Epitetet tala runt och hålla tunt har sällan varit så korrekt som i fallet PA Resources. Enligt vår uppfattning har nuvarande vd Bo Askvik förbrukat allt sitt förtroende på aktiemarknaden och inte bara bör utan måste avgå. Först då kan vi få se en nystart för bolaget och för aktiekursen.

Före nyår befann sig företaget på konkursens rand. Företaget lyckades dock genomföra två stycken emissioner. Konvertibelägarna har konverterat till aktier för en kurs på 10 öre per aktie, vilket tillförde bolaget 968 miljoner kronor.

Vidare genomfördes en garanterad företrädesemission som tillförde företaget ytterligare 705 miljoner kronor före emissionskostnader. Nettolåneskulden efter dessa transaktioner uppgår dock till 2 miljarder kronor, vilket innebär att faran på intet sätt är över för företaget.

Av emissionsbeloppet svarade garanterna för närmare hälften, cirka 325 miljoner kronor. En inte alltför vågad gissning är att dessa aktier har sålts i stor omfattning vilket pressat kursen ned under emissionsnivån.

I samband med att emissionsplanerna genomfördes bedömde Carnegie att det teoretiska värdet på aktien efter utspädning var 14 öre, det vill säga närmare 60 procent över den nivå vi idag ser på 9 öre.

Så över till siffrorna för det sista kvartalet 2012. Omsättningen uppgick till 467 miljoner kronor, vilket kan jämföras med 535 miljoner kronor för motsvarande period år 2011.

För helåret 2012 uppgick försäljningen till 2 183 miljoner kronor, vilket var 30 miljoner kronor högre än året innan. Resultatet efter skatt blev en förlust på 1 966 miljoner kronor. I summan ingår nedskrivningar på 1 758 miljoner kronor efter skatt.

Oljeproduktionen under det fjärde kvartalet uppgick till 7 100 fat per dag, vilket var en nedgång med 1 300 fat per dag jämfört med det fjärde kvartalet 2011. Under januari 2013 låg produktionen kvar på 7 100 fat olja per dag.

Under de kommande två åren har företaget endast ett fåtal borrningar planerade, vilket inte talar för att produktionen kommer att öka.

Företaget är verksamt i tre regioner, Västafrika, Nordafrika samt Nordsjön och Grönland.  I Västafrika sker en gradvis återhämtning av produktionen vid Azuritefältet, produktionsnivån vid Asengfältet uppges ligga på en stabil nivå på 3 400 fat per dag till PA Resources.

En utbyggnad kommer även att ske av Alenfältet utanför Ekvatorialguinea. Här räknar företaget med att produktionen kommer att startas under årets tredje kvartal, vilka volymer det kommer att handla om är ännu osäkert.

Om Nordafrika uppgav vd Bo Askvik att företaget befinner sig i långt gångna diskussioner gällande ett utfarmningsavtal kring den tunisiska Zartalicensen. Mot bakgrund av företagets historia vill vi först se ett avtal innan vi vågar tro på en affär.

I regionen Nordsjön och Grönland händer det inte speciellt mycket för tillfället. Företaget har preliminärt blivit tilldelat en brittisk licens samtidigt som två licenser lämnats tillbaka, kostnaden för detta uppgår till 18 miljoner kronor.

Trots fyndigheter vi blocken Broder Tuck och Lille John i danska Nordsjön har inte företaget lyckats sälja licensandelar. Inte heller utanför Grönland har företaget nått någon överenskommelse. Det är uppenbart att PA Rresources inte har finansiell styrka att få fyndigheterna i danska Nordsjön i produktion, inte heller att genomföra provborrningar utanför Grönland.

Vad skall man då sätta för rekommendation på aktien? Frågan är minst sagt knivig, det enda vi känner oss säkra på är att aktien kommer att röra sig kraftigare än index den närmaste tiden. Om sedan företaget går mot en konkurs eller är en potentiell kursdubblare är omöjligt att svara på.

Det vi vill se i bolaget är dels en förändring på ledningsnivå, dels en omvänd split. Med nuvarande aktiekurs ger varje 1-öring en kurseffekt på över 10 procent, vilket inte är seriöst.

Vid nuvarande kurs känns risk/reward fördelaktig, vi väljer att höja rekommendationen ett snäpp från Sälj till Neutral.