Klädkedjan MQ avslutade sitt brutna räkenskapsår 2013/2014 starkt. Försäljningen i jämförbara butiker ökade med 7,9 procent samtidigt som marknaden i stort steg med 2,7 procent. Man ska dock komma ihåg att MQ jämför sig mot ett mycket lätt kvartal i fjol då försäljningen i jämförbara butiker rasade med nära 12 procent samtidigt som marknaden i stort ökade en dryg procent.

Lönsamheten har förbättrats påtagligt jämfört med för ett år sedan. Bruttomarginalen har stärkts till 54,9 procent från 51,6 procent tack vare ett starkt sortiment och en bra hantering av reor och kampanjer under perioden.

Den senaste omgången besparingar inom MQ Holding som vd Christina Ståhl sjösatte när hon tillträdde för ett drygt år sedan har gett god effekt. Målet var att sänka kostnaderna med 50 Mkr och trots stigande hyror och löner har rörelsens kostnader sjunkit med 31 Mkr under räkenskapsåret.

Ökad fullprisförsäljning och lägre kostnader i rörelsen har gett effekt på rörelsemarginalen som för helåret stärktes till 8,7 procent från 3,4 procent i fjol. I det fjärde kvartalet isolerat var rörelsemarginalen 9,1 procent.

Även kassaflödena har förbättrats markant och det har i sin tur bidragit till en sänkt skuldsättning i MQ Holding. När bolaget kom till börsen för drygt fyra år sedan fick det precis som så många andra riskkapitalbolagsägda börskandidater med sig en relativt hög skuldsättning. I takt med att resultaten försämrades blev den skuldbördan allt jobbigare att bära och det har varit prioriterat inom MQ Holding under året att jobba ned nettoskulden.

Den har nu fallit till 188 Mkr från 312 Mkr för ett år sedan. Resultaten har samtidigt förbättrats och i förhållande till rörelseresultat före av- och nedskrivningar, ebitda, är nettoskulden nu 110 procent jämfört med 350 procent för ett år sedan. Målsättningen inom MQ Holding är att hålla nivån under 200 procent.

Med starka finanser, förbättrad lönsamhet och ett bättre sortiment på plats i butikerna kommer fokus inom MQ Holding nu alltmer att flyttas till tillväxt igen. Butiksexpansionen har legat på is de senaste åren då lönsamheten har prioriterats. Antalet butiker var vid utgången av det fjärde kvartalet 121 stycken vilket är en färre än bolaget hade i början av 2013.

Christina Ståhl lyfter fram Norge som en marknad där bolaget kommer att lägga ett ökat tillväxtfokus. MQ Holding ser potential i Norge som ännu inte levererats, skriver hon i bokslutsrapporten. Till att börja med kommer dock en butik i Oslo att stängas. Istället ska en flagship store öppnas på en annan plats i staden. Hur planerna i övrigt ser ut för den norska marknaden framöver avslöjas dock inte.

I Sverige kommer expansionen den närmaste tiden att bestå i en utökning av butiksytor i de minsta butikerna. Det ska skapa plats för en breddad varumärkesmix vilket ytterligare ska stärka MQ:s modeposition inom klädhandeln.

E-handel är ytterligare ett område där MQ Holding ska stärka sin ställning. Bolaget arbetar efter en så kallad omnikanalstrategi där butiker och näthandel samarbetar för att stärka varandras erbjudanden. Vissa varor erbjuds enbart på nätet men går att beställa och hämta ut i butiker där de så klart även kan provas och lämnas tillbaka om de inte passar. På så sätt underlättar de fysiska butikerna köpprocessen för nätkunderna samtidigt som butikerna kan dra nytta av det större produktutbudet på nätet.

Arbetet med att få in rätt varumärken både i de fysiska butikerna och på nätet pågår löpande. Fortfarande är det Christina Ståhl som förutom vd-skapet även innehar positionen som varumärkeschef. Under det fjärde kvartalet har fem nya externa varumärken införts i butikerna och tre på nätet. Under innevarande kvartal kommer ytterligare tre nya externa varumärken att lanseras i butiker och online.

Christina Ståhl säger i samband med tisdagens rapport att det milda vädret under september inte påverkat MQ Holdings försäljning nämnvärt. H&M rapporterade för någon vecka sedan en lägre försäljning än väntat i september just med hänvisning till väderläget under månaden.

MQ Holding har som målsättning att dela ut 50 procent av resultatet och det är också vad styrelsen föreslår att man gör för räkenskapsåret 2013/2014. Per aktie blir det 1,36 kronor vilket är en rejäl höjning jämfört med fjolårets 0,39 kronor. Med nuvarande aktiekurs kring 33 kronor ger det en direktavkastning på 4,1 procent.

För innevarande räkenskapsår väntar vi oss en försäljningsökning på runt 4 procent. Kan bolaget nå sin målsättning om att ytterligare förbättra bruttomarginalen något bör resultatet i år kunna nå cirka 3,10 kronor per aktie. Det skulle med dagens kurs innebära ett p/e-tal på 10,6. Justerat för skuldsättningen som den ser ut idag landar värderingen (ev/ebit) på 9,2.

Hålls utdelningsnivån på 50 procent ger vår vinstprognos en direktavkastning på 4,7 procent.

Värderingen av MQ Holding känns fortfarande attraktiv. Den rabatt aktien tidigare handlats med gentemot övriga sektorn till följd av den höga skuldsättningen bör rimligtvis komma ned i takt med att nettoskulden krymper. Ett orosmoment inför framtiden är i vilken mån marginalerna kommer att påverkas negativt när butiksexpansionen återupptas. Ledningen har dock gjort ett bra jobb så här långt och värderingen kompenserar väl risken i aktien.

Vi behåller vår köprekommendation på MQ Holding.