Ståltillverkaren SSAB rapporterade under onsdagen siffrorna för det fjärde kvartalet 2009. Försäljningen minskade med 37 procent till 8 284 miljoner kronor, vilket var något bättre än förväntat. Priserna har under kvartalet haft en svag utveckling, detta har dock kompenserats av högre produktion, 1,34 miljoner ton, samt högre leveranser än förväntat, leveransvolymen innebar att SSAB ökade med 33 procent jämfört med det tredje kvartalet 2009.

Resultatet efter finansnetto uppgick till 348 miljoner kronor, vilket vid en första anblick var bättre än marknadens förväntningar. Noterbart är dock att resultatet påverkats positivt med 200 miljoner kronor genom återförda reserveringar för kostnadsbesparingar, samt minskade reserveringar för kundförluster och inkurans (osäjlbara varor i lager).

Lageravvecklingen hos kunderna har avslutats vilket innebar bättre volymer under det sista kvartalet 2009. Den underliggande efterfrågan i USA och Europa var dock fortsatt svag. Undantaget utgörs av Asien där efterfrågan ökade under kvartalet. Sammantaget uppgick rörelseresultatet till 430 miljoner kronor, vilket kan jämföras med konsensusprognosen på en förlust på 44 miljoner kronor.

För helåret 2009 minskade omsättningen med 45 procent till 29 838 miljoner kronor. Nedgången i försäljningen har påverkats med 39 procent av fallande volymer, pris 10 procent, produktmix 1 procent samt en positiv valutaeffekt på 5 procent.  Resultatet efter finansnetto för helåret uppgick till -2 061 miljoner kronor, vilket kan jämföras med en vinst på 8 953 miljoner kronor för år 2008.

Det operativa kassaflödet uppgick till 799 miljoner kronor för det sista kvartalet, vilket kan jämföras med 2 425 miljoner kronor för det fjärde kvartalet 2008. För helåret uppgick kassaflödet till 4 868 miljoner kronor, en nedgång med 46 procent jämfört med året innan. En negativ påverkan av valutan innebar att nettoskulden endast minskade marginellt från 15,7 till 15,3 miljarder kronor.

Utdelningen sänktes som förväntat från fyra till en krona per aktie.

Inledningen av 2010 har inneburit fortsatt prispress både i Nordamerika och i Europa. Samtidigt har skrotpriserna ökat med 17 procent under januari jämfört med december 2009, vilket ytterligare sätter press på marginalerna.

SSAB förutspår en högre efterfrågan under kvartalet, men med lägre priser. Resultatet kommer även att påverkas av ett planerat underhållsstopp, resultatet påverkas negativt av detta med 250 miljoner kronor, varav hälften belastar resultatet det första kvartalet.

Sammantaget innebär det att resultatet för årets första kvartal kommer att understiga resultatet för det fjärde kvartalet 2009. Helåret 2010 kommer dock att innebära en kraftig resultatförbättring jämfört med 2009. Vi räknar med att SSAB når ett resultat efter finansnetto på 3 miljarder kronor, vilket motsvarar 6,40 kronor per aktie.

Värderingsmässigt innebär det ett p/e-tal på 16,7, vilket i och för sig är lägre än de finska stålproducenterna Rautaruuki och Outokumpu, men trots detta känns inte SSAB som en aktie man behöver rusa efter, det finns bättre och mer intressanta placeringsalternativ. Vi sänker vår rekommendation från Neutral till Minska.