Presentproduktföretaget New Wave, med vd Torsten Jansson i spetsen, överträffade marknadens förväntningar för det fjärde kvartalet 2009. Omsättningen uppgick till 1 082 miljoner kronor, vilket var något under konsensus. Resultatet efter finansnetto uppgick till 90,1 miljoner kronor, vilket kan jämföras med förväntade 77 miljoner kronor.

I resultatet ingår en realisationsvinst på 13,9 miljoner kronor, vilket var 3,9 miljoner kronor mer än förväntat. Justerat för realisationsvinsterna var det underliggande resultatet efter finansnetto 14 procent bättre än marknadens förväntningar. För helåret 2009 uppgick resultatet till 126,2 miljoner kronor, vilket kan jämföras med 232,8 miljoner kronor för år 2008.

Styrelsen föreslår en utdelning på 0,25 kronor per aktie, en ökning jämfört med föregående års utdelning på 0,18 kronor per aktie.

Även kassaflödet från den löpande verksamheten har utvecklats starkt och uppgick till 430 miljoner kronor för det fjärde kvartalet, vilket kan jämföras med 54 miljoner kronor för föregående år. Förbättringen av kassaflödet är framför allt ett resultat av lägre lagernivåer och minskade rörelsefordringar. Det starka kassaflödet innebar att nettoskulden minskades med 836 miljoner kronor under året till 1 741 miljoner kronor. Soliditeten förbättrades därmed från 34,1 till 41 procent.

Vi ser därmed ingen risk för nyemission i företaget, tvärt om ger balansräkningen utrymme för offensiva satsningar under innevarande år.

Företaget har lyckats minska lagernivåerna rejält under året. Vid utgången av år 2009 uppgick den totala lagernivån till 1 624 miljoner kronor, vilket kan jämföras med 2 200 miljoner kronor ett år tidigare.

Bland de enskilda marknaderna minskade försäljningen i norden med 5 procent under perioden. Sverige noterade en nedgång med 2 procent medan Finland uppvisade en svagare utveckling. I Mellaneuropa uppvisades en negativ utveckling på samtliga marknader förutom Storbritannien. Södra Europa minskade försäljningen med 19 procent.

Även Nordamerika uppvisade en negativ trend med en minskad försäljning med 26 procent, här har dock valutakursförändringar påverkat omsättningen negativt med 16 procent. På övriga marknader minskade försäljningen med 9 procent, framför allt i Ryssland och Kina.

För Sport & Fritid minskade omsättningen för det fjärde kvartalet med 13 procent till 344 miljoner kronor. Rörelseresultatet förbättrades dock med 29,4 miljoner kronor till 31,9 miljoner kronor. Resultatförbättringen är framför allt relaterad till bättre marginaler på den amerikanska marknaden.

För affärsområdet Profil minskade omsättningen med 13 procent till 533 miljoner kronor samtidigt som rörelseresultatet försämrades med 22,7 miljoner kronor till 60,9 miljoner kronor.

Gåvor & Heminredning minskadeomsättningen med 5 procent till 206 miljoner kronor för det fjärde kvartalet, rörelseresultatet uppgick för samma period till 25,8 miljoner kronor, vilket är en förbättring med 6 miljoner kronor jämfört med motsvarande period föregående år. Resultatförbättringen är framför allt beroende av kostnadsbesparingar.

New Wave ser en stabilisering på den amerikanska marknaden även om osäkerheten fortsatt är stor. För innevarande år förväntar sig företaget en högre omsättning och stigande resultat. Vi förväntar oss ett resultat i nivån 280-300 miljoner kronor för innevarande år, vilket motsvarar cirka 2,35 kronor per aktie.

Värderingsmässigt handlas New Wave till ett p/e-tal på cirka 13,5 gånger innevarande års resultat, vilket gör aktien till en av de lägst värderade i sektorn. Vi behåller vår tidigare rekommendation, Öka.