Industrivärden är med 37 procentav aktierna den dominerande ägaren i Indutrade. Koncernen består av ett stort antal dotterbolag som säljer insatsvaror till främst energi- och processindustrin. Produktområdena är främst ventiler, rörsystem, pumpar samt mät- och analysinstrument.

Indutrade är förvärvsdrivet, totalt har man i dagsläget över 100 bolag med över 3 000 anställda verksamma i 17 länder. Detta är en uttalad strategi som historiskt varit framgångsrik. Vi ser fortsatt god potential för ytterligare förvärv i kölvattnet av den globala recessionen.

Indutrades rapport för det fjärde kvartalet vari stort sett fri från överraskningar. Såväl omsättning som resultat försämrades kraftigt jämfört med föregående år. Omsättningen föll med 17 procent till 1 525 miljoner kronor.  För jämförbara enheter uppgick minskningen till 18 procent.

Resultatet efter finansnetto minskade med 27,7 procent jämfört med det fjärde kvartalet 2008, resultatet uppgick därmed till 112 miljoner kronor för kvartalet. För helåret 2009 minskade resultatet 33,4 procent till 461 miljoner kronor, vilket motsvarar ett resultat per aktie på 8,53 kronor.

Utdelningen för året sänks som förväntat till 4,30 kronor per aktie, vilket motsvarar en direktavkastning på 2,7 procent.

Orderingången under året uppgick till 6 000 miljoner kronor, en minskning med 13 procent. För jämförbara enheter minskade orderingången med 20 procent medan den förvärvade tillväxten uppgick till 3 procent. Valutakursförändringar harpåverkat orderingången positivt med 4 procent.

Orderingången i det fjärde kvartalet uppgick till 1 491 miljoner kronor, en minskning med 7  procent. För jämförbara enheter minskadeorderingången med 9 procent. Den förvärvade tillväxten uppgick till 1 procent medan valutakursförändringar har påverkat orderingången positivt med 1 procent.

Trenden med en stabilisering av orderingången fortsatte, enligt vd Johnny Alvarsson, under det fjärde kvartalet. Även om orderingången var 7 procent lägre jämfört med samma kvartal 2008 såg vi en tydlig förbättring i jämförelse med de senaste kvartalen, något som indikerar ett bättre marknadsläge. Under kvartalet låg nettoomsättning och orderingång på ungefär samma nivå.

Trots hård konkurrens på marknaden var bruttomarginalen något högre under kvartalet jämfört med såväl föregående kvartal som motsvarande kvartal 2008. Koncernens bruttomarginal har varit stabil över åren.

Vi kommer under innevarande år att få se en gradvis förbättring av såväl marginaler som omsättning. Vi räknar med ett resultat i nivån 550-575 miljoner kronor, vilket innebär en vinst per aktie på cirka 12 kronor per aktie.

Värderingsmässigt handlas därmed Indutrade till ett p/e-tal på omkring 12,5 för innevarande års resultat, vilket inte framstår som billigt i ett sektorperspektiv. Bolag som B&B Tools och Addtech har till exempel lägre värdering. I linje med detta sänker vi vår rekommendation från Öka till Neutral.