Mekonomen har verkat på en krympande marknad under hela förra året. Det fjärde kvartalet 2012 blev det femte i rad med negativ tillväxt i marknaden. Mekonomen beräknar att deras nordiska totalmarknad backade 3 procent jämfört med samma period i fjol. Det var ändå en förbättring jämfört med hur det såg ut i tredje kvartalet.

Mekonomens egen försäljning har utvecklats bättre än den underliggande marknaden och bolaget har följaktligen tagit marknadsandelar. Den trenden fortsatte även under fjärde kvartalet då Mekonomen åter visade tillväxt efter en negativ utveckling närmast föregående kvartal. Justerat för förvärv, valutor och antalet arbetsdagar blev intäkterna cirka 6 procent högre än året innan.

Danmark har varit en problemmarknad för Mekonomen under lång tid och efterfrågan var fortsatt mycket svag under fjärde kvartalet. Mekonomen har sedan oktober införlivat sin danska verksamhet i Meca-konceptet i ett försök att dra nytta av Mecas styrka på företagskunder.

Beslutet att helt fokusera på företagssegmentet har medfört ett behov av omstrukturering i Danmark. Engångskostnader på 12 Mkr påverkade rörelseresultatet negativt i kvartalet och ytterligare kostnader på cirka 15 Mkr väntas påverka vardera av de närmaste två kvartalen.

På den svaga danska marknaden slåss aktörerna om kunderna och prispressen är relativt hård vilket påverkar bruttomarginalen negativt. I fjärde kvartalet föll Mekonomens totala bruttomarginal till 51,6 procent från 56,1 procent året innan. Andra faktorer har också spelat in i lönsamhetstappet, men det finns en oro för att prispressen börjar märkas allt mer även på övriga marknader.

Antalet anslutna verkstäder inom Mekonomen fortsätter att öka och vid årsskiftet var drygt 2 300 verkstäder anslutna till något av koncernens koncept. Mekonomen Bilverkstäder hade knappt 1 100 anslutna verkstäder, Meca Car Service 545, Meko Partner 425, Bil Xtra 225 och Speedy 11 stycken.

Meca förvärvades i maj förra året och svarade för cirka 40 procent av intäkterna i fjärde kvartalet, inklusive den danska verksamheten som tagits över från Mekonomen. Integrationen av förvärvet rapporteras gå fortsatt bra och ligga före plan. Mekonomen har tidigare sagt sig räkna med runt 80 Mkr i synergier när de båda verksamheterna samordnas. Den fulla effekten av dessa synergier väntas från och med i år.

Norska Sörensen og Balchen köptes redan 2011 och uppges ha integrerats väl inom Mekonomen. Rensat för poster relaterade till förvärvet utvecklas Sörensen og Balchen positivt och ökar för helåret 2012 såväl omsättning som resultat. Sörensen og Balchen svarade i fjärde kvartalet för 12 procent av intäkterna i koncernen.

Mekonomen Norden rymmer Mekonomens verksamhet vid sidan om Danmark, det vill säga Sverige, Norge och Finland. Den svenska verksamheten är störst och även något mer lönsam än den norska. Mekonomen Norden ökade försäljningen med 3 procent i fjärde kvartalet men tappade ett par procentenheter i rörelsemarginal till 12 procent.

Mekonomen har sedan Axel Johnson Gruppen tog över huvudägarskapet 2006 genomfört en lång rad åtgärder för att bli mer konsumentinriktat. Längre öppettider, kundkort, servicenummer, butiker och verkstäder i anslutning till köpcentra och en marknadsföring som riktar sig mot kvinnor är några exempel på hur Mekonmen arbetat för att nå fler och nya kunder och öka sina marknadsandelar. Konceptet har även breddats till att även omfatta båtar och snöskotrar.

Utvecklingen fortsätter och nu lanserar Mekonomen försäkringar, i samarbete med Vardia Försäkring, inte bara för bilar utan även hem och personförsäkringar.

Mekonomen rullar nu även ut sin satsning på bilglas. För bara några dagar sedan byttes första bilglasen på Mekonomens flaggskeppsanläggning på Gärdet i Stockholm. Bilglas är en miljardmarknad i Sverige och målsättningen är att ha 50 stycken glasenheter på befintliga anläggningar om två år.

Bilservice har en tendens att påverkas snabbt när konjunkturen försämras. Det går dock inte att skjuta upp service hur länge som helst och tidigare har det uppstått en liten ketchupeffekt efter några kvartal då efterfrågan på service skjuter fart igen. Någon kraftfullare återhämtning har ännu inte synts till men förväntningarna bland analytikerna är att marknaden förbättras en bit in på 2013.

Enligt SME Direkt räknar analytikerna i snitt med att Mekonomen i år (i kraft av Meca-förvärvet) ökar omsättningen med 15 procent till 6 240 Mkr. Ett slut på förlusterna i Danmark väntas stärka rörelsemarginalen med två procentenheter och vinsten per aktie landar då på knappt 13,40 kronor.

En mer normal tillväxt på 5 procent och ytterligare något förstärkt lönsamhet lyfter vinsten per aktie till 16,33 kronor nästa år. P/e-talen för de närmaste åren uppgår med de prognoserna till 17,2 respektive 14,1. Efter Meca-förvärvet har Mekonomen en nettoskuld på 1 875 Mkr och justerat för den värderas rörelsen till 14 gånger 2013 års väntade rörelseresultat, ev/ebit.

Marknaden är fortfarande svag och resultaten tyngs av engångsposter. Någon ytterligare försämring av efterfrågan är kanske inte sannolik, men en snabb återhämtning ser å andra sidan inte heller ut att vara på väg.

Med dagens prognoser, som ändå räknar in ett resultatlyft på 50 procent de närmaste åren, ser aktien fullvärderad ut och vi  behåller en neutral rekommendation.