NCC levererade på tisdagen en rapport som vida översteg även de mest optimistiska prognoserna på marknaden. Orderingången uppgick under kvartalet till imponerande 14 216 miljoner kronor, att jämföra med 9 670 miljoner kronor för det fjärde kvartalet 2008 samt marknadens förväntningar på 11 903 miljoner kronor. För helåret uppgick därmed orderingången till 45 975 miljoner kronor, en nedgång med 11 procent jämfört med år 2008.

Även omsättning och resultat slog knock-out på konsensus. Omsättningen uppgick till 14 549 miljoner kronor, mot förväntade 13 724 miljoner kronor. Resultatet efter finansnetto hamnade för kvartalet på 642 miljoner kronor, vilket kan jämföras med 401 miljoner kronor som marknadens genomsnittliga förväntningar låg på.

Även kassaflödet före finansieringskostnader var starkt under perioden, 2 837 miljoner kronor jämfört med -178 miljoner kronor föregående år. Den finansiella ställningen har ytterligare förstärkts. Under det fjärde kvartalet minskade nettoskulden med 1 900 miljoner kronor till 754 miljoner kronor, vilket kan jämföras med en nettoskuld på 3 207 miljoner kronor vid utgången av år 2008.

Även utdelningen överraskade i positiv riktning. Styrelsen föreslår en utdelning på 6 kronor per aktie, en höjning med 2 kronor jämfört med föregående år. Som en reaktion på den starka rapporten stiger aktien, fullt motiverat, på dagens börs. Även med dagens uppgång inkluderad ger utdelningen en direktavkastning på 5,1 procent på aktuell kurs, 117,50.

För år 2010 förutspår NCC en förbättrad efterfrågan för anläggningsmarknaden samt boendeverksamheten. Detta kommer dock inte att fullt ut kompensera för fortsatt marginalpress samt en svag utveckling för husbyggande och kommersiella fastigheter.

Sammantaget innebär det att NCC sannolikt kommer att få det svårt att överträffa årets resultat (1 694 miljoner kronor) under 2010 om inte vi får se en markant ökning av husbyggandet under året.

NCC redovisade ett resultat per aktie på 11,63 kronor per aktie. Beräknat på föregående års resultat värderas bolaget till ett p/e-tal på drygt 10 samt ger en direktavkastning på drygt 5 procent. Värderingsmässigt har NCC därmed den lägsta värderingen bland nordens samtliga byggöfreag. Även för innevarande år hamnar NCC bland de lägst värderade bolagen.

Sammantaget tror vi att NCC mycket väl kan överraska marknaden i positiv riktning för innevarande år.  Vi väljer därmed att höja vår rekommendation från Neutral till Öka.