Stockholm började vika för drygt ett år sedan. I första kvartalet i år dök dock marginalen kraftigt och det utlöste också kursraset i JM-aktien som är rätt volatil till sin natur. JM:s ledning har tydligt sagt att man väntar sig att marginalen ska landa på 17 procent inom Bostad Stockholm både i år och nästa år. Analytikerna har dock inte riktigt trott på det och har de senaste kvartalen i snitt lagt sig högre i sina estimat. Utfallet har dock både i andra och tredje kvartalet i år varit på öret 17,0 procent.

Det har inneburit att JM genomgående har levererat resultatbesvikelser under 2015 och vinstprognoserna har successivt fått justeras nedåt. Även utfallet i det tredje kvartalet landade under analytikernas snittprognos. Kursen reagerade dock inte särskilt kraftigt på detta och har sedan dess tvärt om stadigt rört sig uppåt.

Signalerna kring den svenska bostadsmarknaden är lite blandade inför 2016. Branschorganisationen Byggindustrierna räknar med att nybyggnationen av bostäder i Sverige toppade i år. Hushållens köpkraft kommer att dämpas något under nästa år vilket på marginalen väntas påverka efterfrågan på bostäder negativt. Det syns i branschstatistiken redan vissa tecken på att aktiviteten i Stockholmsregionen planar ut.

Det finns också från politiskt håll en stark vilja att få stopp på de senaste årens prisrusning på bostäder. Hittills har försöken att införa amorteringskrav på bolån stött på patrull men nya intitiativ lär komma.

Enligt databasen Factset väntas JM i år öka intäkterna med cirka 2 procent. Rörelsemarginalen spås backa till 11,1 procent från 12,8 procent i fjol. Vinsten per aktie sjunker då 9 procent till 15,64 kronor. Nästa år räknar analytikerna i snitt med att omsättningen ökar 8,6 procent och att lönsamheten förbättras till 11,9 procent. Vinsten per aktie tar då ett skutt på 18 procent till 18,34 kronor.

P/e-talen för de närmaste åren uppgår med de prognoserna till 16,7 respektive 14,2.

Estimaten för utdelningarna ger direktavkastningar på 3,2 procent respektive 3,4 procent. Det är lägst av de stora byggbolagen på börsen. JM är dock även aktiva när det gäller återköp av aktier vilket förbättrar nyckeltalen och allt annat lika över tid ska gynna aktiekursen.

Vi är lite kluvna till JM-aktien. Å ena sidan är kursen volatil och har historiskt reagerat våldsamt negativt när hot mot bostadspriserna dyker upp. Den typen av hot kan vi nästan räkna med kommer att dyka upp under nästa år. Bostadsmarknaden i Stockholm ser nu även generellt sett ut att gå in i en lite lugnare fas.

Vi befinner oss å andra sidan i en urstark bostadskonjunktur och en lite lugnare fas är fortfarande mycket bra. Ett prisras kan så klart inte uteslutas men historiskt har det främst varit stigande arbetslöshet som knäckt bostadspriserna och konjunkturpilarna pekar fortfarande uppåt för svensk och europeisk del. Därmed borde marknadsförutsättningarna vara fortsatt bra för JM under överskådlig tid.

Vi lutar därför åt att man kan passa på att köpa JM efter vårens kursras. Bolagets problem är väl kända vid det här laget och såväl aktiekurs som vinstprognoser har justerats för dessa. Även den politiska risken borde åtminstone delvis vara inprisad. Vi tar upp vår rekommendation till köp.