För att kort nämna siffrorna för det fjärde kvartalet kan vi notera att såväl bruttoresultatet som försäljningen var några procent lägre än vad marknaden förväntat sig.

Bruttoresultatet uppgick till 892 miljoner kronor, vilket var 18 miljoner kronor under marknadens förväntningar. Försäljningen hamnade på 3 195 miljoner kronor, vilket kan jämföras med marknadens prognos, som enligt SME Direkt, låg på 3 270 miljoner kronor.

Om vi jämför med det fjärde kvartalet 2011 föll bruttoresultatet med 25 procent, samt omsättningen med 8 procent.

Den enskilda produkt som tilldrar sig störst intresse hos investerare och analytiker är lanseringen av den egenutvecklade astmaläkemedlet Dymista. Merparten av samtliga frågor under frågestunden vid dagens presentation uppehöll sig omkring läkemedlet.

Preparatet började säljas på den amerikanska marknaden under den senare delen av år 2012. Företaget använder sig av en top-down approach vid lanseringen. Detta innebär att man först säljer in preparatet hos specialister innan man tar steget ut mot en bredare marknad.

Responsen hos både patienter och förskrivare uppges vara positiv. Under det fjärde kvartalet uppgick försäljningen till 33 miljoner kronor, vilket innebär att produkten än så länge inte kvalar in bland företagets 20 mest sålda produkter.

Det skedde dock en viss lageruppbyggnad av Dymista under det tredje kvartalet vilket påverkade försäljningen negativt under det fjärde kvartalet.

Meda har fått tillstånd att sälja Dymista i Europa. En första lansering planeras till specialister på ett antal utvalda europeiska marknader under årets andra kvartal, vilket är mitten av allergisäsongen. Företaget ville inte närmare specificera vilka marknader i Europa som är först ut men det handlar enligt Meda om ett antal europeiska marknader.

Det är självfallet för tidigt att dra några fullständiga slutsatser om preparatets potential. De prognoser som ligger i marknaden indikerar dock en försäljning på drygt 300 miljoner kronor för helåret 2013.

I takt med att Meda närmar sig en bredare marknad än bara specialister samt når allt fler geografiska marknader ser vi en rejäl potential. Dymista kan definitivt bli en av Medas största produkter, kanske den allra största, det vill säga nå en försäljning på närmare 800 miljoner kronor per år.

Dymista signalerar en delvis ny inriktning för Meda. Traditionellt har företaget köpt in rättigheterna till redan befintliga produkter. Att utveckla egna läkemedel innebär förvisso en högre ekonomisk risk, å andra sidan är marginalerna väsentligt högre om man lyckas ta en egen produkt till marknaden.

Meda har i huvudsak fem prioriterade terapiområden: astma/allergi, hjärta/kärl, smärta/inflammation, dermatologi och CNS.

Den största produkten under 2012 var Betadine, som är ett preparat baserad på jod för behandling och förebyggande mot infektioner i hud och slemhinnor. Försäljningen för helåret uppgick till 754 miljoner kronor, viket motsvarar närmare 6 procent av koncernens totala omsättning.

Nummer två storleksmässigt var hjärtpreparatet Tambocor, ett preparat för behandling av hjärtarytmi och paroxysmalt förmaksflimmer. Försäljningen uppgick under 2012 till 753 miljoner kronor.

Sedan är det ett rejält hopp ner till nummer tre på listan, Astepro (förbättrad formulering av azelastin nässpray för astma/allergi) som sålde för 446 miljoner kronor.

För helåret 2013 räknar marknaden, enligt SME Direkt, med ett resultat per aktie på 3,61 kronor. Mot bakgrund av att företaget redovisade ett resultat på 4 kronor per aktie för helåret 2012 är vår bedömning att marknaden är alltför njugg i sina antaganden för innevarande år.

Marknadens genomsnittliga prognos för år 2014 uppgår till 5,07 kronor. Med utgångspunkt från SME Direkts enkätinsamlade prognoser hamnar därmed p/e-talen på 20 respektive 14 för de båda åren.

Om vi justerar för goodwillavskrivningar, vilket många analytiker och förvaltare väljer att göra, så hamnar ett justerat p/e-tal omkring 7. Vilket mått man väljer att använda är en smaksak. Båda falangerna har sina anhängare som benhårt argumenterar för de olika sätten att se på resultatet per aktie.

Vid en jämförelse med övriga företag i sektorn sticker framför allt den historiska tillväxten ut.  Under de senaste 10 åren har försäljningen ökat från 853 miljoner kronor till 12 991 miljoner kronor. Under samma period har resultatet efter finansnetto ökat från 51 till 1 243 miljoner kronor.

Även om resultatkurvan vände nedåt under 2012 anser vi att den långsiktiga trenden är fortsatt positiv. Under de närmaste kvartalen kommer kursutvecklingen att hänga på försäljningsutvecklingen för Dymista, vi ser inte här något skäl till oro. Det kommer dock att dröja ytterligare några kvartal innan vi har facit.

Vid den tidpunkt vi befinner oss i konjunkturmässigt tenderar dock marknaden att favorisera mer cykliska företag. För den investerare som är långsiktig är Meda ett självklart inslag i portföljen.

Inom vår placeringshorisont på 3-6 månader ser vi dock andra mer kurspotentialmässigt attraktivare alternativ. Vår rekommendation blir Neutral.