Precis som för många andra IT-företag så är effekterna av lågkonjunkturen ännu måttliga för Proact. Tillväxten var 28 procent under första halvåret (16 procent i fasta valutor) och rörelsevinsten steg 7 procent.

Det senaste året har bolaget omsatt 1179 Mkr med 48 Mkr i rörelsevinst och 3,93 kronor i vinst per aktie. Vi tror att årets vinst kommer att hamna i samma nivå. Det betyder att Proact värderas till p/e 11,6 gånger vinsten.

Företaget sitter på en nettokassa på drygt 6 kronor per aktie. Exklusive denna ligger p/e-talet på 10. Det är en rejäl ökning från i januari då p/e-talet låg på lite drygt 7.

Ett p/e runt 10 är emellertid inte särskilt dyrt absolut sett. Börsen handlas till p/e 15. Proact ska dock ha en lite småbolagsrabatt exempelvis för att det är rätt dålig handel i aktien.

Den farhåga man kan hysa är att lågkonjunkturens härjningar slår igenom hårdare framöver, både hos Proact och andra IT-bolag.

Proacts tillväxt är delvis strukturell. Det vill säga att försäljningen av datalagringssystem ökar oberoende av konjunkuturen tack vare växande datamängder och hårdare myndighetskrav på lagring av dessa.

Men ocykliskt är Proact knappast. Snarare har företaget en sencyklisk profil som följd av kundstrukturen. Mycket av försäljningen kommer från telekombolag och offentlig sektor - verksamheter som tenderar känna av lågkonjunkturen i ett relativt sent skede.

Risken finns att minskande investeringar från dessa kunder drabbar Proact framöver precis som företaget redan nu märker en tydligt minskad försäljning mot media och tillverkande industri.

Vi tror dock att Proact kommer att klara lågkonjunkturen reltivt väl. Delvis tack vare att en tredjedel av försäljningen avser tjänsteavtal som vanligen löper på tre år.

Vi räknar med en vinst kring 4 kronor per aktie i år och tycker inte den kan prissättas till mycket mer än p/e 12, exklusive kassa. Det ger en riktkurs på 54 kronor, inklusive kassa. Det ger en potential på ungefär 18 procent.

Det räcker inte riktigt för ett köpråd eftersom vinstnivån i bolaget är ganska osäker. Det gäller särskilt under 2010.