Vitvarutillverkaren Electrolux tyngdes under stora delar av 2016 av signaler om att den amerikanska marknaden var på väg nedåt. Efterfrågan på vitvaror har i Nordamerika varit stark i många år medan Europamarknaden gått på sparlåga. Många har väntat på att Nordamerika, som svarar för en dryg tredjedel av Electrolux omsättning, ska tappa farten.

När så statistiken över branschens leveranser i Nordamerika började takta allt lägre under första halvåret 2016, och för tredje kvartalet nästan var nere på nolltillväxt, sågs det som en bekräftelse på att så nu var på väg att ske. September månad var dock hygglig och den trenden skulle komma att förstärkas under slutet av året. Siffrorna för november och december var rejält starka.

Electrolux summerar i sin bokslutsrapport den nordamerikanska vitvarumarknadens ökning i det fjärde kvartalet till hela 12 procent. Electrolux har dock inte alls fått del av den uppgången. Organiskt minskade tvärt om bolagets försäljning i Nordamerika med 2 procent.

Många av Electrolux konkurrenter i regionen har under kvartalet ägnat sig åt omfattande marknadsföringskampanjer. Det har lett till prispress, men Electrolux har valt att slå vakt om sina marginaler istället för att jaga volymer. Därav den negativa försäljningsutvecklingen. Rörelsemarginalen förbättrades å andra sidan som planerat.

I december presenterade Electrolux sina marknadsprognoser för 2017. För Nordamerika var prognosen då en ökning av efterfrågan på vitvaror på 2-3 procent. Konkurrenten Whirlpool lade sig i sin bokslutsrapport för några dagar sedan på 4-6 procent och i ljuset av de senaste månadernas branschleveranser ter sig  Electrolux prognos som försiktig.

Vd Jonas Samuelson stod dock i samband med bokslutsrapporten fast vid 2-3 procent. Nivån kan förvisso överträffas enligt vd:n, men han menar också att den kan bli lägre. Bland annat pekar Jonas Samuelson på stigande räntor och på en redan hög nivå på konsumentförtroendet, vilket kan försvåra ytterligare förbättringar i marknaden.

Sammantaget steg resultatet för området Vitvaror Nordamerika 24 procent jämfört med för ett år sedan. För området Vitvaror EMEA (Europa, Mellanöstern och Afrika) försämrades resultatet marginellt.

En stor missräkning i fjärde kvartalet var också utvecklingen i Latinamerika. Där föll Electrolux försäljning nära 18 procent organiskt. Det är framför allt i Brasilien som marknaden för vitvaror fallit kraftigt. Nedgången har varat i åtta raka kvartal nu. Även i Argentina har efterfrågan sjunkit.

Electrolux rapporterar en rejäl förlust i Latinamerika i kvartalet. Utfallet förvärrades av att Electrolux tagit kostnader för att anpassa verksamheten till den lägre efterfrågan. Jonas Samuelson sade i samband med rapporten att det på sistone kommit signaler om att marknaden i Latinamerika håller på att stabiliseras.

Electrolux prognos för marknaderna i Brasilien och Argentina under 2017 är dock en fortsatt nedgång i efterfrågan på 5 procent. Prognosen för Europa är en ökning på cirka 1 procent.

Med ljusare utsikter för efterfrågan i Nordamerika har ett av orosmolnen kring Electrolux skingrats. Råvarupriserna har istället seglat upp som ett nytt orosmoln. De har stigit kraftigt på sistone och Electrolux behöver köpa in stora mängder stål och plast.Stigande priser på insatsvaror får stor negativ effekt på resultatet och det är svårt för Electrolux att föra ökade kostnader vidare till kunderna.

I december sade sig Electrolux räkna med en negativ resultateffekt på 900 Mkr under 2017 från ökade råvarupriser. Priserna på bland annat stål har dock forsatt upp sedan dess, och Jonas Samuelson medgav i samband med bokslutsrapporten att 900 Mkr kan vara för lågt räknat men att det är för tidigt att justera prognosen.

De analytiker som bevakar Electrolux räknar enligt SME Direkt med stigande lönsamhet de kommande åren. Bolaget har ett rörelsemarginalmål på 6 procent och det väntas passeras 2019. Utfallet i fjol blev 5,2 procent.

Tillväxten på översta raden väntas vara hyggliga 5 procent i år men därefter avta och närma sig noll. Det mynnar ut i en genomsnittlig förväntan om vinsttillväxt på i genomsnitt 10 procent om året de kommande tre åren. P/e-talen för 2017 och 2018 ligger på 13,6 respektive 12,5.

Justerat för nettokassan på 3,8 miljarder kronor värderas rörelsen till låga 9,1 gånger 2018 års väntade rörelseresultat.

Utdelningen för 2016 ger en direktavkastning på 3,3 procent. De kommande åren väntas bjuda på 3,3 procent respektive 3,5 procent.

Electrolux-aktien reagerade negativt på bokslutsrapporten, men kursen har å andra sidan stigit en hel del de senaste månaderna. Oron för den nordamerikanska marknaden har som sagt dämpats. Kvarstår gör oron för råvarupriserna ,men det är å andra sidan en fråga som bolaget är van att hantera i sin löpande verksamhet.

Tillväxten är inte mycket att skryta med inom Electrolux för tillfället. Bolaget har dock fått ett fast grepp om marginalerna som förbättras löpande. Electrolux sitter också på en stor kassa och har utlovat förvärv på tillväxtmarknader och inom det höglönsamma området Professionella produkter. Hittills har två bolag köpts: ett i Sydafrika och ett med bas i Asien. Mer är säkerligen att vänta framöver.

Givet den starka balansräkningen ser värderingen attraktiv ut och vi tycker Electrolux-aktien är värd ett köp.