Bygg- och ventilationsbolaget Lindab går ut idag med en indirekt vinstvarning för enheten Building Systems som ingår i affärsområdet Profile. Building Systems står för knappt en fjärdedel av Lindab koncernens totala intäkter och säljer komponenter till större kommersiella projekt i främst Östeuropa. 

Problemen på finansmarknaderna har minskat kreditgivningen för större kommersiella projekt och volymminskningen beräknas uppgå till 50 procent under det första halvåret jämfört med samma period 2008. Och det är i framförallt Öst- och Centraleuropa, som ifjol stod för 30 procent av Lindabs omsättning, som nedgången varit som kraftigast.

Ledningen, med vd David Brodetsky i spetsen, har av den anledningen valt att stänga ner fabriken i Ungern för att anpassa produktionsnivån till den lägre efterfrågan. På det sättet väntas man kunna spara 35 Mkr per år, med full effekt från och med tredje kvartalet i år. Engångskostnaden beräknas uppgå till 27 Mkr och 110 anställda får lämna bolaget. Produktionen ska istället delegeras ut till fabrikerna i Moskva och Tjeckien.  

Dagens vinstvarning ska normalt sett inte komma som en överraskning för marknaden som ändå handlar ner aktien med 7 procent i skrivande stund. Det är ingen hemlighet att marknadsläget är extremt tufft för Lindab för tillfället och rapporten för första kvartalet var riktigt svag. Så gott som hela Lindabs verksamhet riktar sig till byggsektorn. Runt 80 procent av produktionen går till lokaler/yrkesbyggnader, medan bostäder står för resterande 20 procent.   

Bland annat rasade omsättningen med 25 procent organiskt under det första kvartalet och rörelseresultatet med hela 88 procent, från 207 Mkr till 25 Mkr jämfört med 2008. Det gav en rörelsemarginal på endast 1,4 procent (9,7) och en förlust efter skatt på 21 Mkr (+ 117). Kassaflödet uppgick till -187 Mkr (+17). Utöver de svaga siffrorna förmedlade ledningen ett fortsatt mycket svagt första halvår. Trots detta hade Lindab-aktien handlats upp med över 30 procent sedan årsskiftet fram tills idag.

Balansräkningen är heller inte mycket att stödja sig på. Lindab har en nettoskuld på 3 miljarder kronor efter de många förvärven under högkonjunkturen, vilket är tre gånger så mycket som rörelseresultatet de senaste fyra kvartalen. Det är ganska högt för en underleverantör till byggsektorn med svagt kassaflöde för tillfället. Och ser man till analytikerkårens genomsnittsförväntningar för 2009 så uppgår den siffran till närmare 4,5 gånger rörelseresultatet.   

Detta kombinerat med en hög goodwillpost på 3 miljarder kronor, ungefär lika mycket som det egna kapitalet, gör att det optiskt låga p/e-talet på 8-9 på 2010 års vinst inte ser sådär jättebilligt ut. Risken finns att lågkonjunkturen håller i sig en bit in i nästa år också och då kan Lindab komma att behöva stärka balansräkningen med en nyemission senare i år om kassaflödet inte förbättras avsevärt.

Halvårsrapporten

som kommer den 17 juli kommer att ge tydligare besked om läget i de övriga marknaderna där Lindab är verksamt och vi rekommenderar investerare att avvakta med att köpa Lindab fram till dess.