Svedbergs fokuserar på badrumsinredningar av det exklusivare slaget. Bolaget är marknadsledande i Norden och har under senare år vuxit organiskt genom att bredda sitt sortiment som i dag omfattar kompletta badrumslösningar. Tidigare tillverkade Svedbergs främst badrumsskåp men numera ingår allt från duschkabiner till sanitetsporslin.

De senaste fem åren har Svedbergs haft en god omsättningstillväxt på i genomsnitt 9,7 procent per år. Bolaget har gynnats av den starka konsumtionstrenden där dyra badrum blivit något av en statussymbol. Samtidigt har stigande hus- och lägenhetspriser, ökade reallöner och relativt låga räntor drivit på efterfrågan för bolagets produkter. Rörelsemarginalen har varit i genomsnitt 20 procent sedan 2003 och avkastningen på sysselsatt kapital uppåt 40 procent. 

Parallellt med att sortimentet breddats har Svedbergs valt att producera det mesta i egen regi. Insourcing, istället för outsourcing, har varit slagordet och idag tillverkar Svedbergs de flesta av sina produkter vid koncernens fabriker i Dalstorp och Gislaved. Strikt produktionskontroll och logistik har alltid varit nyckeln till den höga lönsamheten.

Däremot har Svedbergs historiskt haft svårt för att få riktig fart på sina exportsatsningar. Sverige står fortfarande för närmare 70 procent av omsättningen, följt av Norge och Finland med dryga 10 procent vardera. Det var också den svenska rörelsen som ökade mest under förra året med en försäljningsuppgång på 7 procent. Svedbergs koncept med kompletta badrumsinredningar borde kunna sälja bättre utomlands kan man tycka och det saknas inte kapital för att skynda på expansionen. Bolaget har en urstark balansräkning med en soliditet på 76 procent och en nettokassa på 82 Mkr.

Svedbergs har, precis som andra kapitalvaruförsäljare, en konjunkturkänslig verksamhet. Bolaget är även beroende av bostadspriser eftersom många badrumsinvesteringar görs i anslutning till någon slags kalkyl över bostadens värde och då särskilt hushållets latenta reavinst. Ju högre priser på hus, desto lägre relativ kostnad att renovera ett badrum.

Under det första kvartalet ökade omsättningen med endast 1,1 procent till 138,4 Mkr (136,9) och rörelseresultatet försämrades med 11 procent på grund av kalendereffekter, flytt av gjutmarmortillverkningen samt en del valutaförluster. Rörelsemarginalen blev således 17,7 procent (20,2). En reavinst på cirka 20 Mkr från en fastighetsförsäljning i Estland bidrog till att vinsten efter skatt blev 37,4 Mkr (17,6) under årets första tre månader.    

Vi räknar med en omsättning på 515 Mkr för helåret 2008, en försämring med cirka 2 procent jämfört med ifjol, och en rörelsemarginal på 19,5 procent. Det ger ett resultat efter skatt på 72 Mkr. Adderar man reavinsten på drygt 20 Mkr blir koncernens helårsvinst runt 4,3 kronor per aktie. P/e-talet blir 11 till dagskurs 47 kronor. Företagsvärdet (EV) är cirka 900 Mkr vilket ställt mot det prognostiserade rörelseresultatet på 100 Mkr ger en multipel runt 9. Dagens värdering känns något ansträngd då konjunkturkänsligheten samt den relativt svaga bostadsmarknaden motiverar en viss rabatt. Något man inte får idag. Aktien har fallit med cirka 30 procent det senaste året men nedsidan är fortfarande större än uppsidan inför rapporten för det andra kvartalet som kommer den 25 augusti. Rekommendationen blir därför Sälj med en riktkurs på 38 kronor.