Teknikkonsulten Hifab handlas på First North och kan närmast liknas med Sweco och ÅF men är helt inriktat på projektledning. Kunderna anlitar Hifab för att ha hand om planering, upphandlingar, kontakter med underleverantörer och slutbesiktning när de bygger hus, vägar med mera. Förra året valde exempelvis IKEA ut Hifab som projektledare när ett nytt varuhus uppförs i Västerås och bostadsbolaget Sigtuna Hem la ansvaret för upprustningen av miljonprojektbostäder på Hifab som tagit fram ett eget koncept för just den typen av projekt. Ett annat uppdrag som bärgades var att leda byggnation av 30 mil väg på landsbygden i Liberia. Hifab har en relativt stor verksamhet inom sådana biståndsarbeten, en marknad som är mindre utsatt för konjunktursvängningarna men å andra sidan har sina särskilda utmanningar.

Jämfört med Sweco och framför allt ÅF är Hifab mer byggberoende men till skillnad från sina större kollegor har man ingen egen "produktionspersonal" vilket sänker rörelserisken en smula. Förutom den bygginriktade konsultrörelsen och den internationella affären har Hifab även haft en IT-konsultverksamhet. Den senare hängde med när bolaget noterades genom det omvända förvärvet av Thalamus och har inte presterat så väl.  Företaget har 400 anställda och omsatte i fjol 474 Mkr med 7,3 Mkr i rörelseresultat och 0,15 kronor i vinst per aktie. Till kursen 4,50 kronor är börsvärdet 136 Mkr.

Det vi inte gillade för ett år sedan var den svaga historiken. Lönsamheten har aldrig varit mycket att hurra för och för några år sedan hade Hifab svåra problem med personalavhopp vilket är en mardröm för konsultbolag. Toppåret, 2008, var rörelsemarginalen 4,3 procent men hade dessförinnan typiskt sett befunnit sig under 1 procent. Tillväxtmässigt har företaget stått stilla sedan 2005. Dessutom var värderingen inte låg, utan Hifab handlades rentav högre än Sweco och ÅF. Vi flaggade också för att den problemtyngda IT-rörelsen skulle pressa under 2009.

Det där sista stämde väl vilket bidrog starkt till att rörelsevinsten föll 60 procent. Men letar man lite närmare efter underliggande trender ser det lite bättre ut. Merparten av IT-rörelsen har numera sålts och ute är ur resultatsiffrorna framöver. Dessutom tog Hifab 3,5 Mkr i kostnader för gamla tvister. De följde med Thalamus och speglar således inte dålig affärsförmåga inom Hifabs nuvarande rörelse. Räknar vi bort detta så hade rörelsevinsten varit 17,3 Mkr, vilket är ett mer måttligt tapp på 9 procent jämfört med 2008. Aktien handas till 7,6 gånger den rullande rörelsevinsten, om vi justerar för Hifabs nettokassa. Detta är inte längre dyrare än branschjättarna Sweco och ÅF som värderas till 9,9 respektive 8,8 gånger förra årets rörelsevinst exklusive engångskostnader.

Klarar Hifab att hålla kvar sin marginal på 4-5 procent de närmaste åren ser aktien hygglig ut med ett p/e på 10. Givet den svaga historiken är det kanske inte särskilt köpvärt men säljrådet känns inte längre befogat.

---

Den här analysen publicerades ursprungligen i tidningen Börsveckan, nummer 10 den 8 mars 2010. Är du intresserad av att prenumerera på Börsveckan, klicka här.