Clas Ohlson redovisade ett resultat för årets räkenskapsmässigt första kvartal på 116 miljoner kronor, vilket kan jämföras med ett förväntat resultat på 99 miljoner kronor. Resultatet innebär en marginell ökning jämfört med föregående års resultat på 114,3 miljoner kronor för motsvarande kvartal. Mot bakgrund av den svaga detaljhandelsmarknaden är därmed resultatet starkt.

Försäljningen ökade med 5 procent till 1 387 miljoner kronor, samt med 7 procent i lokala valutor. För jämförbara butiker minskade försäljningen med 4 procent. Nya butiker adderade 11 procent i omsättning samtidigt som valutaeffekter påverkade negativt med 2 procent.

Rörelsemarginalen för kvartalet uppgick till 8,6 procent, vilket var en tiondels procentenhet lägre än föregående år. Jämfört med övriga detaljhandelsföretag är det dock mer än godkänt. Här skall man notera att marginalen för verksamhetsåret 02/03 uppgick till 15,3 procent.

Nya marknader och ökad konkurrens gör det sannolikt mycket svårt för företaget att nå upp i de nivåerna igen. Däremot tror vi på att rörelsemarginalen kommer att öka till drygt 10 procent inom ett par år.

Företagets starka utveckling har även fortsatt under augusti. Vd Klas Balkow uppger att försäljningen ökat med 10 procent samt med 11 procent i lokala valutor jämfört med föregående år, vilket är imponerande. Vi kan därmed räkna med att nästa kvartalsrapport, som offentliggörs den 8 december, kommer att vara stark.

Clas Ohlson sänkte tidigare sitt långsiktiga tillväxtmål till lägst 10 procent årligen, vilket är fullt rimligt och kanske till och med i konservativaste laget. Här hänger självklart mycket på den expansionstakt företaget väljer att ha. Koncernens mål är att öppna 17-22 nya butiker under år 2011/12. Det är med andra ord en offensiv strategi företaget har.

Sverige är fortsatt den viktigaste marknaden som svarade för drygt 48 procent av försäljningen. 62 av företagets 144 butiker återfinns i Sverige. Resterande butiker återfinns i Norge (52 stycken), Finland (18 stycken) samt Storbritannien 12 stycken.

Expansionen in på den brittiska marknaden har skett under finanskrisen samt de dryga kostnaderna för marknadsföring på en helt ny marknad har varit kostsam, vilket påverkat resultatet kortsiktigt.

Vi kommer att få se rejäla uppgraderingar i marknadens förväntningar den närmaste tiden. Enligt SME Direkt ligger nuvarande helårsprognos på 6,24 kronor i vinst per aktie. Vår bedömning är att helårsresultatet snarare hamnar på 7,30 kronor per aktie.

Nya marknader och ökad konkurrens gör sannolikt det mycket svårt för företaget att uppnå de nivåerna igen. Däremot tror vi på att rörelsemarginalen kommer att öka till drygt 10 procent inom ett par år.

P/e-talet hamnar därmed på 11,2, vilket är lågt jämfört med övriga detaljhandelsföretag. Det är även lågt jämfört med den historiska värderingen av företaget. Vi är dessutom övertygade om att resultatet kommer att fortsätta att förbättras de kommande åren.

En direktavkastning omkring 5 procent är ytterligare ett argument till att äga aktien. Vi ser en ytterligare kurspotential på 20 procent för de kommande 3-6 månaderna. Vi rekommenderar därmed fortsatt Köp.