Placeras aktieanalys har en horisont på 3-6 månader om ingenting annat anges. Läs fler aktieanalyser från Placera.

Klädkedjan MQ fortsätter att prestera bättre än den underliggande marknaden. Bolagets försäljning i befintliga butiker ökade i det första kvartalet, september till och med november, med 7,1 procent vilket var en procentenhet bättre än totalmarknaden.

Lönsamheten i hela detaljhandeln pressas för närvarande av den starka dollarn som gör inköpen dyrare. I den mån bolagen inte kan kompensera sig för detta via höjda priser ute i butikerna slår det mot bruttomarginalen. Detaljhandeln är hårt konkurrensutsatt och kedjorna är som regel försiktiga med att höja priserna.

MQ har dock hittills försvarat sin bruttomarginal bra. Bolaget har en affärsmodell där cirka 40 procent av sortimentet är externa varumärken och 60 procent är egna. De externa tillverkarna får själva tampas med dollarproblematiken och när det gäller de egna varumärkena har MQ tidigare konstaterat att man varit framgångsrik i förhandlingarna med leverantörerna. I några fall har bolaget även bytt leverantör.

I första kvartalet kände dock även MQ av en viss dollarpress. Bruttomarginalen föll till 59,7 procent från 61,0 samma period i fjol. Hälften av det tappet tillskrivs dollareffekt medan andra hälften är kampanjer i samband med höstreor och black friday.

Bruttomarginalen var lägre än väntat enligt databasen Factsets sammanställning av analytikerestimat. Snittprognosen inför rapporten var en marginal på 60,4 procent. Dessutom var rörelsekostnaderna något högre än väntat vilket sammantaget ledde till att rörelseresultatet landade drygt 10 procent under förväntan.

De ökade rörelsekostnaderna härstammar bland annat från mer marknadsföring. Dels har MQ rent allmänt varit mer aktiva när det gäller marknadsföring. Men bolaget har i kvartalet även haft ett par större butiksöppningar, i Oslo och i Stockholm, och då har man dragit på lite extra.

Netto i kvartalet har två nya butiker tillkommit. MQ har även flyttat sin butik i Oslo där man passade på att göra om butiken till en flagship store. Ytterligare några butiker har fått mer eller mindre omfattande ansiktslyftningar i kvartalet. Enligt vd Christina Stål har de olika aktiviteterna gett bra effekt och bolaget kommer att fortsätta jobba på bred front framöver för att driva tillväxt.

Det nya butikskoncept som MQ arbetat fram och som används i en handfull butiker tycks fungera bra. Fler befintliga butiker kommer att uppdrageras till det nya konceptet men till skillnad från exempelvis Kappahl startar inte MQ Holding något stort projekt. Uppgraderingar kommer i stället att ske successivt i det tempo som man bedömer lämpligt utifrån kostnader och affärsmässiga avvägningar.

Inom de befintliga butikerna har MQ de senaste åren redan jobbat mycket med hur butikerna är upplagda och hur kläderna presenteras. Mycket har också hänt när det gäller vilka varumärken som finns i butikerna och framför allt på nätet. MQ Shop Online erbjuder runt 30 stycken fler varumärken än vad butikerna har och samarbetet mellan nät- och fysiska butiker är tätt.

Hur mycket näthandeln driver tillväxt i MQ är bolaget förteget med, men det är helt klart en faktor. Bolaget har varit mycket aktivt i att skapa en stark onlinebutik och ligger i framkant när det gäller att kombinera nätet och fysiska butiker.

Någon stark drivkraft i ett växande butiksnät har däremot inte MQ och det verkar inte som att det är att vänta i närtid heller. Bolaget har haft fokus på lönsamheten de senaste åren och butiksnätet har legat stilla kring 120 stycken. Fokus när det gäller nya butiker kommer framöver att huvudsakligen vara på Norge där MQ ser bra tillväxtmöjligheter. Tempot kommer dock att vara behärskat då kostnadskontroll står fortsatt högt på agendan.

MQ Holding sattes på börsen 2010 av riskkapitalbolaget Capman och som vanligt när riskkapitalbolag är med i spelet var MQ då rätt skuldsatt. Så förblev det under de första åren men sedan Christina Ståhl tog över har skuldsättningen stadigt jobbats ned och i dag motsvarar nettoskulden bara 0,6 gånger rörelseresultatet före av- och nedskrivningar, ebitda. För några år sedan var det förhållandet 2,8.

Fortfarande ligger dock MQ Holding en bit från sitt rörelsemarginalmål som är satt till 12 procent. Marginalen på rullande tolv månader är 10,2 procent. Det är en klar förbättring från det krisläge som Christina Ståhl tog över då marginalen var nere under 4 procent.

För helåret 2015/2016 väntas rörelsemarginalen stiga till 11,1 procent. Kombinerat med en tillväxt på översta raden på 4,3 procent ger det en vinstökning på 14 procent. Snittprognosen för vinst per aktie enligt Factset ligger på 3,91 kronor. P/e-talet för innevarande år landar med den prognosen på 12,8.

För nästkommande räkenskapsår väntas i snitt en tillväxt på 4,9 procent. Rörelsemarginalen spås öka till 11,7 procent. Resultatet per aktie stiger då med dryga 12 procent till 4,38 kronor. Den prognosen innebär ett p/e-tal på 11,4.

Justerat för den krympande nettoskulden värderas MQ Holdings rörelse till 9,4 gånger nästa års väntade rörelseresultat.

Policyn är att dela ut minst hälften av resultatet per aktie och i slutet av januari dras utdelningen på 1,75 kronor för förra räkenskapsåret. Det innebär en direktavkastning på 3,5 procent. Snittprognoserna för de närmaste årens utdelningar innebär direktavkastningar på 4,8 procent respektive 5,7 procent.

MQ Holdings aktie har stigit kraftigt de senaste månaderna. Kursen faller tillbaka efter torsdagens rapport men den är fortfarande upp nära 45 procent sedan början av oktober. Ändå är värderingen inte direkt hög, särskilt inte om man beaktar de allt starkare finanserna. Direktavkastningen i aktien ser också fortsatt attraktiv ut.

På lite sikt förblir tillväxten ett frågetecken när det gäller MQ. Bolaget har aldrig varit någon snabbväxare och för närvarande finns det kanske tillräckligt att göra med den befintliga strukturen för att få fart på försäljning och stärka marginalerna. Förr eller senare måste dock butiksexpansionen återupptas om aktien ska locka. Där är vi dock inte riktigt ännu och det finns för övrigt ingen anledning att tro att inte ledningen skulle kunna hantera en balanserad tillväxt framöver.

Kursen har som sagt rusat under hösten så en lugnare resa är sannolikt att vänta en period. Den fortsatt goda försäljningstrenden, en attraktiv värdering och en hög direktavkastning i aktien gör dock att vi fortsatt ser MQ Holding som ett bra köp.