Varken omsättning eller rörelseresultat kunde matcha förväntningarna. Intäkterna hamnade på 3 018 Mkr under det andra kvartalet (2 669), vilket var 3,7 procent sämre än väntat. Organiskt uppgick tillväxten till -4 procent under det andra kvartalet, jämfört med +4 procent samma period 2008.

Analytikerna hade räknat med en organisk tillväxt på -2 procent under kvartalet. Att utfallet blev dubbelt så dåligt beror på två faktorer:

Den första är att nyckelsegmenten detaljhandel och bank dragit ner på sina verksamheter, vilket minskat behovet av värdetransporter. Detta var dock till stor del redan var inprisat i värderingen av aktien.

Den andra faktorn, som var mindre väntad, var de lägre bränsleprisernas negativa påverkan på omsättningen i USA, där Loomis har en tredjedel av intäkterna. Anledningen kan vara lite svår att förstå, men när bränslepriset faller, vilket det gjort jämfört med förra året, så betalar inte bara Loomis mindre för att tanka sina värdetransportbilar utan förändringen regleras hela vägen till kunden. Och det i sin tur ger en negativ effekt på intäkterna. De lägre bränslepriserna har uppskattningsvis stått för hälften av den negativa organiska tillväxten under kvartalet.   

Men om omsättningen var en besvikelse så var rörelseresultatet än sämre. Väntat var en rörelsevinst på 200 Mkr, men Loomis orkade med bara 183 Mkr, en avvikelse på 8,5 procent således. Marginalen blev 6,1 procent mot väntade 6,4 procent.

Och här är det frågan om Loomis kommer att klara av marginalmålet på 8 procent till nästa år. Det är inte många analytiker som räknade med det innan rapporten. Snittförväntningarna låg på en marginal på 7,7 procent för helåret 2010. Och nu kommer troligtvis ytterligare nedjusteringar av resultatet efter dagens besvikelse.   

Men på sikt finns det en hel del trender som talar för Loomis. En är att andelen kontanter ökar i samhället samtidigt som det finns historiska indikationer på att kontantanvändningen faktiskt stiger i dåliga tider. På den europeiska marknaden har kontanter i omlopp ökat stadigt sedan euron introducerades 2002. Likaså gäller för USA där kontantflödet ökat med en årlig tillväxttakt på 4,9 procent mellan åren 2000 och 2007.

Men den absolut viktigaste tillväxtfaktorn är bankernas benägenhet att lägga ut sin hantering av kontanter på entreprenad. Här sker stora förändringar just nu, inte minst i spåren av den rådande krisen på de finansiella marknaderna. Krisen har redan gjort att bankerna koncentrerar sig på sin kärnverksamhet och överlåter kontanthanteringen till företag som Loomis.

Sammantaget anser vi fortfarande att Loomis är en bra sparaktie. Vi rekommenderade att köpa aktien vid börsnoteringen när den stod i 54 kronor och vi rekommenderade att fortsätta öka i aktien senast i februari när den kostade 65 kronor. Efter dagens kursfall på 10 procent till 68 kronor är det ett bra tillfälle för den långsiktige att köpa.

Värderingen är nämligen inte hög. Vi bedömer fortfarande att Loomis kan nå en rörelsemarginal på drygt 7 procent för helåret 2009, och en marginal på 7,5 procent 2010, vilket skulle ge en vinst efter skatt på cirka 590 Mkr nästa år om man räknar med en i princip oförändrad tillväxttakt och med nuvarande skuldsättning. Det är under ledningens målsättning och ganska försiktigt räknat. P/e-talet blir då inte mer än 8. Rekommendationen Öka kvarstår.