Det danska bryggeribolaget Carlsberg ökade vinsten efter skatt med 30 procent under 2009 till knappt 4,2 miljarder danska kronor eller motsvarande 5,4 miljarder svenska kronor.

Totalt sålde Carlsberg öl för 59,4 miljarder danska kronor, vilket var ungefär lika mycket som året innan och organiskt tappade inte bolaget någon försäljning alls. Rörelseresultatet före engångskostnader förbättrades med 18 procent och rörelsemarginalen steg med 2,5 procentenheter till 15,8 procent.

Carlsberg är ett av de största internationella bryggeribolagen med starka marknadspositioner i flertalet väst- och östeuropeiska länder och även i Asien. Totalt ryms uppemot 300 ölsorter i produktsortimentet.

I produktportföljen ingår flertalet välkända ölsorter som Carlsberg Pilsner, mest känd för dess slogan "Probably the best beer in the world" samt en rad regionala ölsorter som Tuborg, Baltika, Holsten, Pripps, Falcon och Koff.

Omkring 70 procent av koncernens intäkter kommer från Västeuropa där Carlsberg är marknadsledande i Norden, norra Tyskland, Schweiz och Portugal. Men i och med att den västeuropeiska marknaden är relativt mogen och växer beskedligt har resurserna på senare år lagts på Östeuropa och framförallt Ryssland, som visar en betydligt högre marknadstillväxt.

Ryssarna dricker fortfarande lite öl relativt den totala alkoholkonsumtionen och trenden går mot att öl vinner mark på vodkans bekostnad.

Den ryska marknaden minskade med totalt 10 procent under 2009 på grund av mindre disponibel inkomst hos genomsnittskonsumenten och president Medvedevs offensiv mot alkoholkonsumtionen var givetvis till nackdel för Carlsberg.

Trots detta ökade Carlsberg sina marknadsandelar i landet från 38,8 procent till 40,6 procent. Men Ryssland kommer även i år att vara en tuff marknad att bearbeta och ingen större tillväxt väntas här den närmaste tiden. Anledningen är att myndigheterna har ökat alkoholskatten med 200 procent från och med 1 januari 2010, som även gäller ölförsäljning.

Carlsberg räknar allt som allt med att koncernens rörelseresultat i år kommer att ligga på ungefär samma nivå som fjolårets, men att nettovinsten kommer att öka med över 20 procent i år på grund av lägre skuldsättning och mindre skatt. Det goda kassaflödet under året som gick bidrog till att minska nettoskulden från 44,2 miljarder danska kronor till 35,7 miljarder danska kronor. Nuvarande skuld motsvarar 2,7 gånger rörelseresultatet före av- och nedskrivningar.

Ledningen har även tagit ett nytt rörelsemarginalmål. Denna ska ligga på 20 procent inom 3-5 år.Carlsberg har historiskt sett prickat prognoserna bra och är också ett av de fåtal bolag där det går att känna ett någorlunda förtroende för att marknadsprognoserna för kommande år inte är i överkant.

På nuvarande kurs runt 415 danska kronor ligger p/e-talet på drygt 13 för innevarande år. Inkluderat nettoskulden betalas Carlsberg till 10 gånger 2009 års rörelsevinst. Det är attraktivt för ett världsledande företag med stabila intäkter.

Sammantaget ser det tämligen ljust ut för Carlsberg operativt sett. Bryggerinäring och ölförsäljning är trots allt en relativt konjunkturbeständig verksamhet vilket talar för Carlsberg då det är den typen av egenskaper som uppskattas av marknaden i dagsläget.

I somras såg vi ett fint köpläge i aktien när den kostade 340 danska kronor. Idag, nästan 25 procent högre, har vi ingen anledning att ändra köprådet och ser en uppsida på cirka 20 procent det närmaste året.