På börsen letar analytiker och investerare efter aktier i bolag som det går bra för och som växer. Där förväntningarna på lång sikt kan skruvas upp och där högre p/e-tal kan komma att betalas för växande vinster. Aktier som stiger helt enkelt.

Det är snudd på att man kan tro att många har dåligt samvete för de senaste årens excesser ifråga om förväntningar på den egna bostadens värde och när det gäller byte av kök och badrum. Det kan inte hålla i längden och det är bara en tidsfråga innan straffet i form av prisfall och lågkonjunktur för byggsektorn är över oss.

Prisfall har vi också sett, rejäla sådana, men ännu inte i någon större omfattning på bostadsrätter och villor i Sverige. Prisfallen har i första hand drabbat aktierna i sektorn. Det handlar om runt 40 procent, dubbelt upp mot börsen som helhet, sedan årsskiftet för JM, NCC, Peab och Skanska. Aktierna gick dessutom dåligt under det andra halvåret ifjol.

Det betyder att ett mycket omfattande fall i efterfrågan på de stora företagens byggtjänster, marginaler, byggrätter och i förekommande fall fastighetsbestånd, redan har inprisats aktiekurserna. Det betyder också, bedömer vi, att förväntningarna bland investerarna är så lågt ställda eller nedfrusna idag att det finns goda förutsättningar för att dessa höjs och tinas upp.

Aktierna är rekordbilliga när aktiekursen ställs mot innevarande och nästa års vinstprognoser och utdelningar.

På sommaren är det fullt upp på byggena. Det är sannolikt inte anledningen till att sektorn rapporterar så sent. Skanska, det största och mest internationella byggbolaget, var klara redan den 24 juli. Övriga börjar rapportera först om två veckor. Skanska är alltså först ut och rapporten blev en besvikelse på grund av nedskrivningar i den engelska projektverksamheten. Vi ansåg då att Skanska ändå var köpvärd på längre sikt. Aktien har fallit något sedan dess.

Ställer man bara vinstprognoser och utdelningar mot aktiekursen är övriga byggbolag klart lägre värderade än Skanska. Besvikelser kan komma i övrigas rapporter också. Men det är bra tryck på den nordiska byggmarknaden, med undantag för Danmark och Baltikum, och förutsättningarna för starka resultat på helåret 2008 är goda. Bolagens orderböcker är fulla med ungefär ett års produktion.

Först ut att rapportera bland de tre eftersläntrarna är JM och NCC, båda på torsdag den 21 augusti. JM är mest beroende av bostadsbyggande av de svenska bolagen. I bolagets affärsmodell finns dock en möjlighet att behålla god beläggning på den egna organisationen. Detta eftersom ungefär hälften av jobben läggs ut på underentreprenörer i högkonjunktur. Det förändrar inte det faktum att nyproduktionen idag är mer svårsåld, att det krävs incitament för att sälja och att priserna är sämre än man hade anledning räkna med för 12 eller 7 månader sedan.

Förväntningarna på JM:s resultat för 2008 och 2009 har successivt sänkts. I dagsläget är dessa inställda på en nedgång med 25 procent sedan 2007. Det blir då dryga 16 kronor för 2008 och 14-15 kronor nästa år. Utdelningen för 2008 kan bli 6 kronor och lika mycket eller mer för 2009. Aktien till kurs 76 kronor handlas då med ett p/e-tal på cirka 5 räknat på innevarande och nästa års vinstnivå och med en direktavkastning på 8 procent. Ett p/e-tal på 5 motsvarar en vinstavkastning (e/p) på 20 procent. Högt betalt anser vi även med hänsyn till att investerare måste ta på sig risk.

NCC har snarlika nyckeltal. Bolaget är dock mindre beroende av bostadsbyggande och i tillägg till byggen av kommersiella fastigheter har bolaget en stor entreprenadrörelse inriktad på infrastruktur som vägar och broar. Vinstprognosen för 2008 siar om ett resultatfall på 15-20 procent till cirka 16 kronor per aktie. Nästa år blir det ett par kronor minde, cirka 14 kronor. Den ordinarie utdelningen förväntas upprätthållas på 10 kronor för båda åren. Det ger p/e-tal på 5 respektive 6 för 2008 och 2009 med en direktavkastning på 12 procent båda åren.

Peab, slutligen, har större orderbok i förhållande till årsomsättningen än de övriga och en inriktning påminnande om NCC. Peab förväntas tjäna 6 kronor per aktie både i år och 2009 och dela ut 2,60 kronor respektive 2,80 kronor. Aktien till kurs 38-39 kronor handlas med p/e-tal på 6 och med en direktavkastning på 7 procent. Vi bedömer att Peab endera året kommer att dela ut mer än denna ordinarie utdelning och att direktavkastningen kommer att bli högre.

Rapporterna om ett par, tre veckor blir kanske lite i alla stycken som väntat. Vi bedömer att fallhöjden i dessa aktier är liten, även om rapporterna blir besvikelser. De är köpvärda, på sikt, även om p/e-talen skulle ligga runt 8-9.

Sektorn har ratats av investerarna i ett års tid. Det är svårare att hitta argument idag till varför man inte ska köpa dessa aktier. Det ger ett bra utgångsläge för att en mer positiv syn på aktierna får överhanden och därmed för kursuppgångar framgent.

Att sprida riskerna här kan vara klokt. Ett förslag är att fördela en lite större summa över alla fyra aktierna. En annan att välja ett par av de stora, vars storlek i sig ger riskspridning över fler projekt, segment och marknader: till exempel NCC och Peab, eller Peab och Skanska. Vår rekommendation för hela sektorn är Köp.