Bemanningsbolaget Uniflex tappar andelar på den svenska marknaden. Försäljningen i Sverige, som svarar för cirka 90 procent av omsättningen i koncernen, minskade med knappt 18 procent i det tredje kvartalet jämfört med samma period året innan.

Den typen av ras har vi vant oss vid från Uniflex sida de senaste kvartalen då bolaget i början av 2013 förlorade ett stort uppdrag för Telenor. Den affären försvann dock ur rullorna redan i det andra kvartalet i fjol så att Uniflex fortsätter att tappa så pass mycket mark är därför oroväckande.

Uniflex har de senaste åren fokuserat på att få ned kostnaderna och på så sätt stärka lönsamheten. Det har gett avsedd effekt och trots de kraftigt minskade volymerna försvarar Uniflex sin rörelsemarginal relativt väl. För koncernen som helhet minskade omsättningen med 16 procent jämfört med tredje kvartalet i fjol men rörelsemarginalen höll sig på 4,1 procent jämfört med 4,5 procent för ett år sedan.

I ljuset av den svaga försäljningstrenden är det dock lätt att dra slutsatsen att sparivern gått ut över produkten och försäljningsarbetet. Uniflex har i alla fall kommit fram till att bolaget nu måste tillåta ökade kostnader för att få upp försäljningen. Fem nya säljare har anställts och bolaget flaggar även för att marknadsföringsinsatserna kommer ökas. Det kommer i det korta perspektivet att innebära en press på rörelsemarginalen men leder i förlängningen förhoppningsvis till ökade intäkter.

Uniflex meddelar också att bolaget lägger om sin strategi vad gäller prissättning. Från att tidigare ha haft ”lägst pris” som en strategisk punkt är det nu istället ”rätt pris” som ska gälla. I praktiken innebär det högre pris, åtminstone för de mindre och medelstora kunderna.

Vd Jan Bengtsson förklarar i samband med rapporten förändringen med att kunderna idag kräver en högre servicegrad än tidigare vilket innebär att Uniflex förväntas göra mer kringjobb. I större uppdrag ryms detta fortfarande inom ramen för befintlig prissättning, men just när det gäller de lite mindre kunderna måste bolaget kompensera sig för de ökade kostnader som en ökad servicenivå innebär.

Rimligtvis rör det sig huvudsakligen om uppdrag som i dagsläget håller en låg lönsamhet för Uniflex så även om vissa kunder väljer att avsluta samarbetet med bolaget så bör det inte påverka resultatet på sista raden allt för negativt.

Norge är Uniflex näst största marknad men den svarar bara för knappt 7 procent av omsättningen i koncernen. Tidigare har Uniflex haft en stor exponering mot byggsektorn i Norge vilket lett till stora säsongssvängningar i intäkterna. Idag har bolaget breddat verksamheten mer men resultatutvecklingen har ändå varit rätt svajig de senaste kvartalen. I det tredje kvartalet var dock rörelseresultatet uppe på plus igen och intäkterna ökade med knappt 8 procent.

I början av mars i fjol tog Uniflex över en verksamhet i Tyskland som är tänkt att bli ett första steg in på den marknaden. Bolagets tidigare försök att etablera sig utanför Norden har inte varit lyckade. Under många år försökte Uniflex få till en verksamhet i Storbritannien men där avlöste problemen varandra och förlusterna växte sig större och större. Till slut valde Uniflex att lägga ned satsningen.

Även i Tyskland har etableringen fått en skakig start. Ett antal anställda valde kort efter att Uniflex tog över verksamheten att gå över till en konkurrent och tog ett antal större uppdrag med sig. Kundtappet och behov att rekrytera ersättare har inneburit en press på resultatet i Tyskland. För de första tre kvartalen i år uppgår den samlade förlusten i Tyskland till nära 6 Mkr varav 1,6 Mkr i det tredje kvartalet.

Omsättningen rör sig dessvärre åt fel håll i Tyskland och tappet mot i fjol blev 24 procent. Jan Bengtsson är så klart inte nöjd med utvecklingen i landet och mer resurser kommer att sättas in för att få upp försäljningen.

Tyskland är dock som tur är en liten marknad för Uniflex och ännu mindre än Finland som bara står för en knapp procent av omsättningen i koncernen. I Finland var utvecklingen stabil i det tredje kvartalet men verksamheten går fortsatt med förlust.

Sammantaget var inte Uniflex rapport för det tredje kvartalet någon vidare upplyftande läsning. Bolaget går kräftgång på alla marknader utom i Norge och speciellt det stora tappet i Sverige oroar inför framtiden. Att bolaget håller marginalerna hyggligt uppe var en ljuspunkt i rapporten men med så pass mycket lägre intäkter faller ändå rörelseresultatet med drygt 23 procent jämfört med samma kvartal i fjol. Nu kommer också Uniflex att tvingas tumma på marginalerna framöver för att få upp tillväxten.

De senaste tolv månaderna summerar på sista raden till en vinst på 64 öre för Uniflex. Det ger ett rullande p/e-tal på 36,6. Det fjärde kvartalet i fjol tyngdes av garantilöner som nu är avklarade så en viss förbättring bör kunna ske för helåret. Vi räknar med ett resultat en bit över 70 öre.

Att göra någon bedömning om vad Uniflex kan åstadkomma i resultatväg nästa år är snudd på omöjligt. Det mesta hänger så klart på konjunkturutvecklingen men också på hur väl bolaget lyckas med sitt säljarbete och hur man väljer att hantera kostnadsnivåerna framöver. Med dagens aktiekurs hade man helst sett ett resultat på minst 2 kronor nästa år och det lär inte bli utfallet om inte något radikalt förändras.

Trots ett kursras på 35 procent i år hänger allt för många frågetecken kring Uniflex i dagsläget för att vi ska kunna se aktien som köpvärd. För de närmaste 3-6 månaderna stannar rekommendationen vid Neutral.