Net Entertainment säjer mjukvara för kasinospel till kunder som Betsson och Unibet och är ett av börsens mest snabbväxande och lönsamma företag. I fjol steg omsättningen med 46 procent till 300 miljoner kronor samtidigt som rörelseresultatet blev 120 Mkr och vinsten 2,72 kronor per aktie (2,02).

Men förväntningarna på en fortsatt stark utveckling är också höga. På rullande siffror handlas Net Entertainment till 26 gånger vinsten men får vi tro analytikerna faller p/e-talet ned mot 16 i år då bolaget väntas öka vinsten per aktie med 58 procent.

Trenderna under avslutningen på 2009 talar för att en sådan vinsttillväxt inte är helt orealistisk. Då växte Net Entertainment 38 procent, utan hjälp av nya licenstagare. Kostnaderna steg emellertid också en del vilket hänger ihop med en ambitiös utvecklingsplan som innefattar lansering av 40 nya spelprodukter i år. Det bör även nämnas att en satsning på en rysk spelkedja, CasinoCafe, tyngt resultatet med 11 Mkr vilket ledningen ser som en engångseffekt. Efter skatt steg vinsten med 19,5 procent.

Förutom den höga organiska tillväxten för Net Entertainments befintliga kunder så kommer företaget att få draghjälp av ett par nya storkunder under första halvan av innevarande år. Det är Expect samt italienska Microgame som ska lansera Net Entertainments spelplattform för sina kunder. Särskilt den senare kunden anses ha stor potential.

När det gäller möjligheten att få in ännu flera nya kunder uppger Net Entertainment att långt framskridna diskussioner pågår men inga konkreta besked kom under fjärde kvartalet.

Givet Net Entertaiments prestationer känns en värdering på p/e 20 inte som något särskilt konstigt, vilket innebär att man kan räkna hem aktien upp mot 90 kronor. En viss rabatt är dock på sin plats för den politiska risken på spelmarknaden.

Net Entertainment har en relativt spridd kundbas vilket är ett plus men företaget är rent produktmässigt enbent. Det är mjukvara för kasino som gäller. Här finns negativa signaler från den franska omregleringen av spelmarknaden där staten inte vill tillåta privata alternativ just inom kasinoområdet.

Man kan nog vänta sig att Net Entertainment breddar sitt produktutbud på sikt för att öka riskspridningen. Det kan innebära en tid av extra stora investeringar vilket kan sänka lönsamheten. Men möjligheten finns även att företaget gör något förvärv.

Vi ser en viss risk för att vinstprognosen underskattar de kostnadsökningar som Net Entertainment står inför och behåller på kort sikt vårt neutrala råd på aktien.