Getinge tillhör den grupp konjunkturstabila tillväxtbolag som brukar locka placerare när det blåser snåla vindar på aktiemarknaden. Men i nuvarande börsnedgång har aktien inte riktigt fungerat som säker hamn. Det gäller för övrigt inte bara Getinge utan även bolag som Astra Zeneca och H & M. Med tilltagande riskaversion ratas även aktier som historiskt stått för trygghet i osäkra tider.

I Getinges fall skyms sikten delvis av att bolaget i år tar relativt stora strukturkostnader för sina senaste förvärv. En något svagare orderingång än väntat fick också aktien att backa direkt efter halvårsrapporten. I grunden utvecklas emellertid Getinges verksamhet väl och integrationen av brittiska Huntleigh och Boston Scientifics hjärt/kärlkirurgidivisioner går till och med snabbare än planerat. Så brukar det ofta vara i Getinge som har en fenomenal förmåga att fasa in nyförvärvade företag och snabbt plocka fram synergieffekter.

Getinges verksamhet är indelad i tre affärsområden; Medical Systems, Extended Care och Infection Control. De två förstnämnda står för ungefär 37 procent av försäljningen vardera och har mycket hög lönsamhet, medan tillverkningen av sterilisationsutrustning inom Infection Control genererar med normala marginaler.

Getinges målsättning är att växa med minst 15 procent årligen, med en marginal på likaledes 15 procent. Av tillväxtökningen skall hälften ske organiskt och hälften komma via förvärv. Med den här takten har koncernens omsättning kunnat dubbleras vart femte år utan att lönsamheten blivit lidande och det mesta talar för att mönstret kommer att upprepas under den kommande femårsperioden.

I Medical Systems, som tillverkar operationsutrustning av olika slag, samt Extended Care med dess hjälpmedel för äldrevård, har Getinge byggt upp två bra plattformar för fortsatta förvärv. För närvarande är hjärtkirurgi ett prioriterat tillväxtområde och troligen kommer Getinges nästa företagsköp att ske här.

Med tanke på den låga dollarkursen lutar det åt ett amerikanskt bolag, men när det gäller företagsköp gäller det ofta att slå till när rätt tillfälle yppar sig och då kan utfallet bli ett annat. Getinge är globalt marknadsledande inom samtliga tre affärsområden och har örnkoll på vilka konkurrenter som skulle kunna passa in i koncernen. Det är också företagets goda förmåga att hantera förvärv som gett aktien dess välförtjänt höga värdering. Med nästan sömngångaraktig säkerhet har Getinge genomfört det ena lyckade miljardköpet efter det andra.

Häri ligger samtidigt en fara. Skulle Getinge någon gång trampa snett finns det risk för en brutal nedvärdering av aktien som f n handlas runt p/e 19. Räknat exklusive strukturkostnader ser emellertid värderingen inte lika hög ut och om bolaget lyckats infria nästa års förväntningar om ett resultat på uppemot 10 kronor per aktie sjunker p/e-talet till 14, vilket är klart attraktivt.

Mycket hänger på om förra årets förvärv för totalt 10 miljarder kronor utvecklas som förväntat och inget tyder än så länge på motsatsen ¿ tvärtom går integrationen snabbare än planerat. Getinges taktik att sänka kostnaderna genom samordnad produktion och flytt till lågkostnadsländer bör bidra till att marginalerna förbättras ytterligare under 2009. Därtill kommer att bolaget står i begrepp att lansera en lång rad nya produkter, både inom Medical Systems och Extended Care, vilket bör ge försäljningen en knuff uppåt under de närmaste åren.

Som medicintekniskt bolag har Getinge huvuddelen av sina kunder inom sjukvårdssektorn där tillväxten är god och förhållandevis konjunkturstabil. Getinges förmåga att kombinera en organisk expansionstakt runt 7 procent med återkommande förvärv gör aktien till ett tämligen säkert val, om än kanske något defensivt. Den något mattare orderingången under andra kvartalet är ett orosmoment som dock inte skall överdrivas. Företagsledningen räknar själv med fortsatt tillväxt och stigande marginaler under resten av året.

Som så ofta i Getinges fall kan ett större företagsköp bli den faktor som utlöser en ny uppgång i aktien. Ett förvärv kan komma redan i höst, vilket knappast är diskonterat i dagens kurs.

Mikael Hårde