Medicinteknikföretaget Getinge är en vägg av osäkerhet. För den vid det här laget luttrade aktiemarknaden borde inte torsdagen nya de facto-vinstvarning komma som någon chock. Det är den tredje i år. Under fjolåret var det två stycken.

Det fanns en tid när det brukade vara utmärkta köplägen i medicinteknikföretaget Getinge efter en vinstvarning och kursfall. Så är det inte längre. Nu handlar det inte om engångskostnader för att inlemma ett förvärv som drar ned resultatet utan om stora strukturella bekymmer i verksamheten.

Ledningen sänker försäljningsprognosen och kan inte ge någon ny information kring samtalen med den amerikanska läkemedelsmyndigheten FDA.

Att den förbättring på tillväxtmarknaderna som väntades i samband med halvårsrapporten inte blivit så stark som väntat är inte konstigt med tanke på hur det världskonjunkturella läget har utvecklats sedan dess. Att efterfrågan på de utvecklade marknaderna i Nordamerika och Västeuropa har stabiliserats men att återhämtningen "är långsam" förvånar inte heller.

Det är snarare förvånande att medicinteknikbolaget hyggligt lyckas hålla tempot uppe i USA efter de kvalitetsproblem de haft och den blåslampa som läkemedelsmyndigheten satt i baken på bolaget. Den medicintekniska branschen jobbar i motvind men Getinge kämpar mot stormen.

I början av mars kom uppgifter om att FDA:s inspektioner tvingat bolaget att genomföra kraftfulla åtgärder för att stärka kvalitetsledningssystemet inom Medical Systems. Hittills har åtgärderna kostat 800 Mkr.

I marknadens förväntansbild ligger, eller låg åtminstone fram till i går, förhoppningen att kostnaderna för åtgärderna stannar där. I samband med kvartalsrapporten framgår dock att företagsledningens osäkerhet i frågan består.

Ur aktiemarknadens perspektiv är det djupt otillfredsställande att inte veta. I bästa fall stannar kostnaderna där, i sämsta fall väntar miljardbot och kanske rentav försäljningsbegränsningar i USA som en del av straffet. Klart är i alla fall att bolaget inte vågar kommunicera sina nya finansiella mål så länge konflikten är olöst.

Det närdes en förhoppning om att ett besked kring granskningen av affärsområde Medical Systems skulle kunna komma under sommaren men vd Johan Malmquist säger nu att hans bästa gissning är ett FDA-besked framåt årsskiftet. Inget är säkert. Det kan komma tidigare och senare. Men så länge det inte kommer så kommer osäkerheten i aktien att bestå.

För att få ett grepp om vikten av den pågående FDA-granskningen kan man påminna sig om att affärsområdet Medical Systems står för 62 procent av koncernens resultat, justerat för strukturkostnader, och 52 procent av omsättningen.

För ett år sedan väntade sig analytikerkollektivet att Getinge skulle prestera ett resultat på ungefär 12,60 kronor per aktie. Inför tredje kvartalets rapport hade prognosen dragits ned till 7,49 kronor enligt SME Direkt. Prognosen på 2015 och 2016 låg samtidigt på 11,81 respektive 13,91 kronor per aktie.

Givet de vinstprognoserna är aktien riktigt billig. Ett medicinteknikbolag med en – i teorin – stabil verksamhet som handlas till 12,6 gånger prognosen för 2015 och 10,7 gånger prognosen för 2016 är riktigt billig. Men med den vägg av osäkerhet som råder är de prognoserna i princip ingenting värda.

Vi kan i nuläget inte ge vettiga gissningar om framtiden så länge vi inte vet vad FDA kommer fram till. Är försäljningsbegränsningar på läkemedelsmyndighetens agenda kommer bolaget att sannolikt tappa marknadsandelar. Frågan är om det inte redan gör det. Allt det arbete som Getinge tvingats lägga ned på att staga upp Medical Systems bör ha sinkat arbetet med att integrera gjorda förvärv och få snurr på den organiska tillväxten.

Ett mått på osäkerheten är den stora variansen mellan olika analytikers förväntningar. I nämnda SME-sammanställning varierar prognoserna på årets vinst mellan 6,22 och 8,18 kronor per aktie. Det är en spridning på 32 procent. För nästa år ligger spannet mellan 6,57 och 13,92 kronor per aktie. Det är en skillnad på 112 procent. Får den största pessimisten rätt handlas aktien till 22,6 gånger nästa års vinst. På den största optimistens prognos handlas den till 10,7 gånger vinsten.

Men med det sagt bör det påpekas att vinstprognoserna ovan är så som de såg ut innan rapporten presenterades. Vi har all anledning att räkna med att de kommer att revideras ned nu.

Kom också ihåg att det fjärde kvartalet är ett nyckelkvartal för Getinge. Det är det överlägset största i termer av omsättning och resultat. Med den långsammare återhämtning ledningen pekar på tillsammans med hotet om en kraftfull bestraffning från FDA:s sida så finns det fortfarande stora risker på nedsidan på årets resultat.

Efter torsdagens kursfall handlas Getinges aktie på sin lägsta nivå sedan oktober 2011. Även om det kan komma en rekyl uppåt – det brukar det komma i Getinge – så anser vi att osäkerheten och de potentiella riskerna fortfarande är alldeles för stora för att hoppa på aktien i dagsläget.

 Vi sätter därför en Neutral rekommendation.