Lindab är ett ventilations- och byggproduktföretag. Lindab utvecklar, tillverkar, marknadsför och distribuerar produkter och systemlösningar i tunnplåt och stål för byggande och inomhusklimat. Som företag kan Lindab betraktas som sencykliskt. Vi bedömer inte att 2012-2013 kommer att nå de resultatnivåer som marknaden enligt SME Direkt förväntar sig.

Resultatet från Lindab för årets andra kvartal var helt klart en besvikelse. Rörelseresultatet uppgick till 135 miljoner kronor, vilket var 10 procent lägre än vad marknaden i genomsnitt förväntat sig.  Jämfört med det andra kvartalet 2010, justerat för engångsposter, var resultatet i princip oförändrat.

Försäljningen under kvartalet uppgick till 1 755 miljoner kronor, vilket var en ökning med drygt 2 procent jämfört med motsvarande period föregående år.

Lindab uppger att man inte fått igenom sina prishöjningar i samma takt som beräknat under kvartalet. Företaget säger vidare att det har varit prispress under det andra kvartalet.

Vd David Brodetsky uppger att man bedömer att effekterna av stålprishöjningarna kommer att kunna kompenseras under årets tredje kvartal. Givet den överkapacitet som finns i branschen, uppskattningsvis mer än 30 procent, sätter vi ett frågetecken om priserna kan höjas.

Verksamheten bedrivs i tre affärsområden, Ventilation, Building Components samt Building Systems.

Affärsområdet Ventilation producerar kanalsystem med tillbehör samt inneklimatlösningar för ventilation, kyla och värme. Omsättningen minskade här med 2 procent jämfört med föregående år till 896 miljoner kronor. Rörelseresultatet förbättrades något från 59 till 62 miljoner kronor.

Affärsområdet Building Components producerar produkter och system i tunnplåt för takavvattning, beklädnad av tak och vägg samt stålprofiler för vägg-, tak- och bjälklagskonstruktioner.

Det minsta affärsområdet, Building systems tillhandahåller kompletta, monteringsfärdiga stålbyggnadssystem. Lösningen omfattar hela det yttre skalet med stomme, väggar, tak och tillbehör.

Omsättningen för affärsområdet ökade med 24 procent till 241 miljoner kronor för kvartalet. Resultatet förbättrades till 9 miljoner kronor, vilket kan jämföras med en förlust på 3 miljoner kronor för det andra kvartalet 2010.

Omsättningen ökade med 2 procent till 618 miljoner kronor för kvartalet. Resultatet förbättrades med 5 miljoner kronor jämfört med föregående år och uppgick till 75 miljoner kronor för kvartalet.

Enligt SME Direkt förväntar marknaden sig i år ett resultat på 335 miljoner kronor, vilket motsvarar 3,11 kronor per aktie. Värderingsmässigt motsvarar detta ett p/e-tal på 14,8. För 2012 respektive 2013 ligger prognoserna på ett resultat på 644 respektive 815 miljoner kronor.

Enligt vår uppfattning är prognoserna för år 2012 samt år 2013 alldeles för optimistiska. Prispress samt en stor överkapacitet gör att företaget inte kommer att kunna nå upp till prognoserna. Lägg därtill en osäker ekonomisk utveckling som riskerar att minska efterfrågan drastiskt.

Vi tror dock att resultatet kommer att stärkas de kommande åren, men i en västenligt lägre takt än de förväntningar som nu ligger i marknaden.

Vår bedömning är att Lindab kommer att nå ett resultat i nivån 450 respektive 500 miljoner kronor för åren 2012 respektive 2013. Räkna därmed med att marknadens prognoser kommer att justeras ned kraftigt de kommande sex månaderna.

Sett till innevarande års prognos ligger Lindab i mittfåran värderingsmässigt bland nordiska byggmaterialtillverkare, vilket inte lockar oss till köp.

Lindab handlas under sin historiska genomsnittliga värdering. Men bristen på triggers samt den uppenbara risken för nedjusterade prognoser framöver gör att vi ser en begränsad kurspotential på tre till sex månaders sikt.  Vi sätter därmed en neutral rekommendation på aktien.