För ett drygt halvår sedan satte vi en spekulativ köprekommendation på industrikonsulten Prevas. Bolaget är konjunkturkänsligt och vår tanke var att om konjunkturen fortsätter att förbättras så som makroprognoserna såg ut vid tillfället så skulle också bolagets tillväxt och lönsamhet ta fart.

Aktien hade en fin utveckling till och med halvårsrapporten som visade att det efterlängtade konjunkturlyftet lyste med sin frånvaro och som alla vet vid det här laget grep rena rama konjunkturskräcken tag i marknaderna mot slutet av sommaren. Prevas säljer lösningar för effektivare produktion för bland annat svensk exportindustri där molnen hopat sig på senare tid. 

Tredje kvartalets rapport som presenterades på onsdagsmorgonen ger dock anledning till förnyad optimism, trots de generellt svaga konjunkturutsikterna. Efterfrågan på produktutveckling och bolagets inbyggda system har faktiskt ökat.  

Rörelsemarginalen steg till riktigt hyggliga 4,5 procent, den högsta nivån sedan första kvartalet 2012, och vinsten per aktie uppgick till 57 öre.

Det största affärsområdet Produktutveckling har haft tydliga problem under flera kvartal men i det senaste ökade omsättningen och en rörelseförlust på 5,3 Mkr tredje kvartalet i fjol vändes till en vinst på nära 1 Mkr. Debiteringsgraden har ökat och aktiviteten hos kunderna är stigande.

Det något mindre affärsområdet Industrisystem, som numer inkluderar Management Consulting, levererade en rörelsemarginal på fina 9,7 procent. Exkluderar man den inte helt lyckade satsningen på Management Consulting uppgick marginalen till anmärkningsvärda 11,5 procent.

Nu efter årets tredje kvartalsrapport kan vi konstatera att de generella makroutsikterna faktiskt inte blivit bättre men att kombinationen av bolagets interna arbete och stigande efterfrågan lett till bättre lönsamhet än på länge. Det är en tillräckligt stark signal för att hålla fast vid aktien.

Om vi leker med tanken att Prevas kan prestera 4,5 procent rörelsemarginal på helårsbasis, samtidigt som omsättningen fortsätter växa något, talar vi om en vinstpotential kring 2,20-2,30 kronor per aktie (vid normaliserad skattenivå) som rör sig uppåt med ungefär 15 öre per år.

Sätt det i relation till dagens aktiekurs så förstår man mycket väl att investerarkollektivet svarade på morgonens kvartalsrapport genom att handla upp aktien med 15 procent. Med prognosen ovan och kursuppgången inräknat handlas aktien fortfarande till ett p/e-tal under 10.

Efter onsdagens kursuppgång har aktiemarknaden i princip ställt in sig på att bolaget åter är på rätt kurs, men mycket mer än så är inte inprisat. Lägger vi till fortsatt men försiktig marginalförbättring och en hygglig årlig tillväxt kring 5 procent så kan vi motivera en högre kurs än dagens. Då har vi ändå beaktat bolagets skulder, vilka talar emot större utdelningar innan amorteringarna fått bita, tillsammans med en småbolagsrabatt.

Lägg sedan till konjunkturoptionen. Prevas presterar oväntat bra i ett allmänt surt makroläge. Skulle industrikonjunkturen ta fart så kommer det att märkas på såväl översta som nedersta raden i resultaträkningen.

Vid ett sådant positivt scenario kan vi leka med tanken att lönsamheten återvänder till de nivåer som gällde 2011. I det scenariot räknar vi också med högre tillväxt. Då börjar vi tala om vinstnivåer över 3,00 kronor per aktie, till och med över 3,50 kronor.

Notera dock att vi inte är där i närtid. För att det ska hända måste verkligen exportkonjunkturen ta fart på allvar. Även om den allt svagare svenska kronan ökar sannolikheten så är det ändå långt dit.

Men med den starka kvartalsrapporten i ryggen och på basis av vårt mer konservativa scenario tycker vi att det är för tidigt att ta hem vinsten i Prevas utan att aktien fortfarande förtjänar sin spekulativa köprekommendation.