Teknikkonsulten Rejlers har en ambitiös tillväxtplan att fram till 2015 omsätta 2 015 miljoner kronor och ha 2 015 anställda. Hittills har delmålen för att nå hela vägen fram infriats och i takt med att det stora målet ter sig allt mer troligt att bli uppfyllt stiger intresset för aktien.

Rejlers är en nordisk teknikkonsult men Sverige är den dominerande marknaden. En femtedel av omsättningen ligger i den finska verksamheten (som inkluderar den ryska marknaden). I Rejlers Sverige ingår den norska och estniska verksamheten.

Bolaget erbjuder tekniska konsulttjänster inom industri, infrastruktur, energi samt bygg och fastighet. På det hela taget är bolaget inte särskilt annorlunda jämfört med de större ÅF och Sweco, utom möjligen att konkurrenterna har fler konsulter i storstadsregionerna där priserna är lite högre.

Fjolårets omsättning på 1 333 miljoner kronor fördelade sig på 1 429 medarbetare, vilket motsvarar en genomsnittlig fakturering på 932 820 kronor per anställd. Motsvarande siffror för ÅF var 1,2 miljoner kronor per anställd och i Sweco 1,0 miljoner. Noterbart är att Rejlers hade en debiteringsgrad på 76 procent under 2012 medan konkurrenterna låg på 74 procent.

Efter bokslutet i förra veckan skrev Affärsvärlden en köprekommendation på bolaget som fick aktien att lyfta från 80-nivån till dagens 90 kronor. Trots den uppgången värderas Rejlers lägre än sina närmast jämförbara konkurrenter ÅF och Sweco.

Diagrammet här bredvid visar vad aktiemarknaden väntar sig för vinstökning från de tre företagen fram till 2015 samt hur de värderas på basis av årets väntade vinst. Som framgår tycks det mot all logik finnas ett negativt samband mellan väntad vinstökning och värdering.

Rejlers vinst väntas öka med 29 procent fram till 2015. Trots det handlas aktien till lägst vinstmultipel, strax över 12 gånger årets väntade vinst. De här prognoserna bygger på att Rejlers ska omsätta 1,6 miljarder kronor år 2015 och nå upp i en rörelsemarginal på 8,7 procent.

Fjolårets rörelsemarginal uppgick till relativt blygsamma 6 procent, samtidigt som konkurrenterna låg en bit över 8 procent. Rensat för engångskostnaden skulle dock Rejlers rörelsemarginal ha klättrat över 7 procent. I samband med bokslutet höjde vd Eva Nygren marginalmålet till 10 procent över en konjunkturcykel. Vi tror inte att bolaget når dit i brådrasket, utan får nöja sig med att jaga en 9-procentig marginal fram till 2015.

Skulle vi ändå anamma företagets egna mål rakt upp och ned talar vi om en väsentligt högre vinstutveckling än 29 procent. Men mål är en sak, leverans en annan. För att kunna infria målet räcker det inte med organisk tillväxt utan förvärv måste högst sannolikt till. Som vi vet är det inte alls snutet ur näsan att hitta företag som är intressanta, till salu och dessutom till rätt pris.

Dessutom är förvärv alltid vanskliga. Vi har sett många exempel på företag som haft aldrig så storstilade planer med sina förvärv men misslyckats kapitalt med att få ihop organisationerna i en gemensam riktning. Här känner vi inte någon större oro för just Rejlers. Av dagens drygt 1 500 anställda kommer nästan hälften från de 26 förvärv som bolaget gjort under det senaste decenniet.

Utdelningsmässigt utmärkte sig inte Rejlers i sitt senaste bokslut. Den förslagna utdelningen på 3 kronor var oförändrad jämfört med året innan och motsvarar en direktavkastning på 3,3 procent på dagens kurs. Direktavkastningen i ÅF och Sweco ligger i skrivande stund på 3,1 respektive 4,2 procent.

Den engångspost på 16 miljoner kronor som Rejlers hade under fjolåret förklaras av bolagets 70-årsfirande. Det kan tyckas vara ett hårresande högt belopp, som eventuellt kommer att  bli än högre vid 75-årsjubileumet 2017. Hade ledningen väntat med firandet i fem år hade årets förslagna utdelning kunnat bli 0,5-1,0 kronor högre.

Vi har en gammal köprekommendation på Sweco och en nyligen neddragen rekommendation till neutral på ÅF. På basis av vad vi har sett i boksluten konstaterar vi att med dagens prognoser är det Rejlers som förtjänar köprekommendationen bättre än Sweco. För den långsiktige investeraren som vill ha en teknikkonsult i portföljen framstår helt enkelt Rejlers som ett mer attraktivt val framför de större ÅF och Sweco.

Vill man flytta långt ut på riskskalan kan det vara värt att kasta ett getöga på den betydligt mindre teknikkonsulten Hifab, listad på First North. Under fjolårets nio första månader omsatte Hifab 302 miljoner kronor och gjorde en vinst på 51 öre per aktie, lika mycket som under hela 2011. Här är prognoserna genuint osäkra men tror man på en fortsatt stark konsultmarknad kan vi anta att Hifab når en vinst på 85-90 öre 2013. Då handlas aktien i dagsläget till ett p/e-tal på eller strax över 10.

I dagsläget anser vi dock att Rejlers givet aktiemarknadens prognoser erbjuder den bästa kombinationen av risk och möjlig avkastning av teknikkonsulterna. Vi sätter en köprekommendation på Rejlers, dock lite motvilligt med tanke på hur kursen har gått.

Man bör vara beredd på att vinsthemtagningar kan komma efter den snabba kursuppgången och att bättre köptillfällen kan uppenbara sig om aktiemarknaden rekylerar tillbaka.