Knowit är ett specialiserat konsultbolag inom Digital & Design samt it och management med verksamhet i Sverige, Norge och Finland samt enstaka kontor i Danmark, Estland och Ryssland.

Precis som de för de flesta konsultbolag ingår ”it och management” så det är knappast något som får Knowit att sticka ut. Men om man ser till branschexponering och omsättningens fördelning så har Knowit en ganska tydlig nisch i och med att en stor andel, knappt en tredjedel, av intäkterna är hänförliga till offentlig sektor.

Hälften av omsättningen har sitt ursprung i ramavtal, så Knowit har en mer stabil intäktsbas än flera av de mer konjunkturkänsligs konkurrenterna. Detta är givetvis ett tveeggat svärd eftersom Knowit inte heller har en lika stark cyklisk profil i uppgång. Men som konsultmarknaden ser ut just nu är stabilitet helt klart en fördel.

Konsultmarknaden är generellt svag där en majoritet av de börsnoterade bolagen, inklusive starka HiQ, rapporterade om fallande omsättning under 2013. I det perspektivet är Knowits ökning på modesta 2,2 procent faktiskt en prestation. Och det ser än mer intressant ut om man skärskådar utvecklingen kvartal för kvartal.

2013 började svagt även för Knowit men gradvis ökade omsättningen och under fjärde kvartalet isolerat nådde bolaget en tillväxttakt på 5 procent i omsättningen.  Dessvärre nådde inte förbättringarna hela vägen till nedersta raden och vinsten per aktie sjönk med 36 procent. Rörelsemarginalen före avskrivningar backade till 5,8 procent (7,3).

Lönsamheten ser dock ut att vara på väg tillbaka. Precis som för omsättningen så har resultatet gradvis förbättrats och för fjärde kvartalet isolerat så ökade faktiskt rörelsemarginalen till 7,0 procent (6,4).

Så trenden är helt klart på väg uppåt och trots en ganska försiktig framtoning vad gäller marknadsutsikterna kan man ändå skönja en viss optimism, inte minst i det faktum att Knowit faktiskt expanderar och antalet anställda har ökat, genom förvärv och rekryteringar, med över 100 personer.

Den svenska marknaden står stilla och i Finland backar det, men det kompenseras av att den norska verksamheten går bra. Det ger en potentiell ”svingfaktor” för aktien då en förbättring, även en liten sådan, i Sverige skulle ge stort utslag på omsättning och resultat.

Historiskt har bolaget lyckats nå en rörelsemarginal över 10 procent vilket också är Knowits långsiktiga mål. De senaste fem åren har rörelsemarginalen snittat 8,1 procent. Så att döma av historiken finns en god chans till förbättringar.

Konsensusprognosen är att Knowit kommer att nå 7,3 procents rörelsemarginal i år och 8,6 procent under 2015. Det förefaller ganska rimligt givet att bolaget under 2012 och 2013 styrt om verksamheten och bromsat inom svaga områden och expanderat i de starka.

Knowits värdering hör till de lägsta i sektorn. Konsensusprognoserna är att vinsten per aktie kommer att landa på 6,0 kronor i år och 7,5 kronor 2015. Med en aktiekurs på 66 kronor betyder det p/e-tal på 11 och knappt 9 för 2014 respektive 2015.

Justerar man för bolagets nettoskuld på omkring 200 Mkr så värderas rörelsen till knappt 9 gånger årets förväntade rörelseresultat. Det är lågt. Även om man tar hänsyn till att bolagets balansräkning innehåller en rejäl goodwillpost på 921 Mkr, som överstiger det egna kapitalet, samt att bolaget har en nettoskuld.

Ser man till konsensustrenden så är den stigande med gradvis ökade estimat sedan ett år tillbaka så synen på aktien har blivit mer positiv, och det med all rätt eftersom bolaget faktiskt presterat bra resultat under andra halvåret 2013.

Med en god vinsttrend är det därför lite förvånande att aktien, trots en fin kursuppgång de senaste tolv månaderna, faktiskt värderas i underkant av sektorn.

Trots att det finns en klar risk för att konsultmarknaden även detta år blir en besvikelse framstår Knowit som en spännande aktie med fina defensiva kvaliteter och en bra vinsttrend. Rådet blir köp.