Byggkedjan Byggmax noterade en stärkt utveckling i befintliga butiker under sitt fjärde kvartal. Den sammanlagda tillväxten i kvartalet blev 7,7 procent vilket är ungefär vad bolaget presterade även i det närmast föregående kvartalet.

Den här gången bidrog dock befintliga butiker bättre och ökningen där landade på goda 2,9 procent.

Precis som i det tredje kvartalet är det en lätt jämförelseperiod i fjärde kvartalet för Byggmax. För ett år sedan rapporterade bolaget en minskning i befintliga butiker på hela 9,4 procent.

Vd Magnus Agervald konstaterar i rapporten att den svenska marknaden visar tecken på en större stabilitet och styrka jämfört med tidigare kvartal. Detaljandelsstatistiken för november månad visade på en bra utveckling för hela sällanköpshandeln men för Byggmax var det december som var den bästa månaden i kvartalet.

Nyöppnade butiker bidrog med 6,9 procents tillväxt medan valutaeffekter sänkte tillväxten med 2,1 procent.

Byggmax har sammanlagt öppnat elva nya butiker under räkenskapsåret och totalt har bolaget nu 105 butiker i Sverige, Norge och Finland. I samband med den förra kvartalsrapporten höjde bolaget sitt mål för befintliga marknader till totalt 180 butiker.

Det finns således ytterligare tillväxtmöjligheter på dagens marknader innan Byggmax måste börja blicka ut mot kontinenten för att växa vidare. De sista butiker som öppnas på en marknad är dock sällan de med bäst läge och störst upptagningsområde.

De extra butiker som Byggmax nu ser utrymme för i Sverige, Norge och Finland ligger också i mindre orter eller i storstäder där bolaget redan har butiker.

Förutom att öppna helt nya butiker så arbetar Byggmax även med att få upp försäljningen i befintliga butiker. Ett nytt koncept håller på att införas i butiksbeståndet som kallas Byggmax 2.0. Det går kortfattat ut på ett kraftigt utökat sortiment i butikerna, cirka 2 500 artiklar mot tidigare 1 500. Butiksytorna ska utnyttjas bättre för att ge plats åt det utökade sortimentet.

De nyabutikerna byggs efter det nya konceptet och Byggmax håller även på att konvertera gamla butiker. Under fjärde kvartalet konverterades tre gamla butiker och tillsammans med de nyöppnade butikerna är det nu 18 butiker som har det nya konceptet. Enligt Magnus Agervald visar de konverterade butikerna lovande försäljningsutveckling.

I det tredje kvartalet talade bolaget om en ökning för de konverterade butikerna som var 7 procent högre än övriga beståndet. Merförsäljningen som noteras i de konverterade butikerna håller dessutom en högre lönsamhet än den övriga försäljningen. 

Under2014 räknar Byggmax med att öppna 7-13 nya butiker och att konvertera ytterligare 15 butiker till 2.0-konceptet innan högsäsongen startar i april. Därefter ska ytterligare 15 butiker konverteras under hösten.

Butikskonverteringarna är en orsak till att Byggmax trots den ökade omsättningen rapporterar ett minskat resultat i det fjärde kvartalet. Rörelseresultatet landade på 34,2 Mkr jämfört med 35,8 året innan. Butikskonverteringarna innebar dock en kostnad på 2,3 Mkr så borträknat detta hade bolaget noterat en liten ökning.

I år kommer Byggmax att rapportera kostnaderna för 2.0-konverteringar som investeringar och de kommer således inte påverka resultatet direkt men dyker senare upp som avskrivningar.

Förutom ett utökat butikssortiment arbetar Byggmax även på andra fronter för att få upp försäljningen. Bolaget har även breddat utbudet på nätet och infört en ny webbplattform med ökad stabilitet och möjlighet att hantera fler varor. Ytterligare ett nytt koncept är erbjudandet av hantverkstjänster till fast pris.

Det erbjuds än så länge på ett fåtal av bolagets marknader men konceptet ska rullas ut till fler städer under året. Byggmax har runt 80 procent hemmafixare bland kunderna och att erbjuda hantverkstjänster på ett enkelt och genomlyst sätt öppnar för ett ökat antal kunder som inte har kunskap eller möjlighet att genomföra projekten själva.

Magnus Agervald säger sig räkna med att Byggmax kommer att kunna stärka sin rörelsemarginal under 2014 jämfört med fjolåret. För 2013 landade rörelsemarginalen på 7,7 procent vilket kan jämföras med målsättningen 11 procent. Dit kommer bolaget inte att nå men en bit på vägen.

Under 2014 väntas Byggmax enligt databasen Factset öka försäljningen med 9,4 procent. Rörelsemarginalen landar i snittprognosen på 8,3 procent och vinsten per aktie ökar 17 procent till 3,47 kronor. För 2015 är prognosen en omsättningstillväxt på 9 procent och en förbättring av rörelsemarginalen till 8,7 procent. Vinsten per aktie ökar då 15 procent till 3,98 kronor.

P/e-talen för de närmaste åren uppgår med de prognoserna till 14,3 respektive 12,4. Utdelningen för 2013 föreslås bli 2,30 kronor per aktie och om vi räknar med 2,50 för 2014 ger det direktavkastningar på 4,6 procent respektive 5,1 procent.

Byggvaruhandeln är hårt konkurrensutsatt och det är många aktörer som trängs på marknaden, alla med mer eller mindre stora tillväxtambitioner. Byggmax är dock mycket aktivt och kreativt i sitt sätt att driva tillväxt och ser hittills ut som en vinnare.

Kombinationen nya butiker och ökad försäljning i konverterade butiker bör ge bra skjuts åt intäkterna kommande år. Lönsamheten uppges stärkas i de konverterade butikerna vilket kan innebära mer positiva överraskningar. Det faktum att Byggmax nu tar upp konverteringskostnaderna som investeringar kommer också att ha en kortsiktigt positiv effekt på lönsamheten.

Med enväntad årlig vinsttillväxt på drygt 15 procent de kommande åren och direktavkastningar på ytterligare 4-5 procent känns aktien attraktivt värderad till p/e 12 på nästa års resultat. Vi behåller vår köprekommendation.