Jan Johansson uppgav att en fortsatt konsolidering är ett måste för skogsindustrin. SCA kommer att vara drivande när det gäller konsolidering inom hygiensektorn. Men detta kommer inte att ske på bekostnad av fokuseringen på tillväxtmarknader som till exempel Kina.

Med närmare 6,5 miljoner ton i produktionskapacitet tillhör SCA ett av de större nordiska skogsföretagen. Verksamheten är indelad i affärsområdena Personliga hygienprodukter, Mjukpapper, Förpackningar samt Skogsindustriprodukter.

Inom det förstnämnda har företaget 25 procents global marknadsandel för inkontinentprodukter, det vill säga blöjor och bindor av olika slag. I det sistnämnda ingår 2,6 miljoner hektar skogsmark, vilket gör SCA till den största skogsägaren i Sverige.

Värdet för skogstillgångarna, enligt de avslut som nyligen gjorts, skulle vara 300 miljarder kronor, att jämföra med ett bokfört värde på 20 miljarder. Företaget flaggar för att man kan köpa ytterligare skogstillgångar utanför Sverige.

Låt vara att tillgångarna i SCA inte kan säljas till det priset. Hursomhelst överstiger skogsvärdet med råge nuvarande börsvärde på 60 miljarder kronor. Det finns med andra ord oerhörda övervärden i företaget.

Företaget spår en fortsatt stark efterfrågan inom samtliga affärsområden för det andra halvåret 2011. 

Det som påverkat företaget negativt under det första halvåret är framför allt stigande råvarukostnader. Jämfört med år 2010 har dessa ökat med omkring 2 miljarder kronor.

Bland annat är SCA nettoköpare av 1,2 miljoner ton pappersmassa som stigit kraftigt under året och även priserna för returpapper har stigit kraftigt både i USA samt i Europa. Enligt vd Jan Johansson förväntar man sig att råvarupriserna kommer att stabiliseras på nuvarande höga nivåer. Vi ser här en resultatmässig uppsida i fallande massapriser det närmaste året.

Här kommer SCA att utöka produktionskapaciteten de kommande åren för att minska beroendet av avsalumassa.

Under det andra kvartalet bildade SCA samt norska Fred Olsen Renewables ett samägt företag som skall bygga vindkraftsanläggningar på SCA:s marker i norra Sverige. Området har enligt företaget en potential för vindkraftsproduktion om cirka 2 TWh. Tillsammans med det samarbete som företaget sedan tidigare har med norska Statkraft kommer den årliga vindkraftsproduktionen att uppgå till cirka 4,5 TWh när samtliga anläggningar är uppförda. Detta är självklart en krydda, investeringskostnaden uppges att vara noll för SCA så affären känns riktigt attraktiv.

Värderingsmässigt handlas SCA, enligt SME Direkts prognoser, till ett p/e-tal på 9,6 gånger innevarande års vinst samt 8,2 gånger nästa års prognos. Även om nästa års prognos kan kännas i högsta laget ser värderingen attraktiv ut.

Värderingen är inte lägst i sektorn men med inriktningen på hygienprodukter, det vill säga blöjor och bindor, gör att en högre värdering är motiverad då cyklikaliteten är väsentligt lägre än för övriga skogsindustriprodukter. Vi behåller därmed vår tidigare köprekommendation.