För Husqvarna är det första halvåret klart viktigast på året. Då ska bolagets produkter för park- och trädgårdsskötsel ut i butikerna och i snitt de senaste fem åren har det första halvåret svarat för cirka två tredjedelar av omsättningen och en ännu större del av resultatet.

Särskilt det andra kvartalet väger tungt på året men med en tidig vår på Europamarknaden blev det första kvartalet extra viktigt i år.

Under det säsongsmässigt svaga andra halvåret har det varit svårt att bedöma effekten av de effektiviseringar som Husqvarna drog igång under hösten. Det är en lång rad med åtgärder som bolaget nu arbetar sig igenom med målet att få upp lönsamheten och stärka tillväxten.

Husqvarna har sedan bolaget knoppades av från Electrolux haft förtvivlat svårt att öka vinsterna och det har även avspeglats i en marsch på stället för aktien.

I höstas lade dock vd Kai Wärn fram sin plan för att råda bot på den situationen. Ett ökat fokus ska bland annat läggas på premiummärkena Husqvarna och Gardena och bolaget ska försöka dra mer nytta av sin marknadsledande position inom bevattning, robotgräsklippare och handverktyg för proffsmarknaden.

I USA delas organisationen upp mellan produkter som går till konsumentmarknaden och produkter till proffsmarknaden. Ytterligare en punkt i åtgärdsprogrammet är ett ökat fokus på Asien och tillväxtmarknader där mycket av branschens tillväxt kommer att finnas de kommande åren. Husqvarna har i dagsläget bara drygt 10 procent av sin försäljning utanför Europa och Nordamerika. De båda sistnämnda marknaderna står för ungefär 45 procent vardera av omsättningen.

Europamarknaden har de senaste åren plågats av svag konjunktur vilket så klart även påverkat Husqvarnas försäljning i regionen. I USA har bolaget tills nyligen haft både svaga marknader och interna problem att tampas med. Bland annat genomförde bolaget en flytt av produktion i landet som ledde till stora problem och förlorade intäkter.

Det stora problemet för Husqvarna i USA har dock varit att allt för låg andel av försäljningen sker via fackhandeln där kunderna är beredda att betala lite mer för kvalitet och service, framför allt yrkeskunderna.

Försäljningen som går via stora detaljhandelskedjor är motsatt rena volymaffärer där det gäller att pressa kostnaderna så mycket det bara går. Tidigare har Husqvarna försökt att sköta båda dessa kanaler med samma organisation men från och med i höstas är det separata verksamheter.

I rapporten för det första kvartalet konstaterar Kai Wärn att de tidiga signalerna från USA är att det har varit ett korrekt drag och att de separata organisationerna kommer att vara en viktig pusselbit då Husqvarna ska lyfta rörelsemarginalen i divisionen Amerika till 5 procent år 2016. Målet för hela Husqvarna är en rörelsemarginal på 10 procent samma år.

Aktiemarknaden hade före torsdagens rapport från Husqvarna ställt sig lite tvekande till det målet och snittprognosen enligt SME Direkt var för 2016 en rörelsemarginal på 9,3 procent.

Resultatet i det första kvartalet var dock uppmuntrande när det gäller effekterna av omstruktureringsarbetet. Lönsamheten har redan fått sig en knuff uppåt vilket delvis beror på lägre kostnader för direkt material samt tidiga positiva effekter från det ökade fokus som numera läggs på premiumvarumärkena och de starkaste produktområdena.

Ökade volymer har dock också bidragit till att stärka lönsamheten. Försäljningen ökade valutajusterat med 7 procent i kvartalet och alla divisioner bidrog till den positiva utvecklingen. Amerika ökade 9 procent medan Europa & Asien/Stillahavsområdet landade på 5 procents tillväxt. Det mindre Construction (lätta professionella byggnadsprodukter) ökade med 11 procent.

Den ökade försäljningen innehöll en gynsam mix för Husqvarna och rörelseresultatet stärktes med hela 30 procent jämfört med samma kvartal i fjol. Det är bland annat i Europa som försäljningen av de prioriterade områdena robotgräsklippare och bevattningsprodukter utvecklats bra under kvartalet.

Det fina vårvädret håller i sig över stora delar av Europa och Kai Wärn säger i samband med kvartalsrapporten att utvecklingen i april generellt varit positiv i regionen. I USA har vintern på flera håll varit lång, hård och snöig och vårsäsongen har försenats. Därför kan Husqvarna ännu inte säga så mycket om säsongsstarten där. Sammantaget skriver vd i rapporten att han är försiktigt optimistisk om den underliggande efterfrågan.

På sista raden överträffade resultatet snittprognosen i SME Direkts sammanställning med 5,7 procent. För helåret 2014 väntas bolaget rapportera en omsättningsökning på 4,9 procent och en rörelsemarginalförbättring till 6,6 procent från 5,3 i fjol. Vinsten per aktie väntas bli 2,36 kronor.

För 2015 är snittprognosen en tillväxt på 3,5 procent och en rörelsemarginal på 8,0 procent. Vinsten per aktie ökar då till 3,06 kronor. P/e-talen för de närmaste åren uppgår med de prognoserna till 21,2 respektive 16,3. Justerat för nettoskulden på 8,7 miljarder kronor värderas rörelsen till 17,7 gånger årets väntade rörelseresultat. Prognoserna för de närmaste årens utdelningar ger direktavkastningar på 3,1 respektive 3,3 procent.

Sedan bokslutsrapporten i början av februari har Husqvarna-aktien (inräknat tisdagens uppgång) stigit 33 procent. Vinstprognoserna har samtidigt fallit något och värderingen är idag betydligt högre än när vi kikade på bolaget för ett kvartal sedan.

Det första kvartalet var en positiv överraskning men som alltid när det gäller Husqvarna är frågan hur mycket som är tillfälliga vädereffekter och hur mycket som är en strukturell förbättring utöver vad som var väntat.

I förväntningarna för 2014 ligger redan ett vinstlyft på nära 50 procent och till p/e 21 på innevarande år kan resultaten överträffa prognoserna kraftigt utan att värderingen för den skull ser attraktiv ut.

För närvarande väljer vi att behålla en Neutral rekommendation på Husqvarna.