Nederman är ett exportföretag med gamla anor som säljer produkter inom arbetsmiljö, framför allt olika system för att suga upp och filtrera hälsovådlig rök och damm. Fordonsverkstäder är en viktig kundgrupp som använder Nedermans produkter för att få bort avgaser, svetsrök och annat från verkstadsgolvet. Den grundläggande tekniken liknar en dammsugares.

Under högkonjunkturen sedan 2003 har Nederman tagit ett ordentligt kliv uppåt lönsamhetsmässigt. Rörelsemarginalen har ökat från 2 procent 2002 till drygt 11 procent i nuläget. Chansen finns att den 2008 når 12 procent. Det här speglar inte bara förbättrad efterfrågan. Nederman har rationaliserat produktionen och lagt ut komponenttillverkning på underleverantörer. En ny sammansättningsfabrik har startats i Kina. Andelen direktförsäljning har utökats från 10 till 44 procent under 2000-talet. Man har investerat i att göra varumärket Nederman känt som en kvalitativ leverantör av arbetsmiljöutrustning. Mot den bakgrunden känns bolagets mål att i snitt nå en rörelsemarginal på 10 procent under en konjunkturcykel realistiskt, även om Nederman bara klarade 5,9 procent under perioden 2002-2007.

Ser man till dagsläget är efterfrågan mycket god. Den snabbväxande vindkraftsindustrin har blivit en ny viktig kundgrupp (bladen tillverkas av kompositmaterial som avger farligt damm vid bearbetning). Orderingången steg med 28 procent under andra kvartalet och den organiska tillväxten var 20 procent. Detta trots att försäljningen faller i Nordamerika och håller rätt måttlig takt (6 procent) i utomnordiska Europa. Tack vare en god bruttomarginal på knappt 50 procent och begränsade omkostnadsökningar, så steg rörelseresultatet med 40 procent. Vinsten per aktie ökade med 55 procent till 3,85 kronor sett till första halvan av 2008.

Nederman har dessutom blivit lite mer aktivt på förvärvsfronten. Avsikten är att bygga upp ett bredare erbjudande inom arbetsmiljö genom att till exempel expandera inom återvinning. Nettoskuldsättningen är än så längre inget hinder för fortsatt tillväxt.

Ur många aspekter ser alltså Nederman ut som en trevlig aktie. En bredare konjunkturavmattning är dock ett hot i och med att en mycket stor del av omsättningen genereras i form av nyförsäljning. Jämfört med många större verkstadsbolag så värderas Nederman ganska högt.

Det senaste året har koncernen omsatt knappt 1,2 miljarder med 131 Mkr i rörelseresultat och 7,38 kronor per aktie i vinst. På rullande siffror ger det en värdering på 1 gånger omsättningen, 9 gånger rörelseresultatet och knappt 12 gånger vinsten. Med bolagets nuvarande tillväxttakt framstår inte detta som övermaga men den inbromsning som placerarna prisat in hos många andra verkstadsbolag är inte med i bilden här. Då känns det onödigt riskfyllt att köpa aktien i nuläget. Vi är därför neutrala till aktien.