Det är lätt att få intrycket att det går bra igen för Scania när bolaget i rapporten för det fjärde kvartalet slår resultatförväntningarna med 49 procent. Resultatet före skatt stannade på 1 602 miljoner kronor.  Det gäller dock att komma ihåg att de procentuella avvikelserna fort blir stora när resultatnivåerna är låga.

Ett annat sätt att se på Scanias resultat är att jämföra med tidigare år och då blir det inte lika vackra siffror. Scanias resultat före skatt i det fjärde kvartalet är till exempel hela 66 procent sämre än motsvarande period år 2007.

Att Scania ändå slår marknadens förväntningar så pass kraftigt i kvartalet är dock en bekräftelse på att Södertäljeföretaget effektivt kan anpassa sin organisation till lägre produktionsnivåer.  Dessutom är vår bedömning att Scanias leveranser av nya fordon var något större i kvartalet än vad marknaden i genomsnitt hade räknat med.

Det problematiska för Scania är dock att efterfrågan på nya lastbilar fortsatt är väldigt låg i Europa, som är Scanias i särklass viktigaste marknad. Den värsta svackan i orderingången i Europa är över men återhämtningen kommer att ta lång tid till följd av det stora utbudet på begagnade bilar på marknaden.

I det fjärde kvartalet var Scanias totala orderingång i Europa 5 880 lastbilar, det kan jämföras med orderingången motsvarande kvartal 2007 var 17 113 lastbilar. Under det första halvåret 2010 räknar Scania med att produktionen i Europa ligger på samma nivå som i det fjärde kvartalet 2009.

Ett ytterligare orosmoln i Europa är också att ekonomiskt utsatta konkurrenter till Scania kommer att börja pressa priserna på lastbilar.  Hittills under lågkonjunkturen har prisdisciplinen bland lastbilstillverkarna varit relativt god.

I allt mörker är dock den latinamerikanska marknaden, framförallt Brasilien, ett stort glädjeämne för Scania. Orderingången på lastbilar i Latinamerika låg på 4.324 lastbilar i det fjärde kvartalet vilket till och med är bättre än orderingången motsvarande kvartal 2007. Orderingången i Latinamerika är nu till och med större än Scanias produktionskapacitet i Latinamerika . En stark efterfrågan i Latinamerika är dock inget som kan kompensera för ett svagt Europa.

Scania rusade efter rapporten med nästan 9 procent till drygt 101 kronor. Uppgången kan inte motiveras av att vinsten per aktie i kvartalet blev 26 öre högre än förväntat. Det finns heller inte någon information i rapporten som gör att prognoserna för Scanias orderingång de kommande kvartalen kan skruvas upp signifikant. Vår slutsats är att det inte finns substans bakom kursuppgången.

Optimistiskt kan man räkna med att Scania når en vinst på 4 kronor per aktie år 2010, vilket ger ett p/e-tal på 25. Det kan jämföras med aktien historiskt handlats till 15 gånger förväntad vinst. Det ska ske en exceptionellt överraskande stark återhämtning på lastbilsmarknaden i Europa för att kunna räkna hem aktien till nuvarande kurs.

Vår systertidning Börsveckan gav den 25 januari rekommendationen sälj till Scania-aktien. Den rekommendationen står sig ännu starkare efter dagens rapportrally i aktien.

Vi rekommenderar sälj.