Alfa Laval avslutade 2012 starkt och noterade en ökning av orderingången på nära nio procent borträknat valutaeffekter och förvärv. Efterfrågan har varit fortsatt bra på de flesta håll i världen och jämfört med närmast föregående kvartal var orderingången oförändrad.

Alfa Laval kan spåra sin historia ända tillbaka till 1880-talet då Gustaf de Laval och Oscar Lamm Jr startade bolaget AB Separator. Dagens koncern har sina tre kärntekniker i värmeöverföring, separering och flödeshantering och Alfa Laval är har en världsledande position inom alla tre teknologier.

Separering är fortfarande ett viktigt område för Alfa Laval men tekniken svarar idag för bara en dryg femtedel av intäkterna. Idag är det istället värmeöverföring som är det största teknologiområdet inom koncernen och svarar för mer än hälften av intäkterna.

Försäljningen är inriktad mot en rad olika kundgrupper och koncernen delar in verksamheten i tre olika divisioner som delar upp dessa kundgrupper mellan sig. Av de tre divisionerna var det huvudsakligen Marine & Diesel som märkte av en dämpad efterfrågan i det fjärde kvartalet. Organiskt föll orderingången med 9 procent och intäkterna i perioden minskade också med 5,5 procent jämfört med året innan.

Framför allt var det efterfrågan på landbaserade diesellösningar som minskade i kvartalet, men efterfrågan minskade även inom andra kundsegment. Ungefär en tredjedel av intäkterna inom Marine & Diesel är eftermarknadsaffärer vilka normalt sett är mer stabila över tiden. Den del av verksamheten har också ökat i kvartalet men inte i sådan utsträckning att det kunnat kompensera nedgången på annat håll.

Marin & Diesel är en relativt färsk division inom Alfa Laval och kom till efter femmiljardersköpet av danska Aalborg Industries som blev klart 2011.  Divisionen är minst inom koncernen sett till omsättning men det är den mest lönsamma. Rörelsemarginalen backade dock under 2012 till 19,4 procent från 24,4 året innan.

Övriga två divisioner inom Alfa Laval är Equipment och Process Technology. Den sistnämnda divisionen är störst och svarade 2012 för drygt 40 procent av såväl omsättning som rörelseresultat. Inom Process Technology ryms bland annat kunder i olja och gas där aktiviteten är fortsatt hög. Divisionen fick även en stororder att leverera utrustning till en solenergianläggning i Sydafrika vilket bidrog till att lyfta orderingången kraftigt.

Divisionen Equipment noterade i det fjärde kvartalet en viss försäljningsökning jämfört med samma period året innan. Rörelseresultatet nära nog dubblades dock vilket delvis beror på en mer fördelaktig försäljningsmix men också sänkta kostnader.

Alfa Laval har under 2012 genomfört besparingar som lett till att kostnaderna för försäljning administration har minskat med 11,5 procent för jämförbara enheter. En lägre bruttomarginal framför allt på grund av en ofördelaktig förändring i försäljningens sammansättning (mix) har dock ätit upp besparingarna med råge och rörelseresultatet både för helåret 2012 och i det fjärde kvartalet var lägre än året innan.

Efter en överraskande svag rapport för det tredje kvartalet fanns förhoppningar på aktiemarknaden om att det fjärde kvartalet skulle medföra signaler om att efterfrågan och resultatutveckling nu har passerat botten för Alfa Laval. Rörelseresultatet i det fjärde kvartalet blev dock ännu en liten besvikelse. Den justerade rörelsemarginalen landade på 16,2 procent vilket kan jämföras med snittprognosen på 16,7 procent i SME Direkts sammanställning inför rapporten.

Bolaget justerar dock upp sin prognos för det närmaste kvartalet. Efterfrågan spås i det första kvartalet 2013 vara oförändrad jämfört med fjärde kvartalet vilket på aktiemarknaden tolkas just som att en botten i efterfrågan håller på att formas.

Till detta får så klart också läggas orderingången i det fjärde kvartalet som var något högre än snittprognosen i SME Direkts sammanställning och också något högre än vad vd Lars Renström hade väntat sig. Enligt vd:n kommer dessutom bruttomarginalen att förbättras något i det första kvartalet eftersom effekten från försäljningens sammansättning och valutaförändringar nu spås bli positiv.

Förhoppningarna tänds därför på aktiemarknaden om att efterfrågan kan lyfta under 2013. Det vore önskvärt med tanke på att Alfa Lavals resultat marscherat på stället ett tag nu. De senaste åren har dock nettoresultatet legat kring 3,2 miljarder kronor och ungefär där väntas det hamna även 2013.

Fram till 2008 var dock tillväxten och resultatutvecklingen snabb vilket bidragit till den tillväxtvärdering som bolaget fortfarande har.

Prognosen för vinst per aktie 2013 uppgår till 7,67 kronor i SME Direkts sammanställning. Med den prognosen uppgår p/e-talet för innevarande år till 18,9 vilket är rejält högt även för att vara Alfa Laval. Även p/e-talet för 2014 är historiskt sett högt på 17,2.

Justerat för en nettoskuld på 4,3 miljarder kronor värderas rörelsen i dagsläget till 14 gånger det väntade rörelseresultatet för 2013.

Alfa Laval är ett bolag med världsledande teknik och starka marknadspositioner på områden med ljusa framtidsutsikter. Nära hälften av omsättningen kommer från tillväxtmarknader och exponeringen mot krishärdarna i Sydeuropa är låg. Det långsiktiga tillväxtcaset är extremt lätt att måla upp när det gäller Alfa Laval och i kraft av sin historiskt snabba tillväxt är värderingen allt som oftast hög.

Aktiekursen har stigit 27 procent sedan mitten av november och vinstprognoserna skulle egentligen behöva göra samma resa för att aktien ska se köpvärd ut. Rekommendationen blir Neutral.