Metallpulvertillverkaren Höganäs noterar som de flesta andra verkstadsbolag en tilltagande motvind i efterfrågan. Bolaget har dock den stora fördelen att ha cirka 70 procent av sin omsättning från marknader utanför Europa där nedgången är som värst. Ändå föll leveransvolymerna med 5 procent i det tredje kvartalet justerat för en större engångsleverans i fjol.

Asien är den största marknaden för Höganäs med nära 40 procent av omsättningen i det tredje kvartalet. Amerika och Europa delar ganska jämnt på resten. Under kvartalet pekar Höganäs ut Sydamerika och Ryssland som marknader där efterfrågan fortfarande varit god.

Höganäs delar in sin försäljning i två divisioner. Components är järn- och metallpulver som används för tillverkning av komponenter medan Consumables är pulver som används vid processer som lödning, svetsning och ytbeläggning. Components står för cirka 75 procent av omsättningen men Consumables har å andra sidan några procentenheter högre marginal.

Höganäs har ungefär två tredjedelar av sina slutkunder inom fordonsindustrin. Precis som Autoliv gynnas av att antalet säkerhetsdetaljer hela tiden ökar i moderna bilar så gynnas Höganäs av att användandet av järnpulver i bilarna ökar. Höganäs produkter bidrar till effektivare, lättare  och mer bränslesnåla motorer och i en industri som ständigt är på jakt efter lägre kostnader och lägre vikt ger det ljusa framtidsutsikter.

Höganäs är den globalt sett största tillverkaren av järnpulver och kan i kraft av sin starka marknadsposition och höga leveranssäkerhet ta relativt bra betalt för sina produkter. Rörelsemarginaler kring 15 procent är inte direkt vanligt för en underleverantör till fordonsindustrin.

Höganäs utvecklar också i samarbete med kunderna hela tiden nya applikationer vilket bidrar till fortsatt tillväxt och bra lönsamhet. Drygt två procent av omsättningen har investerats i forskning och utveckling de senaste åren.

Ett nytt hett område, inte minst på börsen, är den framväxande 3D-skrivartekniken som är en process där fysiska komponenter med hjälp av formsprutning byggs upp i lager på lager direkt från en tredimentionell ritning. Tekniken ger helt nya möjligheter när det gäller tillverkning av komponenter med komplicerade strukturer. Tekniken gör det möjligt att så att säga bygga produkter inifrån och ut.

Behoven av komplexa och dyra verktyg för att skapa prototyper elimineras och utvecklingstiderna för kortas med 3D-skrivartekniken. Komponenter kan skapas i en mängd olika material och för Höganäs del är det såklart metallpulver som är intressantast.

Höganäs är i högsta grad med på 3D-tåget och köpte tidigare i höstas göteborgsbolaget Fcubic som sitter på ett antal patent och teknologier på området. Ett nytt produktområde har skapats kallat Digital Metal och målsättningen är att utveckla teknologi för serietillverkning av 3D-printade komponenter.

Marknaden finns knappt ännu men Höganäs har uppskattat potentialen till cirka 1 miljard dollar, främst inom konsumentdesign, medicin, tandvård, luftfart och industri. Fcubic väntas dock inte bidra på något signifikant sätt till Höganäs resultat förrän om kanske tio år.

I rapporten för det tredje kvartalet konstaterade vd Alrik Danielson att utsikterna för de närmaste kvartalen totalt sett förvärrats sedan halvårskiftet. Marknadsläget har försvagats på de flesta håll, med Europa i främsta ledet. Kunderna väljer att sälja ut lager vilket väntas påverka även det innevarande kvartalets efterfrågan negativt.

Höganäs fokuserar därför i nuläget på att slå vakt om lönsamheten och kassaflödena. En personalneddragning på 115 personer genomförs för att anpassa produktionskapaciteten och det pågår även en process för att identifiera ytterligare besparingar för 2013 om efterfrågan fortsätter att utvecklas svagt.

Höganäs har en målsättning att växa med 6-8 procent om året över en konjunkturcykel och trots en rejäl svacka under finanskrisen så har bolaget ett snitt på 7 procent de senaste fem åren. Höganäs har även en målsättning om att nå 15 procents rörelsemarginal vilket bolaget klarat de senaste två åren.

Förväntningarna på 2012 har sänkts ganska kraftigt efter den senaste kvartalsrapporten som blev en klar besvikelse. Enligt SME Direkt räknar analytikerna nu i snitt med att omsättningen i år faller med nära 5 procent jämfört med i fjol och att lönsamhetsmålet missas då rörelsemarginalen landar på 13,5 procent. Vinsten per aktie spås uppgå till cirka 18,50 kronor.

Nästa år spås i princip nolltillväxt men en stärkt rörelsemarginal med cirka 1 procentenhet. Vinsten per aktie ökar då till cirka 20,80 kronor.

P/e-talen för de närmaste åren uppgår med de prognoserna till 13,1 respektive 11,6. Prognoserna för utdelningen de närmaste åren ger direktavkastningar på 4,2 respektive 4,6 procent.

Med nära två tredjedelar av slutefterfrågan från bilindustin är Höganäs relativt känsligt för konjunktursvängningar. Finanskrisen slog hårt mot verksamheten och resultatet halverades under 2009. Vart konjunkturen är på väg under nästa år är svårt att sia om, men det är i alla fall betryggande att Europa bara svarar för en knapp tredjedel av omsättningen i Höganäs.

Aktien erbjuder en bra direktavkastning jämfört med många andra verkstadsbolag och har en stark historik, hög lönsamhet och en bra geografisk exponering. Efter en kraftig kursuppgång den senaste månaden är det dock inte otroligt att bättre köpnivåer uppstår den närmaste tiden.

Höganäsaktien tenderar att följa börsen i stort och vi tror på ett hyggligt börsår 2013, dock med risk för en skakig inledning till följd av de pågående amerikanska budgetförhandlingarna.

På 3-6 månaders sikt blir rekommendationen Köp.