ICA-ägaren Hakon Invest ökade intäkterna med cirka 10 procent under det andra kvartalet till 301 Mkr (273), mycket på grund av inflationen i livsmedelspriserna. Den underliggande volymtillväxten har stagnerat och efterfrågan har påverkats av stigande utgifter för mat, bostad och drivmedel, vilket minskat konsumtionsutrymmet för hushållen.

Rörelseresultatet, inklusive resultatandelen från ICA-ägandet, uppgick till 191 Mkr (168), en ökning med 14 procent. I maj slutförde ICA försäljningen av två fastigheter vilket påverkade rörelseresultatet positivt med cirka 105 Mkr under det andra kvartalet. Reavinster från fastighetsförsäljningar är vanligt återkommande inom Hakon Invest, men var ändå mindre än fjolåret. Rensar man siffrorna från dessa var rörelseresultatet 86 Mkr, vilket är en kraftig minskning jämfört med föregående år. Totalt mer än halverades periodens vinst efter skatt till 118 Mkr (259).

Investmentbolagets kärninnehav ICA fortsatte att utvecklas starkt i Sverige och i de baltiska länderna under andra kvartalet med ökade intäkter och ett stigande rörelseresultat. Sorgebarnet ICA Norge fortsätter dock att gå med förlust. Rörelseresultatet landande på -47 Mkr (57) och verksamheten har problem med minskad försäljning kombinerat med högre personalkostnader och svinn.   

Inom Hakon Invests investmentbolagsverksamhet är målsättningen att vara en långsiktig storägare och utvecklingspartner för företag inom detaljhandeln som man har lång erfarenhet av. Investmentdelen består för närvarande av förlagsverksamhet i helägda Forma Publishing Group  med tidningarna Ica Kuriren och  Hus&Hem samt de delägda bolagen Cervera (heminredningskedja), Hemma (vitvaruåterförsäljare), Kjell & Company (hemelektronikkedja) och Ink Club (internetförsäljning av bläckpatroner). Ägarandelarna ligger mellan 45-60 procent och de flesta innehaven utvecklas i linje med ledningens förväntningar.

Samtidigt fortsätter Hakon Invest köpa aktier i Hemtex. I februari köptes drygt 3,5 miljoner aktie i Hemtex, motsvarande 12,1 procent av kapitalet och rösterna och under det andra kvartalet har Hakon Invest förvärvat ytterligare aktier i Hemtex. Per den 30 juni äger man 18,3 procent av bolaget. Det finns ett par faktorer som talar emot detaljhandelsbolag och konsumentnära verksamheter, men samtidigt har värderingarna kommit ner kraftigt. På lite sikt, och med en aktiv ägarroll, tror sig Hakon Invest tydligen kunna hitta bra värden i Hemtex tack vare den kompetens man besitter inom sektorn.

Det som fortfarande lockar med Hakon Invest är att majoriteten av intäkterna kommer från Icas relativt konjunkturoberoende verksamhet. Kombinerat med en mycket stark balansräkning (kassa på 1,7 miljarder kronor) och en generös utdelningspolicy om minst 50 procent av moderbolagets resultat kan man som aktieägare förvänta sig höga utdelningar framöver. I år delade bolaget ut 6 kronor (5,5) i ordinarie utdelning men med tanke på hur 2008 inletts ska man nog inte räkna med någon större ökning nästa år. Med en oförändrad utdelningsnivå blir direktavkastningen 6,5 procent, vilket normalt sett är mycket bra men i dagsläget inget ovanligt.

Börsvärdet är 14,6 miljarder kronor vid dagskurs 92 kronor och av det är nästan två tredjedelar eget kapital. Även om man antar att det bokförda värdet på tillgångarna är rejält i underkant så ser det alltjämt ut som bolaget handlas med en substanspremie. Det anser vi vara obefogat och anser att det finns intressantare investmentbolag att köpa. Dessutom med substansrabatt.

Vi är fortsatt neutrala på 3-6 månaders sikt.