Den här analysen publicerades i tidningen Börsveckan i nummer 1-3 den 14 januari. Läs mer om Börsveckan.

Resurs Holding är verksamt inom tre områden: betalningslösningar (som utgör 42 procent av omsättningen), konsumentkrediter (52 procent) samt en mindre försäkringsverksamhet (6 procent) med det helägda dotterbolaget Solid.

Gemensamt för alla tre affärssegment är kopplingen till konsumentverksamhet. Betalningslösningarna handlar om kortutgivning för partnerföretag såsom Bauhaus, Netonnet med flera.

Kunderna bygger lojalitets- och betalningsprogram med hjälp av Resurs och sammantaget har bolaget 1200 detaljister anknutna, med totalt 35 000 butiker i Norden. Det senaste kvartalet ökade intäkterna i området med 11 procent och med 2 procent justerat för ökade kreditförluster.

Inom konsumentkrediter blev det ett rekordkvartal med intäkter som ökade 47 procent och med hela 63 procent justerat för kreditförluster. För niomånadersperioden ökade utlåningen till allmänheten med 70 procent, främst drivet av ett förvärv. Slutligen, inom försäkring minskade omsättningen till följd av en nedläggning av olönsam verksamhet (reseförsäkringar) i Storbritannien.

Avvecklingen av den brittiska försäkringsverksamheten har slutförs och de sista kostnaderna om 30 Mkr kommer att belasta fjärde kvartalet 2016. Sammantaget ökade koncernens intäkter med 24 procent under niomånadersperioden, utlåningen ökade med 43 procent och rörelseresultatet med 37 procent. Det är riktigt bra tillväxt, om än att lönsamheten inte riktigt hängt med volymutvecklingen.

Det är delvis en följd av marginalpress med lägre räntor inom förvärvade yA Bank och delvis på grund av anpassning av räkenskapsmetoderna. Det är dock fortfarande en hygglig lönsamhet och koncernen har bra effektivitet med ett K/I-tal (kostnader/intäkter) på 45,1 procent (47,2) före kreditförluster.

Kreditförlustnivån ligger på 1,9 procent (2,1) vilket får ses som hyggligt givet utlåningsportföljens profil. Utöver den befintliga verksamheten finns också en del intressanta framtidsprojekt såsom Loyo, en sorts elektronisk plånbok som konsoliderar kreditkort, bonusprogram med mera i en app som fungerar som kommunikationskanal för Resurs partnerföretag.

Dock bör det noteras att utvecklingen inom digitala betalningslösningar, sparappar med mera har kommit långt och det är hård konkurrens inom området. Klart är att Resurs är ett ”tillväxtcase” och således kan det vara ett intressant komplement till mer stabila utdelningsaktier. Det gäller inte minst då värderingen är låg.

Konsensusprognosen är att bolaget skall tjäna 5,1 kronor per aktie innevarande år. Prognosen utgår från en omsättningstillväxt på 9,5 procent och en rörelsemarginal som stiger till 55 procent (52). Lönsamhetsprognosen ter sig rimlig och tillväxtprognosen som alltför defensiv, så det finns en chans till att bolaget slår vinstprognoserna.

Till en aktiekurs på 63 kronor värderas bolaget till ett p/e-tal på 12,5 och värderingen i relation till bokfört värde blir 2,7, givet en avkastning på eget kapital på knappt 16 procent. Det är högt, men den fina tillväxttakten motiverar en hög värdering.

Med en utdelningsandel strax över 60 procent blir direktavkastningen 5 procent. Det ger en bra mix av hög direktavkastning och tillväxtpotential. Rådet blir köp.