Nobia har straffats onödigt hårt under det senaste årets börsnedgång. Från bottenläget vid 26 kronor har emellertid kursen på bara några veckor stigit kraftigt och aktien kan ha mer att ge - såväl på kort som lång sikt.

Nobia har de senaste åren gynnats av en rad faktorer som ökat efterfrågan på bolagets köksinredningar. Kombinationen av låga räntor och stigande bostadspriser har stimulerat konsumenternas renoveringsintresse, inte minst på den nordiska marknaden som står för cirka en tredjedel av koncernens försäljning.

Nobia är ett av Europas största köksföretag och koncernen har expanderat kraftigt under senare år genom en kombination av organisk tillväxt och förvärv. Bolagets målsättning är att omsättningen skall öka med 12 procent över en konjunkturcykel, med en marginal på 10 procent. Ett första etappmål är att lyfta omsättningen från dagens 16,5 till 20-25 miljarder  kronor.

I dag står Norden och Storbritannien vardera för 35 procent av omsättningen och Kontinentaleuropa för resterande 30 procent. Bäst är marginalerna i Norden och Storbritannien medan Nobia har haft betydligt svårare för att få upp lönsamheten ute i Europa där framför allt Tyskland visat sig vara en synnerligen besvärlig marknad.

Med en svagare konjunktur i antågande kan man förstå oron för Nobias framtida intjäning, speciellt som den viktiga brittiska marknaden börjat kärva betänkligt. Men bolagets halvårsrapport blev en positiv överraskning med fortsatt tvåsiffriga marginaler i Norden och en organisk tillväxt på 10 procent i Storbritannien.

På halvårsbasis ökade Nobias omsättning med 1 procent medan resultatet backade med 16 procent till 2:40 per aktie. Med tanke på att de flesta av koncernens marknader präglas av minskad aktivitet får ändå den uppnådda rörelsemarginalen på 7,8 (8,9) procent betecknas som tillfredsställande.

Naturligtvis kan Nobia inte undgå att drabbas av en konjunkturnedgång, men en svagare marknad kan också öppna för nya intressanta förvärv. I dagsläget tycks börsen i första hand fokusera på de negativa konjunktursignalerna och bortse från de framtida möjligheterna. Kursen har helt enkelt blivit alltför nedtryckt.

Räknat på nästa års resultat handlas aktien runt p/e 7 och ger en direktavkastning på 7 procent - förutsatt att utdelningen inte sänks, vilket knappast är troligt. Det är en värdering som tar höjd för en kraftig resultatförsvagning under nästa år, vilket inte behöver bli fallet. För den som tror att Nobia långsiktigt kommer att växa under god lönsamhet framstår dagens kursnivå som klart attraktiv. Det tycker uppenbarligen bolagets huvudägare Gustaf Douglas som passat på att öka sitt innehav under sommaren.

Mikael Hårde