Siffermässigt var Academedias halvårsrapport stark. Omsättningen steg under första delen av 2008 till 290 Mkr (212) medan rörelseresultatet var 29,8 Mkr - mer än dubbelt upp mot i fjol (14 Mkr). Per aktie tjänade bolaget 3,11 kronor (1,77).

Den kraftiga vinstökningen beror dock delvis på att Academedias senaste förvärv av Ljud- och Bildskolan konsoliderades i september 2007 och alltså inte ingår i jämförelsesiffrorna. Det är alltså inte helt av egen kraft som bolaget dubblar resultatet.

Men rapporten är trots det riktigt bra och aktien stiger några procent på börsen. Viktigaste beskedet är att elevtillströmningen till Academedias gymnasieskolor tilltar. Bolaget räknar med att ha 35 procent fler elever vid höstens skolstart jämfört med fjolårets. Det är bättre än man tidigare väntat sig. Prognosen för 2008 behålls dock. Academedia ska omsätta klart över 600 Mkr och har förutsättningar att överträffa ett rörelseresultat på 65-75 Mkr, heter det. Lite grovt räknat kan man översätta det till en vinst per aktie på 8,75 kronor, vilket ger p/e 12 för aktien.

Det är inte direkt billigt jämfört med övriga börsen. Men det finns goda skäl för en hög värdering. Den goda organiska tillväxten är ett. Dessutom är skolverksamhet en ganska konjunktursäker affär som dessutom inte kräver särskilt mycket kapital. Academedia behöver till exempel inte mer än 100 Mkr i operativt kapital (exklusive goodwill) för att driva runt en årsomsättning på drygt 600 Mkr. Slutligen talar förra veckans storaffär med Bure för att aktien inte är så värst dyr.

Upplägget är att Bure säljer sitt skolbolag Anew Learning till Academedia för 818 Mkr i aktier och kontanter. Bure var redan innan affären storägare i Academedia men tänker när allt är klart dela ut alla Academedia-aktier till sina 19 000 ägare. Därmed försvinner en av nackdelarna med Academedia som placering, nämligen den låsta ägarsituationen som gjort att det knappt varit någon handel i aktien.

Operativt är fördelen med affären att Anew Learning kompletterar Academedia med icke-gymnasial friskoleverksamhet.

Academedia har levt väl på den höga lönsamheten inom sina gymnasieskolor men står nu inför fallande årskullar och kanske även ett tuffare regelsystem framöver. Anew har sin tyngdpunkt i Vittra som främst driver grundskolor. Samtidigt måste man nämna att det alltid finns risker med fusioner, inte minst av tjänstebolag.

Academedia inklusive Anew Learning omsätter 1,7-1,8 miljarder i årstakt med cirka 170 Mkr i rörelsevinst. Den underliggande tillväxten är runt 15 procent. Börsvärdet blir 1,3 miljarder och nettoskulden knappt 350 Mkr. Värderingen ligger på 1 gånger omsättningen, 10 gånger rörelseresultatet och drygt 12 gånger vinsten.

Bolaget har många egenskaper som placerarna gillar just nu och aktien kan bli en förvaltarfavorit när väl affären är i hamn. Vårt råd är att öka.