Marknaden för köp och försäljningar av företag har markant förbättrats det senaste kvartalet. Det värsta är över även om återhämtningen kan ta lång tid. Det finns dessutom mycket pengar att göra nya företagsköp för. Det var huvudbudskapet från Ratos vid torsdagens kapitalmarknadsdag.

Ratos är ett så kallat riskkapitalbolag som till största delen investerar i icke börsnoterade bolag. Ratos har genom året visat otaliga prov på lyckade investeringar och försäljningar. Ett lysande exempel på detta var när innehavet i hydraulikföretaget Hägglund Drives såldes till tyska Bosch Rexroth december 2008, vilket genererade en realisationsvinst på drygt 4,4 miljarder kronor.

Under år 2009 genomfördes inga försäljningar eller nya förvärv, däremot gjorde bolaget kompletterande förvärv och kapitaltillskott bland de 22 hel- och delägda portföljbolagen.

Första halvåret 2009 dominerades marknaden av ett stort utbud av "skräpbolag" samt orealistiska förväntningar. Ratos hade ett antal förfrågningar där potentiella köpare lämnade skambud. Under det senaste kvartalet har transaktionsmarknaden normaliserats. Ratos ser i dagsläget ett stort spontant intresse för många av innehaven.

Ratos har även ökat aktiviteten markant, företaget räknar med att titta på 250 potentiella förvärv under året, vilket är en normal nivå och en kraftig ökning jämfört med de 100 bolag företaget tittade på under år 2009.

En urstark finansiell ställning borgar för nya företagsköp. Vid utgången av år 2009 fanns 2,9 miljarder kronor i kassan, till detta kommer kreditlinor på totalt 3,2 miljarder kronor samt ett nyemissionsmandat på 6 miljarder kronor. Det finns med andra ord rejält med ammunition i Ratos för att göra nya investeringar.

Inget av portföljbolagen förlorade pengar under 2009, vilket är mycket starkt. För helåret föll resultat och resultatandelar med 16,7 procent till 1 295 miljoner kronor, under det fjärde kvartalet vände trenden kraftigt uppåt med en rörelseresultatförbättring från 220 miljoner kronor det fjärde kvartalet 2008 till 614 miljoner kronor motsvarande period 2009. Ratos mix av företag innebär att konjunkturkänsligheten totalt sett är lägre än för marknaden som helhet.

Under torsdagens kapitalmarknadsdag andades leningen med vd Arne Karlsson i spetsen en viss optimism för år 2010. För i princip samtliga portföljbolag förutses en stigande resultatkurva under året.  Undantaget utgörs av Lindab, som tappade 30 procent av omsättningen under 2009 och förväntas ha en fortsatt svag utveckling under innevarande år.

En av de bidragande faktorerna, förutom en förbättrad efterfrågan, är rationaliseringar. Ratos tjänar med nuvarande kostnadsstruktur lika mycket pengar som tidigare vid en försäljning som är mellan 15-20 procent lägre. Man har med andra ord lyckats med att öka marginalerna väsentligt. En annan effekt av detta är naturligtvis att företaget nu har en rejäl operativ hävstång vid en återhämtning av efterfrågan.

En investering i Ratos baseras först och främst inte på de löpande vinsterna i företaget. Istället bör man titta på det värdeskapande som sker via företagsinvesteringar, och därmed i förlängningen genererar stora realisationsvinster. Ledningen i Ratos har under en stor följd av år bevisat att man är mycket skickliga på att genomföra lyckade investeringar och försäljningar.

Ratos har som målsättning att varje investering skall ge en årlig avkastning om lägst 20 procent. Historiskt har Ratos överträffat det målet. De 28 avyttringar som genomförts sedan år 1999 har i genomsnitt gett en årlig avkastning på 30 procent, en siffra som imponerar.

Ratos känns som en trygg placering och är därmed fortsatt det investmentbolag vi föredrar i sektorn. Vi behåller vår tidigare rekommendation, Öka.