Sandvik rapporterade på onsdagen resultatet för det fjärde kvartalet 2009.  Rörelseresultatet uppgick till 408 miljoner kronor, vilket kan jämföras med marknadens genomsnittliga förväntningar på 1 034 miljoner kronor. Resultatet före skatt blev en förlust på 77 miljoner kronor, jämfört med marknadens genomsnittliga förväntningar på en vinst på 518 miljoner kronor.

Det bör dock poängteras att prognosspannet var mycket stort, från 81 miljoner kronor till 1 094 miljoner kronor. En stor del av avvikelsen kan dock förklaras med större omstruktureringsposter än vad marknaden räknat med.

För helåret rapporterades en förlust efter finansnetto på 3 472 miljoner kronor. Helårsresultatet hade påverkats negativt med omstruktureringskostnader på 2 510 miljoner kronor, samt negativ prispåverkan av metallpriser på 541 miljoner kronor. Justerar vi för dessa poster uppgick förlusten till 421 miljoner kronor.

Den siffran i rapporten som överraskade i positiv riktning var orderingången som uppgick till 19 787 miljoner kronor, vilket var 11 procent över marknadens förväntningar, men en minskning med sex procent jämfört med det fjärde kvartalet 2008. Den överraskande starka orderingången förklaras framför allt av affärsområden Mining and Construction (SMC) där orderingången ökade med 9 procent jämfört med föregående år. Det som framför allt påverkat orderingången i divisionen är större projektorder på totalt 1 300 miljoner kronor från kunder i Europa, Sydamerika och Kina.

Räknat per aktie uppgår Sandviks helårsresultat till en förlust på 2,24 kronor.  Utdelningen sänks som förväntat, från 3,15 till 1,00 krona per aktie.

Bland de enskilda divisionerna framstår SMC som den division där återhämtningen kommit längst. Under det fjärde kvartalet redovisades ett rörelseresultat på 411 miljoner kronor, en nedgång med 63 procent jämfört med det sista kvartalet 2008. Försäljningen för divisionen uppgick för kvartalet till 8 052 miljoner kronor samt 30 915 miljoner kronor för helåret 2009, vilket innebär en minskning med 30 respektive 23 procent. En stigande aktivitet bland företag inom bland annat gruvindustrin bör medföra ett kraftigt stigande resultat för innevarande år.

För Sandvik Tooling minskade orderingången under det fjärde kvartalet med 18 procent till 5 056 miljoner kronor, för helåret 2009 var nedgången i orderingången 36 procent. Divisionen redovisade en rörelseförlust på 84 miljoner kronor för kvartalet, som påverkats negativt med 300 miljoner kronor i omstruktureringskostnader. För helåret uppgick förlusten till 527 miljoner kronor.

Divisionen noteraren god efterfrågan i Asien och då framför allt i Kina samt en viss förbättring i Nordamerika, främst inom energi- och bilindustrin. Lagerneddragningar hos kunderna verkar ha nått sitt slut vilket kommer att få en positiv volymeffekt för divisionen.

För Sandvik Material Technology minskade orderingången med 10 procent under kvartalet till 4 444 miljoner kronor. Rörelseresultatet uppgick till 136 miljoner kronor för årets sista kvartal. För helåret 2009 redovisar dock divisionen en förlust på 1 137 miljoner kronor.

Sandvik, med Vd Lars Pettersson i spetsen, ger ingen klar vägledning inför 2009. Vår bedömning är att företaget efter omfattande kostnadsrationaliseringar i kombination med ledig produktionskapacitet kommer att kunna kapitalisera på en gradvis ökad efterfrågan, och därmed kunna uppvisa ett kraftigt förbättrat resultat för år 2010.

Vi räknar med att Sandvik kommer att redovisa ett resultat efter finansnetto för innevarande på i storleksordningen 5,6 -5,8 miljarder kronor, vilket innebär omkring 3,50 kronor per aktie. Detta innebär att Sandvik värderas till närmare 24 gånger 2010 års resultat, vilket inte framstår som attraktivt i ett sektorperspektiv. Bland verkstadsföretagen föredrar vi företag som ABB, Alfa Laval, Atlas Copco samt Trelleborg före en investering i Sandvik.

Vi behåller vår neutrala rekommendation på aktien.