Mätteknikföretaget Hexagon, med vd Ola Rollén i spetsen, redovisade på torsdagen siffrorna för det fjärde kvartalet 2009. Resultatet efter finansnetto uppgick till 527 miljoner kronor inklusive engångskostnader på 9 miljoner kronor. 

Resultatet kan jämföras med ett redovisat resultat på 443 miljoner kronor för motsvarande kvartal 2008. Rensat för extraordinära poster var resultatet i det närmaste oförändrat jämfört med 2008, 536 miljoner kronor jämfört med 543 miljoner kronor för det sista kvartalet 2008.

För helåret 2009 uppgick resultatet efter finansnetto till 1 442 miljoner kronor, en nedgång med 28 procent jämfört med föregående år. Resultatet per aktie uppgick, för helåret, till 4,71 kronor. Utdelningen höjs från 0,50 kronor per aktie till 1,20.

Orderingången för kvartalet uppgick till 3 145 miljoner kronor samt 11 842 miljoner kronor för helåret 2009. Under det sista kvartalet var nedgången i orderingången därmed endast två procent jämfört med det fjärde kvartalet 2008, vilket signalerar att marknaden nu är på väg att återhämta sig. För helåret noterades dock en minskning i orderingången med 10 procent.

Om vi jämför orderingången med fasta växelkurser och jämförbar struktur så ökade orderingången organsikt med en procent under kvartalet, vilket är oväntat starkt. Detta är första gången sedan det tredje kvartalet 2008 som företaget kan redovisa en organisk tillväxt. För helåret 2009, med samma sätt att mäta, redovisas dock en nedgång i orderingången med 16 procent.

Även försäljningsmässigt återhämtade sig företaget under det sista kvartalet, nedgången blev 9 procent i fasta växelkurser och jämförbar struktur, det vill säga organisk tillväxt. För helåret blev nedgången 19 procent med en total försäljning på 11 811 miljoner kronor för helåret.

Den siffra som överraskade positivt i rapporten var kassaflödet. Under det fjärde kvartalet uppgick det operativa kassaflödet till 826 miljoner kronor, vilket var det starkaste kassaflödet som Hexagon någonsin uppnått.

Sammantaget innehöll siffrorna inga större överraskningar jämfört med de signaler som företaget gav vid kapitalmarknadsdagen den 1:a december 2009.

Hexagon har lyckats utnyttja fjolårets svaga marknad till att ytterligare ta marknadsandelar och står nu väl rustat för att expandera organiskt och via förvärv när nu mätteknikmarknaden visar tecken på återhämtning.

Bland de geografiska områdena uppvisade EMEA (Europa, Mellanösterns samt Afrika) en negativ organisk tillväxt på 5 procent under kvartalet. Företaget uppger att lagernivårena hos distributionspartners nu är på en normal nivå, vilket innebär att man återigen börjat leverera påfyllnadsorder.

I Västeuropa var minskningstakten lägre under kvartalet än tidigare under 2009 medan Östeuropa fortsätter att utvecklas svagt.  I Ryssland Mellanöstern samt Afrika fortsatte tillväxten om än i måttligare takt än tidigare. Hexagon förväntar sig att marknaden i Europa kommer att förbättras under innevarande år.

Även Americas (Syd- och Nordamerika) uppvisade negativ tillväxt i orderingången. Organiskt begränsades nedgången till en procent samtidigt som faktureringen föll med 11 procent. Företaget uppger att man förväntar sig en stark tillväxt i Sydamerika under 2010.

Asien utvecklades starkt under perioden. För det fjärde kvartalet ökade orderingången organiskt med 17 procent samtidigt som nettoomsättningen ökade med fyra procent. Tillväxten i regionen är framför allt koncentrerad till den kinesiska marknaden med en stark efterfrågan relaterad till infrastrukturinvesteringar samt från bil- och flygplansindustrin. Även marknader som Australien, Korea samt Japan visar återigen tillväxt. Sammantaget innebär det att försäljningen kommer att öka under innevarande år.

Hexagon har haft en mycket stark utveckling på börsen med en uppgång på 275 procent under de senaste 12 månaderna. Aktien handlas för närvarande till ett p/e-tal omkring 20 gånger 2009 års resultat. För innevarande år kommer resultatet att förbättras, dels genom en starkare underliggande marknad men även beroende på de omfattande kostnadsbesparingar som genomförts. 

Sammantaget prognostiserar vi att företaget kommer att redovisa en resultatökning på 50 procent, vilket innebär att vinstnivån hamnar omkring 2 150 miljoner kronor. Vår prognos innebär en vinst per aktie på 7 kronor, vilket ger ett p/e-tal på cirka 15.

Mot bakgrund av detta ser vi att aktien är rimligt värderad på nuvarande nivåer. Vi sätter därför vår rekommendation till Neutral.